光伏众筹：融资新模式

余华颖 严炜尔

目前，光伏行业遇到了“前景看好、执行遇阻”的局面。光伏发电要成为一个有影响力的新能源产业，离不开政策支持和商业及融资模式创新。美国的SOLAR-CITY模式在国外取得了很大的成功，但在目前中国其可行性还有待于各项配套政策的完善。面对银行长期贷款压缩、社会资金后继不足等困境，光伏企业需要积极探索新的融资模式以解决资金瓶颈，而基于互联网金融的光伏众筹模式则提供了一个很好的方向。

无论是SOLAR-CITY模式还是光伏众筹模式，其核心是解决电站资金问题，关键点是光伏电站资产证券化。作为较为成熟和发展势头良好的SOLAR-CITY模式虽然在目前的中国执行起来有较大的难度，但它代表了光伏电站未来发展的方向；光伏众筹模式因其规模限制只能缓解部分资金，但却十分具有借鉴意义。

所谓SOLAR-CITY模式是指SolarCity公司通过将屋顶光伏发电系统租赁给用户（一般为物业所有人）收取租金或者和用户签订售电协议收取电费，以SolarCity为代表的开发商是美国分布式光伏发电市场的主流，公司将来自中国质优价廉的组件、美国联邦和地方政府提供的优惠政策、税务投资人的投资等各种资源转变为具有吸引力的优惠电价提供给用户，用户与SolarCity签订的长期协议能为公司带来长期稳定的未来现金流；通过各种金融工具再将这些未来收益变现，回收的资本进入再投资，从而开创了光伏发电资产证券化的新模式。这种模式使参与分布式光伏的开发商、投资人和用户都得到了期望收益，因而能有效地引导社会资金投资分布式光伏领域。

而我国目前采取的是直接补贴机制，无论是金太阳工程还是分布式电站，只能保障电站运营后的项目收益，无法改变投建阶段融资难的局面。鉴于目前我国相关的税收及补贴政策限制，以及分布式电站在中国多为工业和商业物业，无法支持长期的购售电协议，因此不能发行ABS等进行融资。如何有效地利用现有模式，结合方兴未艾的互联网金融，创造出新的有中国特色的金融模式就成为有意义的探索。光伏众筹正是这一形势下的产物，其首次尝试就是深圳的前海项目。

众筹，就是大众筹资，是一种群众性的资金募集活动。2014年初，联合光伏集团有限公司作为项目的发起方和运营商，通过互联网发布了集资广告，以众筹方式融资1000万元，在深圳前海新区建设1兆瓦光伏电站，项目投资锁定期为2年，届满时投资者可得到年化6%左右的预期回报。该项目通过互联网金融革新，避免了国有银行系统繁琐冗长的审批程序以及目前银行对光伏行业整体的贷款限制，同时又为投资者提供高于银行利率的预期收益，在业内反响较大。这个项目的成功不光是引入了一个新型的投资模式，更将对光伏行业产生重大的影响。

据传，阿里巴巴也有意通过其即将推出的定期宝并结合某运营商庞大的央企联盟及电网资源，将互联网金融带入光伏电站领域，实现资产证券化。虽然此消息未得到证实，但也从一个方面反映了光伏电站项目收益稳定、回报较高，对如余额宝等吸收普通大众投资的网络金融具有相当的吸引力。

由此，我们建议通过光伏众筹模式来缓解目前遇到的电站建设资金瓶颈。具体做法是：以一家具有国资背景且介入光伏业务的上市公司作为电站的发起方和运营商，同时提供部分资金支持，项目承建通过招标确定，与类似余额宝之类的金融公司合作，推出针对某个电站的专项融资项目，锁定期限为2年，广大民众通过网络认购，融资规模可根据电站规模从1000万元到20000万元，将电站按股份分割，投资人根据投资金额得到电站对应的股份，2年锁定期结束后，开放为自由申购项目。期间引入保险，对电站质量、运营以及发电量进行投保，进一步降低风险，增大对普通投资者的吸引力。这个做法是根据光伏电站建设投资大、运营成本低、项目收益期长的特点设计的，2年的锁定期能保证建设资金的充足，而等电站建成后，又能以补贴以及电费收益为核心资产推出接力项目。利用互联网金融，一是其受众面广，可以集腋成裘；二是可以规避非法集资的法律风险，而光伏电站的回报率10%-18%虽然对传统基金公司等缺乏吸引力，但对普通投资者来说，进出自由的零散资金有6%-8%的收益则是不错的投资回报率，具有相当的吸引力。

当然，在此过程中还存在着很多需要克服的因素，如必须与有资质金融公司合作以避开非法集资的黄线；如何建立资金监控和项目建设运营监管，以增加项目透明度，增强投资者信心；如何根据行业特点和互联网金融的特点设计出期限更加灵活的投资项目等，但相信新能源符合国家长远利益，是未来行业增长的亮点，目前的困难正是黎明前的煎熬，而利用金融创新，采用众筹模式则能给这个行业带来新的机遇和发展。