上市公司资本市场融资能力分析

顾彦强　刘福生

[摘要]本文以西仪股份为例，详细分析了各项影响上市公司融资能力的因素，如股东背景、业务能力、财务状况及法律法规等。通过分析可以发现，强大的股东背景、良好的业务能力、良好的财务指标等都会影响上市公司的融资方式及额度。当然，任何融资方式选择都必须满足法律法规的要求。期待为读者作为参考。

[关键词]融资能力 股东背景 业务能力 财务指标

上市公司融资的方式总体来说可以分为内源融资和外源融资，内源融资即通过利润留存，外源融资又分为股权融资和债权融资。对于上市公司来说，其股权融资、债权融资不仅会受到公司股东背景、业务、财务状况、历史融资情况等因素的影响，也会受到各种法律法规的约束。本文以上市公司西仪股份为例具体分析这些因素如果影响上市公司的融资方式及融资能力。

一、股东背景因素分析

上市公司股东背景越雄厚，能够给上市公司提供担保额度越高，子公司融资能力越强。以西仪股份为例，西仪股份成立于2002年03月18日，是经国务院国资委批准，由中国南方工业集团公司、南方工业资产管理有限责任公司、云南省国有资产经营有限责任公司、武汉长江光电有限公司、昆明仪丰达贸易有限公司共同发起设立的股份有限公司。2008年8月6日，公司首次公开发行的A股在深圳证券交易所挂牌上市（股份代号：002265.SZ），成为公司发展历程中一次质的飞越。

西仪股份的控股股东为南方工业资产管理有限责任公司（以下简称“南方资管”），南方资管成立于2001年08月28日，法定代表人李守武，注册资金20亿元，是南方工业集团的全資子公司。作为资本运营和产融结合平台，是南方工业集团新兴产业培育和发展的孵化器、现有产业转型升级的助推器、利润贡献中心和资本运营中心。经过十余年的发展，南方资管已成为资本实力雄厚、市场机制灵活、以股权及产业投资、证券金融投资、资产经营三大业务体系支撑的综合性资产管理公司。

可见，西仪股份雄厚股东实力是其在资本市场具有优势融资能力的重要保证。

二、业务能力分析

上市公司良好的业务能力，不仅能为公司带来稳定的现金流，增加偿债能力，也能提高资本市场对企业的估值，进而提升其融资能力。

以西仪股份为例，公司作为汽车连杆行业龙头企业，在国内发动机连杆行业各方面均处于国内领先地位，具有规模、品牌、客户资源和技术领先等竞争优势。第一，公司拥有近20条柔性化连杆机加生产线，拥有一家专业生产连杆的子公司和三家专业连杆生产的分公司，连杆产品品种齐全，拥有近五十种不同型号、规格和排量的微车、轿车连杆。公司是胀断连杆行业标准的制订者之一。第二，通过近二十年的连杆产品生产和国内大部分汽车或发动机生产厂家的合作，“XIYI”牌连杆在行业内具有较大的知名度和认可度，连续多年获得“名牌商标”、“名牌产品”、“优秀发动机配件供应商”等称号。第三，公司在国内的客户遍布汽车及发动机制造企业，其中主要有长安汽车、上汽集团、广汽集团、长城汽车、华晨汽车、奇瑞汽车、江铃集团、吉利集团、一汽海马、昌河铃木等国内主要汽车及发动机生产企业。公司产品已经进入部分国际知名厂商汽车零部件全球采购体系。第四，公司建有产品研发能力完备的省级技术中心，在公司内部能完成从模具、工装、配套件、毛坯锻造、热处理、机加工到理化试验等完整的开发流程，开发、生产效率高，测试手段全面。

可见，西仪股份强大的业务能力是其得到资本青睐的总要支撑。

三、财务状况分析

如果上市公司有良好的财务状况，可帮助公司取得低成本资金。

数据来源：WIND

由上表可以看出，西仪股份连续多年有着较低的资产负债率，稳定的加权净资产收益率，逐年增长的经营活动现金净流量。因此，西仪股份是各类投资者争相追逐的良好标的。

四、法律法规约束分析

即使上市公司有着强大的股东背景、强大的业务能力和良好的财务状况，也不能想怎么融资就怎么融资。

（一）股权融资方式选择

公司股权融资受《公司法》、《证券法》及《上市公司证券发行管理办法》等法律法规的制约。

根据法律法规要求，公司公开发行证券需满足“其最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%，扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以熟低者为准。”西仪股份最近三年净资产收益率平均值为负，因此不满足公开增发的要求。虽然不能公开增发，单西仪股份各项指标符合《证券法》、《上市公司证券发行管理办法》中非公开发行股票的条件。公司可考虑通过向特定投资者发行股票募集资金，用途可根据公司实际经营情况用于项目建设、收购资产等。

（二）债权融资方式选择

截至2017年9月30日，公司合并报表所有者权益金额约9.73亿元，其40%为3.89亿元，公司不存在应付债券，可公开发行公司债额度约为3.89亿元。因而公司仍有较大的债务融资空间。

根据近期公司债发行利率平均水平，初步假设发行利率为6%，则西仪股份每年利息约为2，335万元，公司近三年年均净利润为负，难以覆盖其一年的利息，初步判断不符合发行条件。

五、总结分析

本文以西仪股份为例，详细分析了股东背景、业务能力、财务状况及法律法规对上市公司融资能力的影响。通过分析可以发现，企业要在资本市场上受到青睐，不仅自己业务能力要强、财务状况良好，有着强大的股东背景也可以增强上市公司的融资能力。当然，任何融资方式，都必须符合法律法规的要求。