科技型中小企业互联网众筹融资现状及对策——基于浙江省的实证分析

张英杰

(台州学院，浙江 台州 318000)

科技型中小企业互联网众筹融资现状及对策
——基于浙江省的实证分析

张英杰

(台州学院，浙江 台州 318000)

基于浙江省科技型中小企业的问卷调查数据，并结合深度访谈，从众筹融资模式偏好、金额、驱动力及成功率四个方面探讨不同行业科技型中小企业互联网众筹融资的现状。最后，从政府、中小企业及众筹平台等几个方面提出了优化科技型中小企业互联网众筹融资的建议。

互联网；众筹模式；不同行业；科技型中小企业

1 引言

科技型中小企业是支撑国民经济的重要力量，然而一直以来，融资约束影响了科技型中小企业的发展[1]。在研究中小企业融资问题过程中，钱野发现融资难、贷款难是部分中小企业面临的异常突出的首要问题[2]。随着云计算和云服务等技术发展日益成熟，互联网金融以其开放、透明与海量信息等服务能力加速了普惠金融的发展。一些平台尝试将大数据系统和云服务相结合来实现资金供给和融资需求的高效匹配。众筹继第三方支付、P2P之后广受关注，为科技型中小企业的融资和扶持提供了新的思路和模式。王光岐认为当内部资金不能满足企业发展需求时，企业通常会在融资过程中表现出较强的股权融资优先的融资意愿[3]。

在目前已有的文献中，有部分学者侧重研究众筹帮助创业者进行创业的背景、方式和原因等，如Jason Best等指出，运用众筹模式能起到过滤器的作用且能降低小企业失败率[4]；还有学者研究众筹的商业运营模式，如范家琛等从价值匹配、价值发现和价值获取三个层面分析了众筹商业模式，总结出众筹商业模式的优势[5]；黄健青等则以追梦网2012—2014年594个众筹项目为研究样本，研究了前置消费者的参与行为和影响因素[6]。

目前关于众筹的研究主要集中在理论领域，实证领域的研究成果较少，且针对不同行业中小企业互联网众筹融资对比的系统性研究与实证讨论更是匮乏。鉴于此，文章借鉴国内外企业众筹融资的理论研究成果,结合不同行业中小企业筹资的特点，深入探讨了浙江省不同行业科技型中小企业互联网众筹融资现状，旨在为众筹实证层面的研究提供较为丰富的现实依据，同时为科技型中小企业改善融资困境提供参考。

2 研究方法与步骤

2.1 调查问卷设计

本文采用文献研究、问卷调查研究相结合的方法，国内外相关文献以及相关领域的量表[7-10]，分别从众筹融资模式偏好、众筹融资金额、众筹融资驱动力、众筹融资成功率四个维度设计了关于科技型中小企业互联网众筹融资状况的调查问卷。研究对问卷信度的测量采用α系数信度法，得出科技型中小企业量表的总体信度系数α=0.714，问卷具有良好的信度。研究采用KMO检验与Bartlett球形检验法对预调查问卷整体及各维度进行效度评价，得到KMO=0.858，问卷具有较好的效度。

2.2 样本数据来源

浙江省是典型的中小企业大省，受复杂多变经济环境影响，“两多两难”问题尤为突出。一方面中小企业融资需求多，但融资难；另一方面浙江民间资金丰盈，但投资难。故本文预调查在浙江省产业集中区进行，调查对象为科技型中小企业。共发放问卷350份，有效回收问卷 295 份,有效回收率为 84%。涵盖信息技术产业(12.44%)、生物工程新医药(24.51%)、制造业(23.77 %)、现代农业(18.41%)、其他(20.87%)等行业(见图1)。采用SPSS22.0软件进行调查数据的统计和分析。

图1 样本的行业分布

由图1可知，所调查的大部分企业规模居于中等，尤其是信息技术产业的中等规模企业占信息技术企业总户数的68.18%。现代农业产业中等规模占38.46%。总体而言，所调查企业为科技型中小企业。

