春天里，产权市场的新使命

◎ 李方权（黑龙江联合产权交易所，哈尔滨150028）



春天里，产权市场的新使命

◎ 李方权（黑龙江联合产权交易所，哈尔滨150028）

3月4日，国家主席习近平看望参加全国政协十二届四次会议的民建、工商联委员，并在联组会议上指出：“要着力引导民营企业利用产权市场组合民间资本，培育一批特色突出、市场竞争力强的大企业集团”，这是一个新的使命。在此之前二十多年的发展历程中，我国的产权市场的工作范畴一直是以国有产权交易为主，解决国有资源的错配问题。如今，在2016年的春天里，产权市场拥有了第二条起跑线，为民营企业与民间资本的组合提供私有产权交易服务，解决经济疲软与资本避险造成的资产配置荒问题。要完成这一使命，产权市场需要进行一场改革创新，方能实现转型升级。

2015年11月4日，哈尔滨股权交易中心成功举办“资本来了”——哈尔滨股权交易中心路演会

“钱不找物，物不值钱”，这就是当前蔓延全球，持续与动荡的“资产配置荒”。我国当下面临经济产能过剩，回报率低下，市场出清任务重等问题。现金为王，资本为避险往往惜投惜贷。而民营企业与民间资本见面机会少，合作成交的并不多。今年1月份，我国突然释放出将近4万亿元人民币的流动性，但由于不是实体经济的需求，这些资金仍然在股市、债市、汇市、大宗商品以及楼市间寻找机会，并迅速推升起一线城市的房产价格，且造成持续上涨。原因就在于这些房产价格的涨幅能跑赢大多数投资品种。反推之，抑制房价非理性上涨的最好办法，就是让资产端提供回报率高于房价的产业投资项目。

通过资本市场将资本导入实体经济，这就是市场解决资产配置荒的核心任务。产权市场或许就是一个新的、有效的工具。

在资产端，产权市场将为民营企业对接包括国有产权在内的社会资源。地方政府需要通过市场向社会推出具有供给优势的资源清单，提供投资机会；政府在地方债、公司债、企业债的刚性兑付方面力量不足，需要借助市场处理僵尸企业；企业想要去产能、去库存，通过转型升级来提供更优质的消费品，也需要通过各类市场的运作来降成本、补短板。尤其是在需要被处理的僵尸企业中，可能还含有部分优质资产，按惯例，会吸引俗称“白武士”的企业来做“接盘侠”。但是，“白武士”不会真像侠客那样总在危机时刻出现，它更需要一个规范的市场平台来提供透明公正的信息和交易程序。从产权角度看，僵尸企业多是国有企业，“死”在那里或许不出问题，可是一处理就会出现涉及国有资产流失的问题，因此同样需要有一个讲规则、能免责的市场存在。

在资金端，产权市场能够为民间资本提供专业、理性的交易机会。金融去杠杆的实质是提高直接融资比重，降低融资成本，同时，为中小企业融资提供普惠金融服务，更广泛地支持创业创新。政府为此建立引导基金、民间资本也形成各种风投创投、商业银行、保险资金，通过市场准入与资本市场参与国企混改、PPP项目等。但是，纵观当前资本市场，平台清淡，品种寥寥；股市刚伤元气，债市难荷重负，汇市货币战争，大宗商品价格持续低迷；人民币一年期存款利息目前已经降至1.5%，这一基准利率是锚定价格，把贷款利率、国债利息、理财产品年化率、P2P平台收益、万能险收益、信托收益统统拉低至个位数，资本缺乏激情；很多个人加入了兑换黄金、美元队伍，但由于国内缺乏美元理财工具，手持美元的个人不一定能跑赢其他投资品。如此看来，亟需增加一些特殊的平台，向各类资本发出新的市场号召力，重树投资者信心。

时至今日，美国的私人资本已经射向宇宙进行深空探测，我国的资本下乡还很难进入青纱帐。因此，让民营企业与民间资本有更大的组合自由度，具有释放生产力与新动能的重要意义。习近平主席的讲话给产权市场提出了新的使命与硬任务。

产权市场是中国独创，经营物权、股权、债权及知识产权的所有权、承包权、经营权、使用权、处置权、收益权等各级次众多品种。在全国产权行业同仁的共同努力下，产权市场的交易规则、交易技术、模式业态都已规范成熟，特别是能够较好地处理产权转让中的公平与效率关系，成为从源头治理腐败的阳光平台，并创新发展成为我国多层次资本市场的一部分。产权市场促进了产权界定、产权登记、纠纷调处、清产核资、财务审计、资产评估、产权转让、收益收缴、产权保护等上下游链条环节的严密连接，使中国特色的产权管理体系更加完整。产权市场也为社会非公资源交易服务，尽管尚是一种市场创新业务，但已经对国有产权业务形成了丰富与补充。

产权市场经过二十多年的探索和发展，在国有产权交易方面积累了相当丰富的经验，也在非公产权交易中涉足深入，这些经验在今后促进民营企业与民间资本的交易中将得到行之有效地应用。这是产权市场走向更宽广未来、履行新使命的现实基础，是产权行业扎实稳固地承担起私有产权交易的实力。

在改革的大潮中，产权市场同样正在面临着压力，需要从体制、机制、技术等方面积极应对。

迎面而来的就是公共资源交易平台整合的压力。今年上半年，要在全国范围内完成公共资源交易平台的整合工作。如果产权市场消失在一个靠财政拨款吃饭的事业单位里，用的完全是一只“政府之手”，何谈在资源配置中发挥决定性作用？因此，保留住产权市场的独立法人地位，发挥产权市场独特的杠杆作用至关重要。从目前了解到的信息看，以信息平台方式整合的方案占多数，而且还有企业性质的公共资源交易平台，产权市场在其中成为主角，这是值得欣慰的。

