武钢股份公司筹资方式及其启示

吴蔚

摘要：本文主要探讨武钢在其筹资过程中出现的问题、产生的原因以及所带来的启示。武钢在筹资过程当中主要出现了两个问题，一是2007年的认股权证的发行失败，二是它的各种筹资方式在总的筹资中所占的比重是不合理的。企业在筹资时，要充分考虑所处经济环境，综合运用各种筹资方式，分摊筹资风险。

关键词：武钢 筹资启示

通过本文对武钢筹资活动的整理，我们能够深切地体会到企业筹资方式的多样性。通过对武钢筹资过程中出现的问题分析，我们懂得在实行定价策略时要对经济形势进行充分合理的预测。在筹资中，要充分考虑各种筹资方式的重要性，分散筹资风险。最终，能够对企业的起点——筹资活动，有更加深刻的理解。

一、武钢股份公司筹资的现状分析

（一）武钢股份公司简介

武汉钢铁股份有限公司是由武汉钢铁（集团）公司控股的、国内排名第三大钢铁上市公司。目前，公司总资产达300多亿元。

由于武钢股份一直实施收购集团公司业务的战略，所以武钢股份所涉及的业务十分广泛。武钢股份本身主要是经营）台金产品及副产品、钢铁延伸产品，但是它的子公司涉及氧气、金属资源、焦化、国际贸易以及财务。

（二）武钢股份公司筹资方式分析

武钢股份公司所运用的筹资方式多种多样，从权益特性上看既包括了股权筹资，也包括了债务筹资。从是否借助中介来看，既包括了直接筹资，也包括了间接筹资。从资金的来源上看，既包括了内部筹资，也包括了外部筹资。在这里我们主要从权益特性上将其筹资方式分类。

1.股权筹资：（1）lPO；（2）未分配利润转增股本；（3）增发新股；（4）资本公积金转增股本；（5）股权分置改革支付；（6）分离交易可转债；（7）配股。

2.债务筹资：（1）银行借款；（2）债券；（3）商业信用。

（三）武钢股份公司筹资方式问题总结

1.武钢的筹资方式多种多样，从吸收国家投资到上市筹资，还包括发行债券，银行借款等一些债务资本的筹集。它的大部分融资行为都是成功的并且时机也很恰当。但是有极少数的融资行为失败了。比如说2007年发行的认股权证和债券分离交易的可转换债券。

2.武钢的各种筹资方式在整个筹资中所占比例也是极不合理的。它的短期借款的比例非常高，而长期借款和债券比例相对较低。

二、原因分析

在这里我们讨论武钢融资中存在的两个问题，第一，武钢认股权证和债券分离交易的可转换债券发行失败；第二，它的各种筹资方式筹得的资金在总的资本结构中极不合理。

（一）宏观分析

筹资行为是财务管理活动的一部分，而财务管理活动都是在财务管理环境下进行的。财务管理环境是指企业财务活动赖以存在和发展的各种因素的集合，包括经济因素和金融市场。

武钢的认股权证和债券分离交易的可转换债券发行失败的原因就是没有很好的对宏观经济环境进行预测。

武钢的可转债是在2007年发行的，但是在2007年美国的金融危机就已经显现出来，由于经济全球化并且美国又是世界贸易大国，通过进出口等两国的经济交往，中国的经济必定会受到美国经济的影响而有所衰退，那么我们的金融市场作为经济市场的一部分，必然也会受到它的影响。武钢在此时发行可转换债券，时机就选的不是很恰当，也没有很好对的行权价格进行预测。由于美国金融危机影响的滞后性，在2007年时我国的股市处于顶峰，在2008年出现金融危机，虽然在2009年价格有所回落，但是可想而知不会那么快回升。这时就要在大的宏观经济角度下，对认股权证进行定价。

（二）微观分析

筹资行为是企业资本运动的起点。企业筹资的目的是为了自身的生存和发展。所以从微观上来分析，企业的筹资活动很大程度上取决于企业的筹资决策。从武钢的银行借款中，我们可以看到武钢的大部分的银行借款是短期借款，将近260亿，大大超过长期借款和债券。这种筹资方式是极不合理的。短期的借款风险是高于长期借款风险的，因为短期借款需要在较短的期限内偿还本金和利息；长期借款虽然利率较短期借款高，但是，企业一般只要每年偿还利息、几年后偿还本金即可，企业的还款压力较小，可以有较长的时期调节现金流量。所以武钢应该调整它的筹资方式，增加长期借款，减少短期借款，缓解它的还款压力。造成武钢债务资本不合理的原因一方面可能是由于武钢是国有资产，它向银行申请短期贷款较为容易并且短贷的利息低于长贷，另一方面可能是由于现阶段它的资产状况并不是很好，一直依赖于财务公司和母公司的融资，不能大量的发行债券，并且原本就有大量的银行债务缠身，再借入长期借款也比较难。

三、对策建议

（一）要立足于大的经济环境背景下制定融资方案和做出融资决策

企业在制定融资策略时，往往只立足于自身的发展情况，而较少地考虑大的市场环境。比如说，在进行股票定价是，往往会采用市盈率法，这是一种相对估值法，如果经济在此时出现大的波动，这种方法往往就会不准确。所以这要求我们在进行决策时，要多关注国家政策、国际环境的变化，市场经济的走势，综合考虑股票定价方法。

（二）合理规划企业自身的资本结构，选择适当的筹资方式

企业的筹资渠道有很多，所以企业在筹资时不能在一棵树上吊死，要多样化地选择筹资方式。当武钢进行财务预算决策分析的时候，在还没有显现融资困境的时候就应该大致做好多年资金的流转预算，适当多借入一些长期借款，这样可以使其资本结构更加合理，有效的缓解还款压力。如果企业只采用或者大部分采用一种融资方式，那么一方面不能合理地规避风险，另一方面万一出现财务风险，其他的融资渠道也会随之枯竭。