浅论企业筹资偏好影响因素

徐诗雅

[摘要]筹措资金是企业从事生产经营活动必不可少的一项工作，筹资活动是企业持续经营发展的先决条件。在现代复杂的市场环境中，企业只有正确评估内外部环境，选择适合自身的筹资方式来筹集企业在日常生产经营活动中所需要的资金，才能保证整个企业的稳定发展。本文主要通过二手数据对我国企业筹资现状以及偏好进行分析，找出影响企业筹资偏好的影响因素，从而找寻到适合企业的筹资组合方式。

[关键词]企业 筹资偏好 筹资方式 影响因素

一、引言

近年来，随着中国的经济社会不断发展以及资本市场的不断完善，企业也在不断向前发展，而企业发展所需要面临的最严重的一个问题就是筹集资金，而许多企业由于自身发展规模以及外部各方面条件的限制，使得自身的筹资渠道并不广泛，从而使某一种筹资方式成为企业的主导筹资方式，即筹资偏好。而本文主要通过本文主要是通过结合前人的分析以及查找资料来分析我国企业筹资偏好的现状，分析筹资偏好产生的原因以及具体的影响因素，使企业明确适合自身发展的筹资方式，从而使企业能够更加平稳健康的发展，实现企业的经济目标和社会价值。

二、企业筹资方式

企业筹资，是指企业的筹资主体根据其生产经营状况、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。筹资方式是指可供企业在筹措资金时选用的具体筹资形式。我国企业目前主要的筹资方式主要包括权益性筹资和负债性筹资。权益性筹资包括吸收直接投资、发行股票、利用留存收益等；负债性筹资包括银行借款、利用商业信誉、发行债券、融资租赁、杠杆收购等。企业筹资方式多种多样，各有利弊，企业自身应该通过谨慎的内外部分析，找出适合企业发展的最佳筹资组合。

三、我国企业筹资偏好现状

筹资偏好一般被定义为筹资方式在筹资活动中所占比重的先后顺序，即筹资主体一般倾向的投资方式或组合。科学合理的筹资方式组合不仅会使企业拥有一个良好的资本结构，对企业的长远发展也是极为有益的。本文主要从成熟企业、中小企业和新兴企业三个方面展开对我国企业的筹资偏好现状进行分析。

（一）成熟企业筹资偏好分析

根据对以前的主板企业市场的二手数据进行分析，我们发现股票筹资占筹资总额的13.59%，债券筹资占筹资总额的54.39%，而内部留存收益筹资额为32.0270。通过上述分析，我们可以清楚的发现：债券筹资是我国成熟企业的首要选择，其次是留存收益，最后是股票筹资方式。

（二）中小企业筹资偏好分析

通过对2015年度中小企业第一季度的数据进行分析，我们发现，通过股票筹资方式所筹集到的资金占筹资总额的59.9%，债券筹资占比30.8470，内部留存收益筹资占9.2670。可以看出，股票筹资方式所筹资金额远远高于债券筹资和内部留存收益的筹资额。所以，中小企业可能更偏向于使用股票筹资方式。

（三）新兴企业筹资偏好分析

通过对一些新兴企业筹资的相关数据进行研究，我们发现，股票筹资在所有筹资方式中占比高达86.6270，而利用自身的留存收益进行筹资仅仅占到13.3870，债券筹资基本为零。这清楚的说明，新兴企业更偏好于股票方式，而债券市场在新兴企业中并没有得到很好的发展。

四、企业筹资偏好的影响因素

（一）外部环境因素

（1）筹资渠道受阻，导致企业呈现出明显的筹资偏好。通过对不同规模以及不同发展阶段的企业进行调查分析，我国绝大部分成熟企业都与国际上的企业一致，都表现出强烈的债券筹资偏好，其次才是股票筹资偏好；而中小企业和新兴企业则都表现出明显的股权筹资偏好。很多资料都显示，齐国企业的筹资渠道并不广泛，筹集资金的方式受到了限制，企业只能选择适合自身标准的筹资方式。

