企业外部融资需求量影响因素的实证分析①

重庆文理学院　滕忠路



企业外部融资需求量影响因素的实证分析①

重庆文理学院滕忠路

摘 要：企业需要多少外部资金与企业的自身情况密不可分，本文试图找出影响企业外部融资需求的因素，哪种类型的企业具有较强的外部融资需求。基于此，本文采取分层抽样法，随机选择2012年～2014年的沪深两市上市公司作为研究样本，研究发现，企业外部融资需求与企业总资产增长率为显著正相关关系，与企业资产周转率、主营业务收入增长率、第一个股东持股比例、每股盈余为显著负相关关系。

关键词：外部融资需求资金利用率影响因素

1　企业外部融资需求量的模型设计

1.1影响因素分析

影响企业外部融资需求量大小的因素有很多,这与企业的经营状况密不可分,主要有下几点。

(1)企业扩张速度:处于资产迅速扩张期的企业往往需要大量的资金支持,本文采用企业资产增长率表示企业扩张速度,资产增长率越高则企业的扩张速度越快。

(2)企业收入增长速度:企业收入增长速度越快,表示企业的资金回收情况较为良好,则企业对资金的需求较弱。本文采用主营业务收入增长率表示企业的收入增长速度,主营业务收入增长率越高,则企业资金的回收速度越快。

(3)企业资金利用率:企业自有资金利用率高,表示企业只需要一定量的资金就可以不断地获得收入,资金利用率越高,外部融资需求越弱,本文采用总资产周转速度表示企业资金利用率,总资产周转速度越快,资金利用率越高。

(4)企业的盈余情况:企业盈余越多,融资需求越弱。本文采用每股盈余表示企业盈余情况,每股盈余越多,企业情况越好。

(5)企业股权集中度:企业股权集中度越高,则大股东的实力越强,对外部的依赖性较弱。本文采用第一大股东持股比例表示企业的股权集中度,第一大股东持股比例越大,企业的股权集中度越高。

(6)企业长期资本结构:企业资金结构中负债比重越大,越依赖于外部融资,相对来说,外部融资需求较大。

1.2模型设计

(1)外部融资需求的衡量

本文采用祝继高、陆正飞(2012)的做法,用以下公式来计算企业的外部融资需求强弱。

外部融资需求=实际增长率-可持续增长率,实际增长率=总资产增长率,可持续增长率=净资产收益率/(1-净资产收益率)

(2)设计的模型如下:

表1　变量表

1.3数据来源

本文采取分层抽样的方法,选取2012～2014年沪深两市上市公司为研究样本,剔除当年退市企业、ST企业、金融企业,最后得到的样本数为1903个。所有样本公司的财务数据以及股东数据均来源与国泰安数据库,数据处理使用EXCEL以及SPSS17.0.

2　实证检验

2.1描述性统计

从表2为所有变量的描述性统计表,可以看出以下内容。

(1)EFN即为外部融资需求,我国企业的外部融资需求为0.09,说明我国上市公司大部分具有一定的外部融资需求,极大值为2.51,极小值为-0.44,这也表明各上市公司之间的外部融资需求差异较大;

(2)LEV即企业资产负债率的均值为0.52,表明我国有相当多的企业总资产中负债比重占到一半左右;

(3)Return即资金周转率的均值为0.67,中值为0.56,说明我国企业的资金利用率披露不高,需要较多资金才能维持企业的运行,外部融资需求相对较强;

(4)Growth即主营业务收入增长率均值为0.11,中值为0.08,说明我国企业的主营业务增长速度并不是很快;

(5)其他指标如表2所示。

2.2Person相关性分析

表3为所有变量的Person相关系数表,在这个表格中,我们可以看出下面几点问题。

(1)外部融资需求与企业资产负债率的Person相关系数为0.188,在0.01的水平上通过显著性检验,说明资产负债率较高的企业具有较强的外部融资需求;

表2　所有变量描述性统计

表3　所有变量的Person相关系数表

(2)外部融资需求与第一个股东持股比例、总资产周转速度的相关系数为-0.110以及-0.109,且在0.01的水平上通过显著性检验,说明企业的股权集中度越高,资产周转速度越快,则外部融资需求越弱;

表4　模型回归结果

(3)外部融资需求与主营业务收入增长率、总资产增长率为显著正相关,外部融资需求与企业每股盈余也是正相关,但是正相关关系并不显著。

2.3回归分析

表4为模型回归结果,在回归结果表中可以看出外部融资需求作为因变量,外部融资需求的强弱有以下几点影响因素。

(1)企业的资产负债率显著地影响了企业外部融资需求,二者为正相关关系,资产负债率越高,企业面临的外部债务压力较大,则企业对资金的需求越强;

(2)企业的股权集中度显著地影响外部融资需求,二者为负相关关系,股权集中度越高,大股东的实力越强,对外部资金的需求相对较差;

(3)企业的收入增长情况对外部融资需求的影响并不显著;

(4)上市公司每股盈余在0.01的水平上显著影响外部融资需求,二者为负相关关系,企业盈余较多,则用于未来投资的资金实力较强,外部融资需求不大;

(5)企业资金周转速度与外部融资需求同样是负相关关系,而且通过显著性检验,说明资金利用率越高的企业,对外部融资的依赖性越弱;

(6)企业资产扩张速度显著影响企业外部融资需求,扩张期的企业需要大量资金,外部融资量需求较大。

3　结语

企业应该合理评估自身的情况,比如收入增长情况、企业扩张速度、资金周转速度、每股盈余的大小等评估自身对外部融资的需求程度,如果具有较强的融资需求,需要积极的加大融资力度,对内可以吸取员工投资,对外可以吸收政府、银行、其他单位和个人的投资,必须做到筹资渠道多样化,并且使用最少的资金成本获得最大的资金,这些都是融资需求大的单位必须考虑的问题。

参考文献

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[2] 卢太平,张东旭.融资需求、融资约束与盈余管理[J].会计研究,2014(1).

[3] 任泽洙.浅谈我国中小企业融资渠道不畅的现状及原因[J].商业研究,2007(12).

中图分类号：F275

文献标识码：A

文章编号：2096-0298(2016)03(b)-111-03

基金项目：①重庆文理学院校级项目阶段性研究成果“高管特征与企业绩效相关性研究(Y2015SC48)”，主持人：滕忠路。

作者简介：滕忠路(1989-)，女，安徽芜湖人，硕士研究生，重庆文理学院数学与财经学院财务管理专业教师，主要从事资本市场财务会计方面的研究。