我国创业板市场浅析

徐恭林 赵荷

[摘 要]随着相关政策的不断出台,创业板真的离我们越来越近了,本文介绍了我国创业板的特点,指出创业板推出的意义,并对创业板的发展提出了一些意见和建议。

[关键词]创业板 风险 信息披露 投资者利益

作者简介:徐恭林,上海大学经济学院金融学专业硕士研究生,研究方向:金融工程;赵荷,上海大学经济学院金融学专业硕士研究生,研究方向:金融工程。

一、背景介绍

近段时间,有关创业板的政策频频出台,各大证券公司也都在忙着创业板开户和投资者风险教育,这也预示着我国的创业板市场即将要推出了。

创业板又称二板市场,即第二股票交易市场、风险交易板、第二交易系统或自动报价系统等。它是一个国家和地区除了主板之外的专为具有高科技含量或者高成长性的中小企业和新兴公司提供融资途径而设立的证券交易市场,是对主板市场的有效补充,在资本市场中占据着重要的位置。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务,具有较高的成长性,但往往成立时间较短,规模较小,且业绩也并不突出,很难在主板市场上市,但由于其自身的发展急需注入资金,而创业板的出现正好迎合了它们的需求。

7月26日,是证监会开始受理创业板发行申请的第一天,共有108家企业正式递交了创业板申请材料,可见中小企业想在创业板上市的热情非常高,而另一方面,股民对创业板的推出并没有想象中的那么热情高涨,截止到7月27号,开户人数仅为18.8万,大部分股民还是选择观望。不过,随着创业板推出日期的临近和证券公司宣传力度的加强,相信在接下来的时间里,开户人数会有大幅的上升。

二、我国创业板市场的特点

(一)和其它国家的创业板市场相比,我国的创业板市场对上市公司业绩指标的要求更为严格,创业板对发行人设置两套定量业绩指标,第一套指标要求发行人最近两年连续盈利,最近两年净利润累计不少于一千万元,且持续增长;第二套指标要求最近一年盈利,且净利润不少于五百万元,最近两年营业收入增长率不低于百分之三十。此外还要求公司放行前不少于两千万元,发行后股本不少于三千万,而且要求最近一期不存在为弥补亏损。

(二)我国创业板对发行人的定性规范要求也更为明确和细致。我国创业板发行上市标准的设计在突出保荐人等市场自律组织作用的同时,在“持续盈利能力”、“公司治理”、“规范运作”、“募集资金使用”等方面都设置了更为细致和明确的定性规范要求,以保证发行人的质量和保护投资者。

(三)对投资者也设置了一定的准入门槛,原则上针对具有两年以上投资经历的投资者,主要是由于这部分投资者相对来说比较理性,而且风险承受能力较强。

(四)更为规范的信息披露制度。由于创业板上市公司一般具有股本较小、业绩不稳定、经营风险高等特点,所以潜在的认为人为炒作的可能性更大,如果不能及时有效地向投资者披露信息,很可能会导致股价在短时间内暴涨暴跌,损害投资者利益。因此,相关部门对创业板上市公司的定期报告披露提出了特别的要求:采取业绩快报制,提高信息披露的及时性,强调要披露内控制度检查意见及募集资金专项审核报告。这些举措无疑对投资者及时、准确地掌握公司经营动态,具有重要的意义。

(五)更为严格的退市制度。和主板上市公司不同,创业板公司平均规模比较小,而且经营不够稳定,在具有较大成长潜力的同时也蕴含着相对较高的风险,因而有必要通过实行更为严格的退市制度,进一步发挥市场优化资源配置的重要功能,从而保持市场的总体质量。我国A股市场的退市制度一直为人们所诟病,许多上市公司该退而不退,严重影响了正常的市场秩序和上市公司的整体水平。希望这次创业板的推出能在退市制度上做些积极的尝试,为主板市场的规范退市提供宝贵的借鉴。

三、创业板推出的意义

一直以来,中小企业在我国经济中扮演着极其重要的角色,据统计,截止到2007年底,我国中小企业数量已达到4200万家,我国中小企业所创造的最终产品和服务价值占全国GDP的58.5%,缴纳税金占全国的50.2%,吸纳了全国75%的城镇就业人口和75%以上的农村转移劳动力。此外,中小企业还是科技创新的主力军,发明专利占全国总数的66%,研发的新产品占全国的82%。中小企业为我国的经济快速增长作出了巨大的贡献,但一直以来中小企业的发展都面临着融资难的问题,这严重地制约了中小企业的发展。

此次创业板的推出对中小企业的发展有着非常重要的意义:

首先,解决长期以来困扰着中小企业的融资难问题。创业板的推出能让一些优秀的中小企业获得良好的融资平台,为其快速发展奠定更加坚实的基础。此外,中小企业在创业板上市,有助于其完善公司治理结构,规范其经营行为,并能在一定程度上扩大企业的知名度。

其次,创业板的推出,是完善我国资本市场结构,拓展资本市场深度与广度的重要举措,形成主板、中小板、创业板、场外转让市场的多层次市场体系,服务于处于不同时期、不同阶段的企业,创业板在其中处于承上启下的关键位置。待时机成熟后,目前多层次的市场体系内部将考虑建立通畅的转板机制。

最后,创业板的推出,能使国民更好地分享经济发展带来的好处,促进财富再分配。创业板中的上市公司一般都是处在成长初期的企业,投资于这些企业相当于是和它们共同成长,高成长性带来的财富效应将会非常可观。

四、结语及展望

创业板在全球范围内业有很多先例,如美国的NASDAQ(National Association of Securities Dealers Automated Quotations)、英国的AIM(Alternative Investment Market)、韩国的KSDAQ(Korea Securities Dealers Automated Quotations)和新加坡的SESDAQ(Stock Exchange of Singapore Dealing and Automated Quotation System)等,这些市场中孕育出了像微软、苹果、戴尔和三星这样的超级明星企业,为所在国的经济发展做出了巨大贡献。但其中也不乏失败的例子,如1992年美国交易所(AMEX)设立的新兴公司市场(Emerging Companies Marketplace)于1996年就倒闭了,这不得不引起我们的思考和重视。

创业板的有效运作和健康发展还有赖于整个中国资本市场的健康发展。我国当前的金融体制还不够完善,金融监管也存在着一定的不足,这是发展过程中所必然经历的困难,要解决这个难题的关键在于制度建设。我们要充分吸取海内外创业板市场发展的经验和教训,不断完善体制,加强金融监管,把法律法规落实到实处,采取有效措施切实防止人为操纵股价等非法行为,保护投资者利益,才能充分发挥创业板市场对于创新型企业的支持平台作用。

参考文献

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