3 浙江省科技型中小企业互联网众筹融资现状

3.1 科技型中小企业的互联网众筹融资意愿

(1)科技型中小企业互联网众筹融资与传统科技型中小企业融资的差异性。对于科技型中小企业来说，它的发展初期是非常缺资金的，不可否认的是，深化金融改革后，本地的商业银行放宽了准入门槛。然而，数据显示，创业项目中80%都是拿不回投资的。某种程度上，投资者都是在进行资本冒险。十个项目里面可能有七八个最后都是死掉的。因此，初创企业由于自身原因，通过银行贷款方式都很难拿到钱。

相对传统的科技型中小企业融资，作为Web3.0时代新的融资模式之一的互联网众筹融资打破了时空因素的局限，在业内率先强调多主体参与，注重参与主体多元化、参与方式民主化和动态化，投资人可以随时随地了解到项目的筹后进展情况和实施投后管理，真正实现大众投资指尖上的即发即筹的一片“蓝海”[11]。互联网众筹作为一种大众化投融资平台，自其兴起就备受越来越多科技型中小企业的青睐。随着商业时代的来临，筹资越来越成为众筹的一个最基本功能，究其实质，众筹除将为企业提供启动资金之外，还是借平台帮助企业筹集市场和人脉等项目孵化工作。自媒体时代众筹更多的是搭建一个圈子平台，将海量处于休眠状态的碎片化资源激活。对众筹项目发起人而言，在获得投资人的资助时，还有可能获得投资人其他方面的资源。

(2)科技型中小企业互联网众筹融资的意愿。在互联网众筹的运作机制中，利益机制也是一个非常重要的内容。互联网众筹利益机制是指影响融资活动参与者利益实现的各方面因素，如利益实现的基础、特征、实现方式等。为此，我们将在向银行贷不到款的情况下，中小企业选择众筹融资的倾向按愿意程度分为五个选项：非常愿意、比较愿意、一般愿意、较不愿意、非常不愿意，并分别赋予数值5分、4分、3分、2分和1分，计算出各维度下的企业愿意程度期待值(见表1)。

表1 科技型中小企业众筹融资意向

与传统的银行贷款相比，互联网众筹以其门槛低、方式灵活、服务便捷等特性，成为众多初创公司市场化融资的重要新渠道之一。从表1问卷统计数据可以看出，不同行业选择互联网众筹的倾向度呈现出很大的差异性：与信息技术产业更新速度快、强时效性等特征相适应的是信息技术产业在选择众筹时更倾向于直接性；生物工程新医药产业、制造业和现代农业倾向于项目类别的多样性；其他行业倾向于众筹的增值性，即通过众筹平台不仅能实现融资，还有机会获得很多其他的增值服务，帮助企业获得更多融资和发展机会。

3.2 科技型中小企业的互联网众筹融资模式偏好

近年来,互联网众筹发展迅猛。2014年仅美国Kickstrater一个众筹平台就为企业融资8910万美元[12]。依照回报方式的不同，众筹融资模式可以分为股权众筹、奖励众筹、债权众筹和捐赠众筹。然而，由于我国众筹行业刚刚兴起，不同行业对于众筹的重视程度和所实行的政策会有所差异，并且众筹模式和属性决定了不是所有优质项目都适合采用众筹融资，故导致不同行业之间对众筹融资模式也存在着偏好的差异(见表2)。