（2）信息沟通不畅。由于筹资需要受到各方面条件的影响，信息的传递与使用有时也在很大程度上影响着企业对筹资方式的选择。有时由于各方面条件的不完善，可能使企业在信息流通的过程中处于不利地位，并没有及时的完整的接收到正确的信息，这就使得企业很容易被接收到的信息所误导，导致企业失去了有利的筹资机会，从而使筹资成本上升，筹资效率下降。信息在流通过程中受到阻碍，就有可能导致企业错过有利的筹资方式，从而表现出一定的筹资偏好。

（3）资本市场的缺失。在我国，资本市场发展还不完善，导致出现信息失真的现象，信息不能最大限度的进行流通，许多企业的经营管理状况也不是很稳定，致使很多筹资者对债券筹资失去了信心，企业的筹资越来越困难，从而表现出明显的股权筹资偏好。

（二）企业自身因素

（1）企业的发展规模及其所处的生命周期阶段。一般来讲，企业的规模越大，进行筹资渠道和筹资方式选择的范围也比较广；而且由于企业的规模不一，国家的许多税收政策也会有所偏向。一部分国家为了带动中小企业的发展，都会把税收政策向中小企业倾斜，给予中小企业相当一部分的税收优惠。另一方面，企业规模与企业所处的生命周期阶段也息息相关。一般来说，处于成长期和成熟期的企业规模可能会相对来说较大。因此，企业的生命周期阶段也同样影响着企业对筹资方式的选择，企业的生命周期阶段可分为初创期、成长期、成熟期和衰退期。

在初创期，企业的成长规模较小，不能完全发挥企业的规模效应，使得单位产品的生产成本较高，利润较低。企业在此阶段进行筹资应着重关注资金的可获得性，最適宜的筹资方式应该使用权益资本，即内部融资或选择风险投资。内部融资是指企业利用自身的留存收益来进行筹资以满足对资金的需求；而风险投资是因为企业在初创阶段所面临的风险较大，但利润空间也比较大，有些风险投资人正好看中了企业的这一优势，把资金提供给企业。在成长期，企业往往把重点放在了扩大市场占有率上，有些企业利用降低价格来争取更大的市场份额。在此阶段，企业虽然在逐步发展，但企业的发展资金仍然比较紧张，而企业取得债务资金则相对容易。因此，企业应该把筹资重点放在筹资成本上，提高筹资效率。在成长期，企业可以采用内部筹资、债务筹资和股权筹资相结合的筹资方式。

在成熟期，企业各方面的体制机制都比较完善，企业的利润不断上升，成本不断下降，企业拥有强大的剩余生产能力和利润空间，产品市场相对稳定。这时，企业有足够的实力抵御财务风险，股东也要求更高的收益回报。在此阶段，企业适宜采用内部筹资、外部债券和外部股权筹资相结合的筹资方式。在衰退期，由于新产品及替代品的出现，企业市场占有率逐渐下降，利润空间越来越小，企业开始最大限度的变卖固定资产或者进行转型升级，这一时期，企业进行筹资决策的主要依据是资金偿还风险的大小，偏好于内部筹资方式。

（2）企业筹资收益的最大化。企业是以盈利为主要目的的经济组织，自主经营，自负盈亏，利润是衡量一个企业成功与否的最重要的标准。企业进行筹资主要就是想保证企业正常的生产经营活动，在正常运行的基础上不断增加企业的利润。所以，企业筹资主体在进行筹资方式选择的过程中，首要考虑的就是该次筹资活动对企业利润的影响，即筹资的成本必须要小于收益，否则这次筹资活动就没有其存在的意义。只有当一次筹资活动能够为企业带来明显的利益，这次活动才可以说是成功的。

（3）企业筹资风险的最小化。任何事情都具有两面性，企业的筹资活动当然也不例外。收益与风险必然相伴而生。企业的筹资也必然需要承受一定的风险。一般情况下来说，收益越大，风险也会随之增加。同时，企业选择不同的筹资方式，筹资风险也会有所区别。

