“水库式经营”日显重要

本刊评论员

商界也有教条主义、本本主义者。比如，对于负债率，有些企业要么过于信奉杠杆的力量，以为有了一根杠杆，就能把地球撬起来，不怕高负债；要么迷信一个标准：只要负债率在70%左右，就是安全的。

实际上，70%负债率应是警戒线，是正常情况下的最高值。简单地理解它，就容易栽跟头。

曹德旺说过一段话，大意是：市场有波浪，企业经营要注意看“季节”；70%的负债率高了，有误导；创业时期，建议企业负债率30%为好，要留较大余地；企业不能一个劲地往上冲，要理性追求规模和速度。

理性经济人是经济学的重要概念。所谓理性，就是趋利而避风险。理性的包括控制负债在内的企业行为，是由企业运行的内外诸多因素决定的。在经济繁荣期，资金周转速率高、回笼快，利润足以抵销财务成本和其他成本，70%的负债率或许可以短暂承受。但是，凡是使用高杠杆的生意，从长远看，都不是真正的好生意，很难穿越经济周期。因此，负债率高低是动态的，要因时、因势而变。那些被高负债率压垮的企业，如一些房企，就被那些“日光盘”的财富盛宴所迷惑，掉进了高杠杆陷阱。一遇“冬天”，资金链马上断裂。

一些企业的负债率之所以高，是因为企业都想做大，有扩张的冲动。正如一些地区以GDP论英雄，商界也存在着以规模论英雄的普遍现象。但企业扩张是有条件的。如果一味以规模为追求，就必然忽视生产要素、自生能力的积累，必然“疯长”而后坠落。

许多企业感叹：都在为银行打工。这一方面是因为融资难、融资贵，另一方面也是因为负债率过高，财务成本大。有些企业自视有一定资产，负债率似乎并不太高，但他们常常忽略分析自己的资产，即他们所谓的资产包中有些并不是会下金蛋的母鸡，而是闲置的、累赘的，因此看上去只有50%的负债率，实际仍然会被压得喘不过气来。

在现代经典的商业案例中，一种强调内部留成的观点值得借鉴。也就是强调企业“备战备荒”，晴带雨伞，饱带饥粮，这样，哪怕两年、三年销售低迷，企业也有足够的留成可用。這种做法，也叫“水库式经营”。水坝的功能是拦阻和储存河川的水，形成水库；水库随着季节或气候的变化，保持必要的水量。企业亦如此，也需要在资金、技术等各方面有足够的储量，从而有应对外部环境变化的调节能力。

水库式经营的关键是理性平衡增长速度与效益的关系，企业规模扩张服从于特定的利润率。认真说来，利润其实也是一个笼统的概念，利润也不能只讲总额。因为原材料价格、销售成本等一系列外部性因素，随时都可能转化为内部成本。所以，尽管因为规模大利润总额可能比较亮眼，但如果利润率低，亦即成本消化能力低，一有风吹草动，利润空间就会被压缩，企业就会遇到风险。因此，水库式经营必须确保利润率。增长与否不仅要看增加产品的销售，更在于增加销售单位的利润。

稻盛和夫治理京瓷的时候，因为经济萧条，半年销售下降了90%，但并没有出现亏损，因为当时京瓷的利润率达到30%。他说：“没有10%的销售利润率，就算不上真正的经营。”他的成功经验集中在两点：一是企业在平时，在经济繁荣时期，必须付出最大的努力，把功夫做足；二是为了应对难以预料的经济波动的袭击，一个坚强的企业体质至关重要。他有效把握利润率，为公司建立了“资金水库”和阻挡外部恶性冲击的防波堤。