矿产勘查资本市场的特征及目标功能分析

李建锋

（中南大学地球科学与信息物理学院，湖南长沙410083）



矿产勘查资本市场的特征及目标功能分析

李建锋

（中南大学地球科学与信息物理学院，湖南长沙410083）

摘要：本文界定了矿产勘查资本市场的概念，分析了矿产勘查资本市场信息不对称、多重委托代理、产品与资本的对接矛盾等典型特征。针对这些特征，本文提出建议，一个完善和健康的矿产勘查资本市场需要具备以下目标功能：陈述与披露、筛选与评价、顾问与服务、融资与退出、管理监控等，以期为矿产勘查资本市场的建设提供相关参考。

关键词：矿产勘查；资本市场；特征；目标功能

一、矿产勘查资本市场的界定

矿产勘查资本市场与矿业资本市场紧密相关，矿业资本市场是资本市场的一个特定组成部分。郭艳红（2008）认为：矿业资本市场，指的是矿业公司从市场获得股权资本（股票）或债权资本（长期债券），而这些股票和债券的持有者即是矿业公司的投资者。勘查作为矿业开发的上游和前端，矿产勘查资本市场是矿业资本市场的重要组成部分。矿产勘查资本市场是指矿产资源勘探主体融通和筹集资金的场所，是矿业市场中比较核心的部分，它调节矿产勘查主体资金与信用的供求，是矿产勘查主体及相关的债权、股权、其他产权票据等金融资产进行交易买卖的场所。它可以是有形的、公开的，也可以是无形的、不公开的。

二、矿产勘查资本市场的特征分析

1、信息不对称

矿产勘查作为具有“三高一长”典型特征的行业，具有较高的风险性。自然性质和人力性质的信息不对称存在于矿产勘查的方方面面。

自然性质的信息不对称由矿产勘查的自身特点所决定。矿产资源不同于其他社会产品，矿业是以地下看不见、摸不到的资源为基础变量进行生产，面临勘探、可研、建设、投产、地区政策、管理水平等多种变量，任何地质勘探结果都会在开发阶段发生正变或负变。不同阶段人们发现和利用矿产资源的能力，反映了人类认识自然的能力和水平。这种由矿产资源自然特点所导致的人类认知的有限称为自然性质的信息不对称。要减少自然性质的信息不对称，需要依赖找矿技术水平的提升、专业经验的积累和业务能力的提高。

图1　勘查过程中的两重委托代理关系

图2　矿产勘查资本市场的两重委托代理关系

由于非矿床自身的原因，一些矿产勘查项目也趋于流产。很大程度是因为不同阶段不同主体的人之间的信息不对称，称为人力性质的信息不对称。在矿产勘查资本市场上有多个参与主体：找矿人、评价人、投资人等。通常会有两个层面的信息不对称：一是找矿人与评价人之间的信息不对称；二是评价人与投资人之间的信息不对称。原因包括两方面：一是拥有信息一方在主观上不愿意或出于一定目的故意不把自己占有的全部信息披露给对方；二是由于个人技能、专业素养等方面存在障碍，因此造成客观上无法解读或掌握占有信息方所披露的相关信息。

2、多重委托代理

正是由于在矿产勘查中存在着多个方面的信息不对称，因此在勘查过程中和矿产勘查资本市场上存在多重委托代理关系。

首先，矿产勘查过程中存在两重委托代理关系，具体如图1所示。第一重的委托代理关系出现在出资人和管理人之间。委托人是政府或者出资人，以股东的身份出现，代理人是勘查公司的经营层。委托人通过公司法人治理结构委托管理层来管理和运营公司。第二重的委托代理关系出现在管理层与地质专家之间。矿产勘查是一项专业性很强的工作，管理层需要委托专业的地质学家承担地质勘查的任务，委托人是管理层，受托人是专业勘查专家。

其次，矿产勘查资本市场也存在两重委托代理关系，具体如图2所示。在上述委托代理关系中，实线箭头代表资金的流入，虚线箭头代表资金的流出。从资金的流入看，普通投资者委托专业投资机构进行投资，专业金融机构经过筛选选定所想投资的勘查公司，勘查公司经过投资决策，将资金投入勘查项目，委托专业人士进行勘查。从资金流出看，勘查项目产生的收益流向勘查公司，勘查公司可以通过分红的方式回馈投资者，机构投资者通过卖出股票或股权转让的方式实现退出收益，并将相关收益与普通投资者按照协议约定等进行清算。

矿产勘查资本市场的委托代理关系优点是引入了专业人士，将不同专长的人聚集一起共同为勘查业务服务；缺点是存在逆向选择和道德风险，会形成代理成本。对其逆向选择和道德风险进行总结，基本情况如表1所示。

表1　矿产勘查资本市场委托代理风险表

3、产品与资本的对接矛盾

矿产勘查资本市场上所谓的产品或者交易品应是以股票为载体的股权或是以资金为载体的债权。而承担这些产品的真正依托应是勘查公司的勘查项目，体现勘查项目价值的直接载体应是其所形成的探矿权、采矿权。