国资国企改革为产权市场带来的也不全是商业机会，同时也有机制变化的压力。目前以事业单位性质存在的产权市场也许会改制成国有企业；做为国有企业的产权市场又很有可能被分类为公益型企业。这意味着，在总部层面不能搞混合经济，不能开展各类所谓的改革，特别是在市场机制建设方面，几乎不能带来更大的激励动能。在此，需要国企领导人坚守一种情怀，为事业、为理想而战。此话不仅是高远境界，也是现实要求。

目前产权市场真正的压力还来自市场。互联网技术彻底颠覆了传统的交换方式，冲击与消灭着不适应现代经济的各类市场。信息被免费共享，不能创造更多的神秘佣金；小众消费也迅速被拓展成大众消费，消费型社会来临；“买时代”比的是秒杀与扫货，比的是更加便捷；实体店在消亡，拍卖行与产权市场空间被严重挤压。基于对国有产权的强调和公共资源的特殊性，并且借助反腐题材，产权市场还能抓住一批垄断资源。但是，货架上的商品是需要出售的，产权市场必须利用新型手段加强营销。

产权市场亟需进行一次创新转型，使自己真正具备服务于全社会资源配置的市场功能。转型方向包括三个方面：金融化、普惠化、网络化。

第一个转型方向是做出金融属性。产权市场在金融这条线上，应构建起产权交易市场、金融资产交易中心、股权交易中心、众筹交易中心等四个层次的市场框架，具备为民营企业、金融企业、中小企业、产品与项目及股权众筹服务的功能。现在全国各地大部分的产权市场都内设有金融资产交易中心，涉足银行、保险、证券三大金融领域帮助处置金融资产。从数量上看，金融资产交易额已经是全国大部分产权市场的重头戏，要更深地耕耘这片蓝海。要利用二级子市场积极参与有关网贷平台等建设，参与开展互联网金融。在把控风险的前提下，产权市场可以广泛吸纳小额贷款公司、融资担保公司、融资租赁公司、PE、VC等金融主体，拉长市场产业链与丰富市场生态圈。产权市场体系中，还需要拥有一个私募证券市场，也就是俗称“四板市场”的股权交易中心。在股市有风险、债市风险更大的情况下，区域股权交易平台提供的非标准化资本品，由专业人士理性进行交易的方式，逐渐有了更大的吸引力。国内大部分产权市场都控股、参股股权交易中心，今后应加大力度搞好这个市场。产权市场做的众筹交易平台，应该是边际效用最大化的。众筹平台是模糊了股东与消费者身份的、以股权或项目或产品为主发起一次直接融资行动的市场方式。这个新生的、充满各种可能的模式与业态，说不定哪天会掀翻一个“大块头”。

第二个转型方向是做成政策资源的普惠基地。产权市场要率先制定保护促进各类产权交易的规则制度。与国有产权背后的一堆规章制度不同，民间资本是有“主人”的，因此依靠人的行为而形成的决策往往是非标准化的。产权市场需要有法可依、遵章办事、认赌服输，才能承接私人资本、各类细分的产权品种进入。国家提出供给侧改革后，各地将不断出台去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板的政策，从而形成大量的政策性资源。产权市场要与各部门积极协调，力争使各项政策通过市场落地，使资源的供给面向社会公平普惠。比如，产权市场可以为国资部门提供国企混改、增资扩股服务；为民政部门提供养老产业企业改制、招商引资等服务；为科技、工信部门提供科技创新类企业与青年创业类企业的融资服务。这些服务中的核心作用是将这些部门手中的种子基金、天使基金、创业投资基金、股权投资基金、新兴产业引导基金等，通过产权市场有目标、有节奏、公平有效地引导到优质实体企业。

第三个转型方向是建立全国性的网络产权市场。问题的关键在于，中纪委与国资委能够为产权市场聚拢国有资源，但私有产权资源则必须由产权市场自己去搜寻。产权市场首先被发现，才能发现资源、发现投资者、发现价格。由于网络交易现场已被处理成“触屏式”，无需地标式的建筑物，意向者的目光盯着电脑，因此，未来的产权市场一定要虚拟进入网络之中，要在网络中发光发亮，建立更大的主体市场。那么，全国产权市场的统一就显得尤为重要，由于“去现场化”，有“互联网+”做支撑，产权市场靠信息系统进行全国性网络统一成为可能。除了资金结算或纳税分成必须考虑本地化，其他的市场分割已经没有意义。统一的市场有实力为私有产权提供免费服务，先期搞价值最大化，增值部分再实现利润最大化。产权行业应该重视与推行全国网络产权市场建设，尽管这是个涉及面极广的复杂任务。

资本无眠，创富动能永不衰竭。与弥漫在经济发展中的一些悲观气氛不同的是，如今的产权市场上看到的风景是，各家基金、券商一天都没闲着，地毯式梳理着投资项目；创业者热情高涨，不断地进行路演，企业家们不停地寻找并购对象。但是由于种种不对称信息的原因，两者的对接和速配还是鲜有顺利成功的案例。产权市场的新型平台应该借改革的春风，积极转型，加速发展，发挥重要作用，解决资产配置荒的难题，推动我国经济发展步入良性轨道。

（作者为黑龙江联合产权交易所董事长）