“拉斯普京”幽灵

张志雄

2009年年初,一轮股市大反弹展开,最终能否如愿,天晓得

股市永远疯疯癫癫,喜怒无常;市场中人向来过度交易,赌性十足。

对此,价值投资的奠基人格雷厄姆有“市场先生”的比喻,并由其门徒巴菲特发扬光大。股票投资出色的经济学家凯恩斯在《通论》中则描述为“动物精神”(或译“血气”)。以我的陋见,以往提及“动物精神”的人并不很多,主要是由极富批判力的当代投资大师、美国GMO公司的杰瑞米·格兰桑极力弘扬,此次全球金融危机后,这一术语才变得耳熟能详。

“非理性亢奋”一词已闻名于世,其发明者罗伯特·希勒最近将有新书《动物精神》面世。不过,这次,他的主要观点是“现在是唤醒动物精神的时候”。难道希勒也开始认同“非理性”,鼓励大家浑水摸鱼、乱中取胜?让我不解。

最近,《台湾股市大泡沫》中译本问世,作者是曾亲身经历上世纪台湾股市动荡的美国基金管理人江平。作为一本投资类畅销书,它也许谈不上经典,可是其中的“拉斯普京模型”却绝不逊色于“动物精神”。

在1986年之前的25年,台湾证券交易所(TSE)指数一直徘徊在1000点以下。1986年,TSE指数突破1000点,并在1987年上攻4000点大关。不过,遇到当年的全球股灾,下跌51%,在12月底跌到2300点。1988年6月,市场突破前期高点,首次达到5000点,并在9月底,收于8790点。因台“财政部”宣布征收资本利得税,TSE指数暴跌,在年底跌破5000点,下跌43%。

1989年,台湾股市又快速上涨,TSE指数6月突破10000点,并在1990年2月10日触及12495最高点后,终于暴跌。

也许2007年的深沪股市受到了当年台股的某种启发,有证券分析师高喊此轮牛市有“上半场”和“下半场”,甚至还有“加时赛”。因此,人们在上证指数从6000多点下跌至4000点和3000点时,并不太慌张,憧憬着“下半场”呢。

1990年的台湾股市一路暴跌,到了8月,指数已跌破4000点,并在10月初触底2560点。随后,TSE指数竟在短短六个星期内从2560点反弹到4926点,涨幅达92%,并继续升至次年5月的6305点,最高涨幅达146%。市场的日成交金额也随之放大,从9月的8亿美元膨胀至27亿美元,放大了3倍多。

股市接着暴跌,到一年半后的1993年1月,指数回落到2098点,仅比前期低点高了20%。

折腾完了吗?没有。

TSE指數再次暴涨。当年3月,以57%的涨幅反弹到4851点,日成交金额也从最低的3.15亿美元增长到31亿美元。

熊市中的反弹,被描述成“死猫跳”。 江平认为,台湾股市的表现哪里是“死猫”啊,简直是拉斯普京再现。

拉斯普京,何许人也?对俄国历史稍有了解的人都知道,他是西伯利亚的“怪僧”,深受末代沙皇、尤其是皇后的青睐,最后直接涉入政治。当时的一些贵族决定干掉拉斯普京,请他吃喝下能毒死一群大象(混合在巧克力蛋糕和葡萄酒中)的氰化钾。谁知,拉斯普京狂吃滥饮,浑然无事。贵族火了,用左轮手枪对拉斯普京连续开枪,可他照样没事,只是有点恼火地走出了王宫。惊慌失措的贵族同党向他继续射击,然后追上了他,把他阉割后扔进了涅瓦河,他最终受冻而死。

这事情太神奇了,究竟是“怪僧”有神力,还是他吐掉了酒和蛋糕,穿了防弹背心?这已不可考,但由于当事人的回忆俱在,成为传奇。

在股市中,这种不死的“拉斯普京型”市场魅力十足。

2009年年初,在唤醒“动物精神”的政策大气候下,一轮疑似“拉斯普京型”的“中国式”股市大反弹展开,最终能否如愿,天晓得。就像先前的“下半场”模仿秀上演失败那样,历史一般不会简单地重复。如果重复,恐怕也不会像黑格尔所言,“一次是悲剧,一次是喜剧”,也许又是悲剧吧。

因为过程再复杂、多变和折腾,拉斯普京还是死了。

历史有时幽默得近乎残酷,1993年3月后的台湾股市继续大起大落,但16年后的今天,2009年的2月,台湾指数又回到了4500点左右。一圈下来,考虑分红因素,应该有收益,但再加上通胀,台股恐怕比16年前糟糕。无独有偶,1965年美国道指上达1000点,1981年还是在1000点,也用了17年的时间。

我一直很好奇,那些与“拉斯普京”为伍的台湾市场中人最终得失如何?大陆股市1990年开张后,就有台股“大泡沫”的赢家陆续过来,我也见识过几位,当时不明就里。今天看去,有些明白了,但不想讨论他们的境遇,可能有失厚道。但这种人生,至少我是没有兴趣的。■

作者为《科学与财富(Value)》(www.valuegood.com)主编