表2 科技型中小企业的众筹融资模式偏好

由表2可知，股权众筹和债权众筹是科技型中小企业比较受欢迎的融资模式。由于信息技术产业和生物工程新医药行业在发展过程中需要大量的研发资金，资金渠道不畅通是其普遍面临的问题。为防止被其他行业盗取技术，信息技术产业的高技术通常公开程度较低，若众筹融资公开程度较高，将影响众筹的倾向度。通常信息技术产业可以选择部分项目资金众筹融资，另一部分通过银行贷款方式。因此，超半数的信息技术企业及44.00%的生物工程新医药行业选择股权众筹。现在许多农业龙头企业是家族式企业，家族式管理制度决定了信息公开程度比较低，而债权众筹收益确定、风险小，现代农业企业选择债权众筹有助于提高融资成功率。制造业生产研发需要大量的资金投入，债权众筹是融资金额最高的众筹模式，因而45.83%的制造业企业选择债权众筹。

3.3 科技型中小企业众筹融资规模

根据问卷取得的数据整理显示(见图2)，被调研的科技型中小企业众筹融资金额大都发生在100万～200万和200万～300万这两个区间，说明企业众筹金额一般在千万元人民币以下。被调研的融资金额在200万～300万之间的科技型中小企业中，生物工程新医药众筹的融资规模大于信息技术产业，这从侧面反映出，生物药品需要有雄厚的资金来保障其新产品开发。尽管生物医药产业发展如此迅速,但目前生物医药产业存在着研发投入不足问题，相当多的中小型企业依靠外部融资获得发展资金。

图2 科技型中小企业众筹融资金额

3.4 科技型中小企业的众筹融资成功率

互联网众筹出现后，给不同行业中小企业融资带来更多的机会。然而，不同行业企业的融资成功率却不尽相同(见表3)。

表3 科技型中小企业的互联网众筹融资成功率

由表3可以看出，国内众筹平台上科技型中小企业能够成功融资的比例并不高。除了制造业和现代农业外，信息技术产业、生物工程新医药产业和其他产业科技型中小企业的融资成功率普遍低于50%。

3.5 科技型中小企业众筹融资的驱动因素

由上述分析可以知，不同行业科技型中小企业之间的众筹融资结构存在显著性差异,这些差异大部分归属于行业差异。本研究使用spearman系数来描述科技型中小企业与融资影响因素之间的相关性，寻找众筹融资的驱动因素(见表4)。

表4 不同行业科技型中小企业众筹融资的影响因素

由表4可以看出，政府干预程度较小是信息技术产业选择众筹的主要因素，这是由于信息技术产业涉及的领域比较广泛，需要的资金也比较庞大，政府通常宏观调控信息技术产业，允许部分项目采取外源融资；生物工程新医药产业是重点培育发展的战略性新兴产业之一，很容易获得银行贷款，但是大量的借款使得企业财务风险增大，造成银行贷款成功率下降，于是更多生物工程新医药企业利用互联网众筹来吸引长期投资者；双方信息公开程度是现代农业行业选择众筹考虑的主要因素。在众筹平台上，供需双方信息公开的程度越高，越容易达成农业生产规划、农产品销售等多方面的合作；制造业更倾向于众筹能使其了解市场、宣传产品。

4 科技型中小企业众筹融资面临的瓶颈

本文在已有问卷调研的基础上，又围绕重点问题有针对性地选取部分企业进行深度访谈。调查数据显示，互联网众筹作为互联网时代的一种新型融资模式，由于兴起的时间较短，在蓬勃发展过程中仍存在着一些瓶颈问题。

(1)众筹资金的使用缺乏监管。在众筹投融业务中，众筹平台往往承担着多种角色，但这些重要角色地位与责任承担却不清晰。众筹作为一种新兴的融资模式，由于兴起的时间较短，科技型中小企业通过众筹融来的资金使用情况还存在一些法律监管的盲区。当下很多众筹平台担保协议中欠缺有效防止融资者欺诈或违约行为的投资者权益保护机制，从而导致个别众筹平台因经营不善而私自挪用交易资金。

