德国马克国际化之经验及其对人民币国际化的启示

党宏伟

【摘 要】货币国际化是指一国货币被该货币发行国之外的国家、机构或个人接受，并广泛用作支付手段、记账单位及价值储藏手段。于人民币国际化而言，对之前的货币国际化进程分析具有重要借鉴意义。德国马克得以兴起既有政治方面的原因如欧洲一体化也有经济方面的因素如德国经济奇迹等，而其国际化进程受限则与德国的金融政策等息息相关。

【关键词】国际货币；货币国际化；人民币国际化

随着我国经济实力突飞猛进，人民币的国际地位也得到显著提升，使得人民币已初步具备了国际化条件。2016年10月1日，人民币正式加入SDR，在此基础上，研究人民币国际化所应防范的问题和采取的措施意义非凡。当一国货币被该货币发行国之外的国家、机构或个人接受，并用作支付手段、记账单位及价值储藏手段时，该国货币便实现了国际化。

一、德国马克的兴起及其原因

从私人层面而言，马克在外汇交易和贸易计价及结算方面都迅速崛起成为世界上最广泛使用的货币之一。从官方层面而言，德国马克很快成为诸多欧洲邻国调整自身货币汇率的“锚货币”。货币国际化依存于经济实力，但政治因素也不容小觑。两个经济因素的作用特别突出。

1、持续增长的贸易规模

广泛的交易网络对于某种货币的国际化进程至关重要。德国马克的国际化进程再次证实了这一主张。毫无疑问的是，联邦共和国在国际贸易中日益显著的重要性促使了马克作为贸易计价及结算货币的使用。到了20世纪90年代，德国已经成为世界上第二大贸易国。在销售方面，德国位列第二大出口国。在发达经济体中，上述产品通常以销售方自身货币定价。从购买方面而言，联邦共和国庞大的国内市场为德国进口商坚持以马克计价以避免汇率风险提供了坚实的后盾。

2、地域性优势

20世纪80年代，一系列贸易协议消减或消除了区域中的贸易障碍。一些国家是所谓欧洲共同体市场（今天被称为欧盟）的正式成员，其他国家则加入了其他有效的协议。欧洲日益紧密的商业联系自然使得区域龙头货币的重要性进一步提升。随着壁垒的减弱，欧洲内部的贸易增长迅速。德国作为欧洲地区开放而又强大的经济体，具有十分重要的地位，随着周边国家对德国市场的依赖增强，马克受到周边国家的青睐，欧洲多数国家选择马克作为其干预货币及外汇储备。

3、保持低通胀记录

低通胀的记录同样也是货币国际化的关键。德国的“稳定文化”盛行已久，充分体现在联邦共和国央行（德意志联邦银行）的强硬政策中。整个二战后期，在低膨胀率方面德国在所有经济体中一直位居前列。鉴于德国在区域进出口市场中的核心地位，其稳定文化对整个西欧总的宏观经济环境也产生了较大的影响。邻国为了避免丧失竞争力而迫使自己的价格与德国保持一致且避免实际汇率（名义汇率按照通貨膨胀差异进行调整）上升。

二、马克国际化进程的局限性分析

尽管实现了一定程度的国际化，但德国马克从未真正意义上获得全球显著的地位。在其被吸收为欧元之前，马克就已经暴露出其局限性，即远远落后于美元。如下因素，从经济及政治角度分析解释了其原因。

（一）货币惯性的影响

国际货币的使用显然存在路径依赖。市场参与者和政府无论是从制度上还是语言上都已经形成某些固定的行为方式。因此，市场的后进入者自始就面临着可能难以克服的显著竞争劣势。美元在世界上绝大多数地区具有毋庸置疑的优势地位，在欧洲之外，马克相较于美元并没有取得明显优势。只有在欧洲邻国，马克才有足够的吸引力并发挥至关重要的作用。

（二）德国金融市场的封闭及相对滞后性

虽然早在1958年马克（以及大部分其他欧洲货币）就已经实现了经常项目可兑换，但全面资本管制一直持续到20世纪80年代中期，极大程度上限制了外国的参与，其金融体系开放性较差。此外，种种复杂的规制和税收阻碍了制度建设，德国债券和股票市场仅提供数量有限的金融工具，相较于纽约或伦敦的相应市场具有明显劣势。相应地，以马克计价的贸易范围较窄，而成本却相对较高，阻碍了交易的流动性。此外，马克作为投资媒介的使用大大落后于马克的其他国际货币职能。

（三）安全方面的问题

联邦德国虽是一个稳定的民主国家，充分尊重财产权利，并在有效政策管理方面赢得了声誉。然而，其也是一个在冷战前线四分五裂的国家，因此并不是投资天堂。出于历史原因，德国政府不愿重建一个强大到足以威慑四方的军事机器，而是选择依靠美国的保护。因此，外国政府在安全问题上有所忧虑。马克具有经济吸引力而缺乏政治吸引力。

三、德国马克货币国际化进程对人民币国际化的启示

通过上文对马克的国际化进程及其兴起与局限性的分析，以下从经济和政治方面对人民币国际化提供几个建议：

（一）不陷于被动，亦不可好高骛远

通过公共政策积极支持货币国际化进程至关重要。马克未能够实现更大程度的国际化涉及到各种因素，因此不能全部归咎于发行机关的矛盾或阻力。但是缺乏官方的支持一定是有所损益的。人民币取得在全球主导地位并媲美具有广泛影响力的美元这一目标不可能立即得以实现。理论和实践均表明，货币的国际化趋向于从周边国家开始，基于紧密的地理以及组织机构的联系，然后才可能实现真正的国际化地位。因此，人民币国际化需借鉴马克国际化的经验，巩固其在东亚地区的坚实基础，先成为东亚地区的区域货币，再将使用范围逐步扩大到其他地区，从而逐步走向国际化。

（二）保持政策与币值的稳定

马克的国际化进程的发展与稳定有效的经济管理密不可分，其前期崛起得益于经济的快速增长、贸易顺差以及高就业率。此外，德国发展为主要债权国也起了一定的作用，非居民无须担心该种货币的偿债能力。相反地，马克国际化进程中随后所面临的障碍至少可以部分归咎于政策波动。三十年来，中国整体经济上的成功无可比拟。然而，近年来，各类问题逐渐浮上水面，诸如经济增长放缓、劳动力成本上升、债务水平增加、巨大的收入差距以及严重的环境问题等等。在该种背景下，为避免人民币的信誉遭受损害，中国应当保持平稳的政策，避免出现较大波动。

（三）充分尊重财产权利，保持市场吸引力

马克之所以有较大吸引力很大程度上得益于德国国内的政治稳定和对法治的绝对尊重。德国在二战后获得重生，成为功能多元化的民主国家，独裁政府的任意性和不可预测性不复存在，各合同义务能够得到公平有效的履行。于中国而言，为提高人民币的吸引力，其需确保对财产权利的充分尊重，培养投资者对中国国家体制的信任。从这点来说，中国还有很长的路要走。

四、结语

人民币国际化面临艰巨的挑战，对马克国际化进程的分析有助于厘清对人民币国际化前景起决定性作用的政治及经济方面的因素。具体来说，人民币国际化的进一步推动需要中国政府继续保持有效的政策管理及币值稳定，建立广泛贸易网络并促进工业和贸易结构转型，充分发展国内金融市场，权衡人民币的可兑换程度与金融管制，充分尊重财产权利以维持并进一步扩大市场的吸引力。人民币的国际化进程不可能一蹴而就，解决如上问题，中国还有很长的路要走。

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