资本市场上真正的驱动力是以货币为表现形式的资本，资本的本质是逐利，基本诉求是流动性、增值性、安全性。资本反映的是资金对矿产资源开发的认可程度，勘查企业能否获得青睐，不仅取决于勘查资源本身的好坏，更取决于勘查资源是否符合资本的认可。

矿业勘查不同于一般投资领域。一是矿产勘查具有高风险性，而资本寻求的是安全性，因此，需要一些特殊的安排来控制风险和降低风险；二是资本在流动中寻求增值，但矿产勘查的投资周期都比较长，很难实现资本的快速、顺畅流转；三是因为目标的不同而使用的管理手段不同，矿产勘查需要按照自然科学研究的标准和步骤来进行，而资本的目标是保值增值，使用的是经济价值评估的手段。因此，矿产勘查资本市场上产品与资本一定程度上存在着矛盾。

为了解决上述问题，就需要矿产勘查资本市场上在产品和资本方面实现有效对接，对接的主要桥梁是资产，即通过资源到资产、资产到资本的转换来有效衔接。因为矿产勘查勘探到资源的最终体现是要形成探矿权、采矿权，这些权利以无形资产的方式体现在公司的资产负债表上，投资人在对勘查公司进行投资评估、经济评价时依赖的基础是公司的资产状况，因此资源到资产的转化是关键。

三、矿产勘查资本市场的目标功能分析

正是因为矿产勘查资本市场具有信息不对称、多重委托代理、对接矛盾等多种特征，因此，要搭建一个完善和健康的矿产勘查资本市场需要具备一些功能要素，以解决交易摩擦、规避或者减轻这些问题。

1、陈述与披露功能

陈述与披露功能是指为适应进入矿产勘查资本市场的需要，按勘查项目的不同阶段以资本市场的通用语言进行重新陈述，以便投资者能够准确理解勘查项目和勘查公司的有关情况，以适应不同阶段的不同融资方式。比如，对引入风险勘查资本的项目要编写企业业绩报告、企业经营计划书等；对于在公开市场融资的勘查公司，需要定期披露财务数据、经营状况等。陈述与披露功能可以将需求者的信息在一定范围内充分披露，解决信息不对称。

2、筛选与评价功能

勘查项目由于不确定性因素多，因此勘查资本市场要具备一定机制使投资者能够在一定的范围内筛选出满足自己需要的投资对象，并挑选具有较大潜力的项目作为工作之重点。这些机制和工具能够对企业经营水平和募集资金项目进行评估，并以股东或者债权人身份以间接或直接干预等方式对企业行为进行一定的监督和约束。筛选与评价功能可以降低或者减轻因委托代理所带来的风险，使投资者和被投资企业的利益诉求更加一致，也可以促进矿产勘查企业规范治理。

3、顾问与服务功能

勘查资本市场连接矿产勘查与资本市场两个比较专业的市场，勘查市场又具有独特的特点，因此需要一定数量和质量的中介服务机构。中介服务机构一方面对勘查项目或公司的不同阶段发展战略提供咨询、建议，并策划融资、发展和管理方案；另一方面通过提供专业服务减少进入资本市场的成本、提高成功率；此外，投资者对融资需求进行考察时，也需要借助中介机构的力量进行专业判断。勘查资本市场的顾问与服务功能的建立可以实现勘查市场与资本市场的有效对接，解决因专业背景、知识结构、语言表达等人员素质方面所带来的信息不对称的问题。

4、融资与退出功能

投融资是资本市场最原始、最基本的功能，也是资本市场形成和发展的源动力之一。融入资金时勘查公司进行资金匹配，形成风险勘查资本；资本退出时，投资者选择适当的变现方式，实现风险勘查投资收益。勘查资本市场融资或退出时的可能性或便利性形成了流动性，资本的流动性体现的是交易速度，可以创造价值。增值是资本的本性，资本的逐利将使他们流向收益更高的领域，因此，融资与退出的流动可以更加优化配置市场资源。融资与退出反应的是供需力量，体现的是双方的博弈过程，该功能越完善，越有利于矿产勘查资本市场的发展。

5、管理监控功能

资本市场的良好运作离不开管理监控工作。管理监控功能体现在两个方面：一是通过制订科学合理的依据交易规则和监管制度实现良好的顶层设计，并且监管者依据这些规则进行公平合理的执法。二是投资者在不同阶段、以不同方式、不同程度地介入融资方运营来参与管理和监控，比如选择进入董事会、监控财务业绩、进行对赌约定、更换管理层等相关措施来加强对融资方的监督治理，以减少投资风险、实现预期投资收益。

四、结语

本文对矿产勘查资本市场的特征进行了分析，认为其存在信息不对称、多重委托代理、产品与资本对接矛盾等特征，提出一个完善和健康的矿产勘查资本市场需要具备陈述与披露、筛选与评价、顾问与服务、融资与退出、管理监控等功能。发展矿产勘查资本市场，需要对其特征和目标功能有比较深入的认识和思考，进而制订相关政策法规，实现科学的顶层设计。

参考文献

[1]郭艳红：利用资本市场促进中国矿业发展[J]．中国国土资源经济，2008（5）．

[2]田入金、周圣华：建立我国风险勘查投资机制的目标模式与对策[J]．中国矿业，2003，12（3）．

（责任编辑：熊亚）