(2)众筹融资成功率很低。大多数众筹平台采用的是AllorNothing原则，即在规定时间内若达不到资金筹集数额目标，意味着企业融资失败。由于众筹在中国兴起的时间并不长，国内众筹平台上一些企业对筹资目标定价和相应的投资者回馈定价定位不准，定价过高或过低都将加剧企业众筹失败。由表3可以看出，尽管众筹前景无限光明，但浙江省科技型中小企业的众筹融资成功率并不高。参与众筹的科技型中小企业的融资成功率普遍低于50%。据《2014年中国众筹模式上半年运行统计分析报告》显示，2014年上半年，综合类的众筹平台上也仅有30%的项目最终融资成功。究其原因，对投资者设置的门槛过高是导致部分科技型中小企业众筹融资成功率低的一个重要因素。

(3)众筹项目盈利有不确定性，项目投资人的投资风险高。科技型中小企业在发展初期是非常缺资金的，因为项目不明确，需求的资金量也还不大，但是这种初创企业通过银行贷款或者股权融资方式都很难拿到钱。众筹平台的出现给普通创业者提供了能与投资人接触的窗口，降低了科技型中小企业融资的难度，但风险也在增大。由于专业知识有限，不少普通投资者很难准确评估一个项目将来的成功率，甚至一些项目创始人自身也很难判断这些项目最终是否成功，因此增加了项目投资人的投资风险。

(4)众筹平台宣传效果不佳。目前众筹平台的品牌宣传效果不显著，投资者在寻找项目时很难在诸多众筹网站中找到自己认为合适的有潜质的好项目，更多的是在自己熟悉的某几个平台上寻找项目。同时，部分融资企业对项目的宣传和包装还不到位，企业将项目投放到网站上，如果不是很有发展前景很难吸引投资者。尤其是网站上还可能存在项目故意炒作，这很容易使好项目被埋没，出现“羊群效应”现象。

(5)融资企业核心竞争力缺失。尽管互联网众筹模式拥有广阔的发展前景，但仍然有部分众筹企业在项目运作方式和盈利模式的探索方面缺乏全局性、整体性和系统性的策划方案。风险预警防控管理体系也不健全，致使众筹企业不能有效地将自己与市场其他项目区分开，进而也就不能给项目投资者带来丰厚的投资回报和投资体验。

(6)忽视融资过程和后续互动工作。新融资时代，互联网众筹降低了融资门槛，为中小企业及有创意的个人提供了创业的便利。但通过调查发现，由于部分众筹企业在融资过程中忽视与投资者的互动，导致部分众筹项目没有得到有兴趣的投资人的充分了解和信任，最后实际投资的人数远低于支持项目的人数。此外，一些已经融资成功的部分企业在关注企业成长的同时，也没有很好地与那些投资者展开互动交流，没有实现投资者 “蝴蝶效应”的最大化。

5 科技型中小企业互联网众筹融资的优化建议

(1)加强政府帮扶。政府应该及时更新观念,加大对行业发展状况的研究力度，不断创新监管模式。对于信息技术产业，从前期的统计可以发现，浙江省乃至全国IT企业以中等规模为主，企业发展比起制药工程等行业还没那么成熟，但发展迅速。政府干预程度对IT企业选择众筹有较大影响，说明政府在信息技术产业募资中有重要作用。因此，政府可以利用众筹模式改革公共服务方式，不断培育灵活高效的金融市场和良好的创新创业环境。

(2)中小企业应加强积累互联网众筹融资经验。为了能成功融资，企业要尽可能做好项目前期的市场调查、项目的宣传和互动，对项目市场反应要有准确的评估，并将融资目标额度和投资者相关的投资回馈设定在合理区间，尽可能挖掘服务附加值，最大限度吸引投资者，促进项目融资成功。对于那些已经投资的投资者，企业应利用管理中的“蝴蝶效应”,为项目挖掘隐形支持力。