企业进行筹资渠道和筹资方式的选择是，在保证企业收益最大化的情况下，还要考虑筹资的风险性，力求把企业的筹资风险减到最低。企业的筹资风险一般包括财务风险和经营风险，这两种风险都有可能导致企业陷入危机。所以当企业在进行筹资方式的选择时需要谨慎考虑风险与收益的对比情况，找出适合企业实际情况的筹资方式，力求把风险降到最低。一般情况下来说发行股票的风险可能要比发行债券的风险要小，所以企业一般选择权益性筹资，而不是债券性筹资。另一方面，当企业选择利用向银行借款等债务性筹资方式进行筹资时，企业的资信状况和企业的偿付能力也会影响企业的筹资风险。企业在向银行或其他金融机构进行借款时，银行以及其他金融机构一般都会评估企业的经营运行能力、资产情况以及信用记录等，通过评估确定借款的额度和期限。同事，如果企业的资信状况良好，筹资的手续也会简化，筹资成本随之降低，风险也会减小。

（4）企业筹资规模大小。筹资规模就是企业需要筹措资金量的大小，企业需要根据自身发展规模以及需要资金量的多少进行合理评估，从而对筹资方式进行选择。一般情况下，企业所筹集的资金量与筹资成本以及财务风险都密切相关。企业所筹的资金量越大，随之而来的筹资成本就越大，同时也将使企业所面临的财务风险随之上升。但如果仅仅顾及风险而不去筹资，则会使企业各项业务的开展面临挫折，企业的核心竞争能力必然不断削弱。所以说，应该从企业战略的郊区去考虑企业的筹资规模，尽量做到“量力而行，综合决策”。

（5）企业使用资金时间的长短。企业使用资金时间的长短也会影响企业的筹资偏好。企业需要进行资金筹集的原因多种多样，一般有所筹资金的用途来决定。而资金使用时间一般取决去企业资金的用途。如果企业是为了开拓市场、扩大经营范围而进行资金的筹集，那么资金的使用期限可能就比较长，需要的资金量也比较大，这时企业应主要考虑筹资成本的高低，尽量选择筹资成本比较低的筹资方式，以保证企业的长远发展；如果企业筹集资金只是为了维持正常的生产经营或暂时的应急，则主要应该考虑资金的及时性，尽量避免时间的拖延。企业的筹资方式选择应该要兼顾各个方面，既要考虑成本的高低，又要兼顾合理性以及时效性。根据不同的情况选择适合的投资方式。

（6）企业的资本结构。我们把企业权益性资本与债务性资本之间的比例称之为企业资本结构，科学合理的资本结构不仅能降低企业资金的成本，而且能保证企业最大限度的利用拥有的资源，同时还能够有效地规避筹资风险。当前财务理论认为，过高的负债率存在着很大的风险，而过低的负债率则使企业不能充分发挥非自有资金的作用，浪费资源。而当前的会计学理论认为，企业的资本结构指的是使企业资产市场价值达到最大时的资产负产率。鉴于以上两种理论，资本结构一定要尽量科学合理，一方面降低风险，两一方面提高资金的使用率。

（7）外界投资者的影响。企业所属行业的其他投资者也会对企业的筹资活动产生影响。外界投资者普遍倾向于投资那些在行业内具有影响力和好的口碑的企业。而一般成熟企业由于不断的发展，企业的资信状况，财务状况以及持续经营的能力展比较完善，投资者可能会有所青睐。这种情况可能就会使这些企业的筹资渠道以及筹资方式越来越广泛。而我国的中小企业和新兴企业由于起步时间晚，发展不如成熟企业那样完善，可能就没有能力吸引外界投资者的目光，以致使这些企业表现出与成熟企业不一样的状况，即中小企业和新兴企業资金的来源渠道并不广泛，从而这些企业没有其他筹资方式，只能偏好于股权筹资方式。

五、结论

根据以上分析结果，我们可以清楚的看到，影响企业筹资偏好的因素多种多样，主要分为外部环境因素和企业自身条件因素。随着现在越来越激烈的市场竞争环境不断发生变化，企业必须努力保证财务状况的稳定与发展。企业在筹资的过程中，要根据市场环境和企业自身条件作出合理的选择，找出最适合企业的筹资方式，提高企业整体的竞争力，使企业勇立潮头，从容面对新经济环境带来的挑战。