浅谈经济增加值在企业管理中的应用

王红涛

摘 要：经济增加值是近年来企业绩效评价中的热门词汇，引发了业界对企业评价体系的广泛讨论和研究，本文结合经济增加值的理论和发展，论述了经济增加值在我国应用现状，对经济增加值评价指标的优势和局限性进行了分析，指出了经济增加值在企业管理中的应用前景。

关键词：经济增加值；应用现状；优点；局限性

我国企业普遍采用的业绩评价指标包括净利润、每股收益、净资产收益率、总资产收益率、权益报酬率等。在资本化的市场环境下，这些评价指标在一定程度上反映了企业的营运能力，但却忽略了投资者拥有其他选择的机会成本。在股东财富最大化经营目标下，企业业绩评价指标还需要考虑股权资本的机会成本，引入经济增加值（Economic Value Added）能够有效弥补传统评价指标的不足，对于真实反映和正确评价企业绩效具有重要意义。

一、经济增加值的含义

经济增加值（EVA）是在会计报表的基础上，对会计利润进行科学调整，剔除全部资本成本后得到的经济指标，表示一个公司的资本收益与资本成本之间的差额，属于经济利润的概念。EVA作为企业业绩评价指标，能够真实的反映管理层对股东创造财富的水平， 它与企业税后营业净利润和全部的资本成本之间存在着紧密的相关性。EVA计算公式为：EVA=税后净营业利润-全部资本成本。其中税后净营业利润是以会计净利润为基础进行调整计算所得，调整的项目主要包括：折旧摊销、经营租赁、研发费用、坏账准备、重组费用等。资本成本包括股权资本、有息负债、其他长期负债。EVA计算公式在不同企业间调整项存在差异，因此针对不同行业企业要单独进行调整项的修正，以保证计算结果的真实性。

EVA反映了特定会计期间，公司管理者是否以及在多大程度上为股东创造了财富。EVA>0，说明公司创造的价值大于股东预期的最低标准，当期公司营运能力较强，公司具有真实利润，股东投资利益得到保障；EVA<0，说明公司实际盈利水平并没有达到股权资本应得的最低报酬，甚至传统报表利润大于零，而公司实际上发生经营亏损；EVA=0，表明公司实际盈利水平刚刚满足股权资本最低风险报酬。

二、经济增加值的应用现状

经济增加值理论源于美国学者坎宁和普莱恩锐气提出的剩余收益概念，1991年斯图尔特在《价值探索》一书中首次系统的阐述了EVA分析框架。2000年前后，欧美及日本企业将EVA指标体系引入企业管理系统，2003年美国思腾思特公司与中国远卓管理顾问公司合作，推出了《中国上市公司财富创造和毁灭排行榜》，至此，EVA正式登陆中国实务届，为国内企业所认识和采用。2009年12月28日，国资委修订的《中国央企负责人经营业绩考核暂行办法》首次将EVA引入央企负责人经营业绩考核指标中，并逐步扩大应用范围和深度，国资委对央企的关注点也由资产规模和利润逐步转移到以EVA为导向的价值创造能力，随着国务院对国资委深化改革工作的推进，国资委从管企业向管资本转变，对国有企业的考核重心响应发生转变，强调资本收益，关注运行效果和持续的价值创造能力，2014年1月20日，国资委印发了《关于以经济增加值为核心加强中央企业价值管理的指导意见》，对中央企业开展EVA价值管理提出了新的要求，提出力争用两个任期左右时间，建立全面科学、过程可控、激励约束、监控到位的价值管理体系，实现经济增加值从考核指标项管理工具的转变，进一步推动力EVA指标在企业管理运营中的应用。目前经济增加值已在我国全面推广应用，部分非国有企业尤其是上市公司也逐步开始EVA管理。

三、经济增加值价值体系建设

EVA价值管理体系在企业中的应用具体包含4个M，即业绩衡量（Measurement）、管理决策（Management）、激励机制（Motivation）和经营理念（Mindset），其核心是倡导价值创造，形成激励文化，带动企业创新发展。

1.业绩衡量。建立经济增加值为导向的考核体系，将EVA做为企业业绩考核的重要指标，根据企业规模、经营实际及行业特征选择对标企业，确定适当的目标值。同时根据企业发展阶段，合理确定EVA考核比重，不断推进和完善EVA指标要素，加强财务培训，规范价值管理体系建设。