(3)提高众筹平台的服务质量，拓展新业务范围。通过上述数据分析可以看到，在当前发展互联网众筹的当务之急就是要提高众筹平台的服务质量。投资者在投资过程中对投资的项目存在很多不解和迷惑之处，如回报率、回报周期等。虽然项目介绍往往有所提及，但是部分投资者还是想再次确认，所以此时众筹平台的人工服务就显得非常重要。在两个相似的项目之间，人工服务好的项目将普遍被投资者接受。现有众筹平台应当在合法合理的基础上努力扩展相关业务范围，逐步使众筹模式有序发展，进一步提升众筹对于中小新兴企业的融资作用。此外，众筹平台应当完善项目融资标准，提升创意项目质量，避免雷同和鱼龙混杂，有效保护项目发起人的智力成果。众筹平台对于投资人的回报收益也应有所关注，建立投资人与项目发起人交流的桥梁，使投资人对自己投资的项目获得相关回馈，完善众筹项目投资者报偿索取制度，减少欺诈行为，保护出资人的合法权益。

(4)强化对资金使用和项目运营的监管。为提高预防网络欺诈行为的预见性、针对性，应该加大对其资金使用和项目运营过程的监管力度，避免出现个别筹资者利用众筹平台进行欺诈活动。同时，要推动众筹企业提前做好应急预案，以保证众筹项目能按照预定的计划顺利进行。

[1]奚尊夏.国家战略视野下小微金融发展路径研究——基于金融功能视角与SEM模型[J].浙江金融，2013(8)：13-17.

[2]钱野，徐土松，周恺秉.基于政府支持的科技担保缓解科技型初创企业融资难问题的研究[J].中国科技论坛，2012(2):59-63.

[3]王光岐，汪莹.众筹融资与我国小微企业融资难问题研究[J].新金融，2014(6):60-63.

[4]BEST Jason,NEISS Sherwood,JONES Davis.How crowdfund investing helps solve three pressing socioeconomic challenges[R].www.gateimpact.com,2012.

[5]范家琛.众筹商业模式研究[J].企业经济，2013(8):72-75.

[6]黄健青,陈欢,李大夜.基于顾客价值视角的众筹项目成功影响因素研究[J].中国软科学，2015(6):116-127.

[7]BELLEFLAMME Paul,LAMBERT Thomas,SCHWIENBACHER Armin.Crowdfunding:tapping the right crowd[J].Journal of business venturing,2014,29(5):585-609.

[8]杨波，刘伟.领先用户在线参与新产品开发的动机研究[J].预测，2011,30(2):66-70.

[9]仲秋雁，王彦杰，裘江南.众包社区用户持续参与行为实证研究[J].大连理工大学学报(社会科学版),2011,32(1):1-6.

[10]孟韬，张媛，董大海.基于威客模式的众包参与行为影响因素研究[J].中国软科学，2014(12):112-123.

[11]邱勋,陈月波.股权众筹:融资模式、价值与风险监管[J].新金融，2014(9):58-62.

[12]王珑娟.2014年kickstarter成功众筹2万余项目，5.29亿美元的背后是330万人的梦想[EB/OL].[2015-01-08].http://pe.pedaily.cn/201501/20150108376527.shtml.

(责任编辑 沈蓉)

Status and Countermeasures of S&T SMEs Crowdfunding on the Internet——Empirical Analysis Based on Zhejiang Province

Zhang Yingjie

(Taizhou University，Taizhou 318000,China)

Based on Zhejiang province high-tech SMEs’ questionnaire data,and combined with in-depth interviews,the paper dicussed the internet-financing situation of S&T SMEs in different industries from crowdfunding’s mode preference,amount,driving force and success rate.Then,the paper put forward some suggestions to optimize SMEs’ internet crowdfunding.

Internet；Crowdfunding；Different industries;S&T SMEs

浙江省哲学社会科学重点研究基地项目(浙江省技术创新与企业国际化研究中心)“互联网金融时代浙江科技型中小企业融资模式创新研究”(14JDJS02YB)。

2016-04-14

张英杰(1979-)，女，黑龙江哈尔滨人，台州学院教务处助理研究员;研究方向：金融理论与实务。

F276.3

A