2.管理决策。企业管理者必须高度重视，形成以EVA为核心的价值观和经营思想。利用EVA指标对企业的业绩情况、产业构成、资本回报进行全面分析，指导企业战略规划制定，动态监测战略执行，严格控制计划预算，合理分配战略资源，提高企业竞争力。通过价值体系建设，找准价值驱动要素，为企业管理决策提供科学参考。

3.激励机制。经济增加值在一定程度上满足了股东追求财富最大化的要求，而与经理层追求短期利益注重当期绩效形成了冲突，为了缓解所有者与经营者之间的矛盾，企业应设立以经济增机制为目标的中长期激励机制，包括联动奖励机制，股权激励、期权激励等方式，以激励经营管理者，保持持续价值创新，实现资本增值。

4.经营理念。EVA价值管理体系有助于企业经营理念的统一，促进企业快速健康发展。EVA以财务数据为基础，挖掘企业内部价值驱动要素，以企业价值链条为纽带，打破层级部门条框，增进部门和岗位之间横向交流合作，有利于增强企业凝聚力，形成创新增收的企业文化。

四、经济增加值的优势与局限性

经济增加值理论产生于“股东财富最大化”的企业经营理念下，其核心思想是：一个公司只有在其资本收益超过为获得收益所投入的全部成本时，才应该认为是为股东创造了额外的价值，才实现资本的增值。今天，EVA已经发展成为完整的价值管理体系，贯穿企业的战略制定、经营管理、激励约束、文化建设等各个领域，帮助企业不断提高配置资源的效率，创造更多的价值。

1.EVA的优点

一是反映了企业的真实价值创造能力。传统利润指标仅确认了债务资本成本，而忽略了股权成本，实际上当会计利润低于股东要求的最低风险报酬时，股东完全可以减少资本投入而选择其他投资项目。EVA通过调整项对所有投入资本成本进行了计算所得的经济利润，才是企业实际创造的价值。二是有利于相关利益者统一目标，建立科学有效的激励机制。EVA作为企业的业绩评价指标，有利于将财务原则与经营决策相融合，使股东利益与管理者利益挂钩，经营者在决策时会充分考虑权益成本要素，激励经营者从股东角度出发创造更多的价值，促进企业长远发展。三是EVA评价指标注重公司可持续发展，有利于促进企业创新。从考核原理上来看，EVA指标降低了会计利润人为操作的可能，并在调整项中，对研发支出做了调整，将研发费用支出按照受益期间进行摊销，有利于经营者着眼长远发展，鼓励企业创新，促进转型升级。四是有利于股东和投资者做出准确价值判断。企业的市场价值是经济增加值的现值，因此EVA不仅能反映企业价值的增加，还能够正确的计算出企业的市场价值。从企业投资者的角度来看，EVA更有助于投资者正确的认识企业的价值和发展前景，从而能够做出正确的投资决策，降低投资风向，减少投资损失。

2.EVA的局限性

一是计算过程复杂，难以统一标准。思腾思特公司提出了160多项调整项目，在实际的操作中，会造成大量的工作，企业不可能逐一调整，为了便于计算和保证精准度，一般情况下，企业会自主选择5～15项关键指标进行调整。二是缺乏横向比较可比性。对于不能资产规模和类型的企业，由于基数差异及具体调整项不同，EVA计算结果存在较大的差异，对于比较分析没有实际意义。三是导致短期行为。EVA的计算依赖于财务会计处理方法，单一依靠EVA评价管理者绩效，会造成管理者通过设计和操作短期行为，影响计算结果，因此EVA必须与其他绩效指标配合使用。

五、总结

EVA原理指出，企业管理者必须考虑所有资本的回报，只有考虑了权益资本成本的经营业绩指标才能反映企业的真实盈利能力。在我国经济进入“新常态”的背景下，企业发展模式从要规模化向要效益转变，市场对企业评价标准也在悄然发生转变，国资委在央企业绩考核中不断加强EVA指标权重，必将引导我国企业管理绩效评价标准的变化，EVA在企业管理中的应用将越来越广泛和深入。但同时EVA指标运用也存在的一定的局限性，在实际的应用中，企业要具体分析EVA增减变动的原因，找到影响因素并加以改进，不断优化业绩评价体系，实现股东财富的持续增值。

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