我国私募证券投资基金风险控制研究

刘坤

[摘要]在经济迅速发展的我国，“私募基金”是一支不断崛起的金融力量。私募证券投资基金伴随着当前证券市场的发展，其资金规模日益增长，影响力也日渐扩大。私募基金特有的高风险、高收益、高门槛（仅面向合格投资者）和隐蔽的信息披露这些特征为其增加了神秘感。如果私募基金没有合理可靠的风险控制，那么可能会让所有的私募基金在健康发展的道路是走的格外艰辛，严重的甚至会出现非常大的风险。鉴于此，本文以阳光私募A股证券投资基金为例，分析该私募证券基金所面临的各种风险，然后从事前、事中、事后三方面提出风险控制措施，以期对促进我国私募证券投资基金发展有所裨益。

[关键词]私募证券投资基金 风险控制 措施

根据中国证券投资基金协会官方统计，直到2016年8月底，在基金行业协会注册的共有1.7万多家私募基金公司。此外，将近4万户申报私募股权基金，申购规模8.03万亿元，实收资本6.43万亿元。私募股权基金现在有282，200人。针对这种迅速发展的私募基金发展规模，基金监管部门也颁布出台一系列规范基金行业发展的措施。2015年12月30日，中国证券监督管理委员会公开发布（评论稿）“资产管理机构管理证券投资基金管理暂行规定”，发行私募股权基金管理公募基金。自此之后，私募股权基金得到了合法和明确的法律地位。

一、阳光私募A股证券投资基金的风险分析

（一）投研流程

阳光私募股权投资基金专注于控制研究和投资过程。因此，我们首先需要了解公司的投资和研究实践。基金经理制定了投资组合后，投资研究过程就开始了，可以分为研究和投资两个方面。阳光私募股权投资共同基金研究过程如图1所示：

（二）关键风险点分析

核心单位选定后，研究人员跟踪基金管理人投资计划核心A股。A股投资组合计划被基金管理人研究设计后，经由投资决策委员会审核，董事会决定是否买入或卖出。

双重风险控制：投资管理控制风险。每个回撤不超过三个百分点；每月回撤不超过两个百分点；没有季度回撤；对于交易过程中的重大错误，回撤不得超过百分之八。如果回撤率接近上述数据，我们应该清算来控制风险。基金经理的风险。如果产品净值低于0.9，基金公司应主动清算，防止风险增加。换句话说，当提款率达到10%时，就要立即清算，防止风险的增加。

基金管理人提交投资组合方案后，由投资决策委员会和风险控制委员会进行研究审核，共同决定该投资组合方案是否通过审议。决议之后，让交易部门采取行动，即买入或卖出A股。在市场开放前，委员会指示提交贸易署，以便他们能够根据市场情况履行职责。整个过程由投资委员会作出决定，风险管理委员会将审查提案并提交给贸易部门进行跟踪。但是，应该对交易进行监控，并对交易进行评估。

（三）投资策略与投资风险分析

所有这些年来的研究表明，投资组合的业绩来源包括一个非常重要的因素，即“风格”。风格一般用战略来表示，不同的投资策略对应不同的投资风险，投资策略主要表示投资基金和头寸，因此，根据头寸数据，我们可以通过横截面和时间序列同时分析投资策略。选择类似主题的公募基金和私募基金（不包括指数基金），分析其持有的所有股票。通过这样的结合，我们可以看到公私基金管理者的投资风格偏好是否明显而持续。如图2，图3和表1，表2：

从表我们可了解到：①私募基金经理通常都喜欢动量效應，高波动性，高估值和小市值的股票配置；②相对而言，尤其是蓝筹股，私募股权投资者偏好中小板，创业板个股；③从行业长期配置来看，公募基金在医药生物，计算机和银行金融等行业高于私募配售；④私募股权单一持仓集中度远高于募集资金。

（四）风控模式与风险分析

当前的私募股权基金管理模式包括独立风险控制和风控外包两种模式。监管部门控制的产品包括投资限制和风险控制规定，通过与基金客户的合同建立风控规则。由于缺乏第三方的监督，投资者往往不知道风险控制是否按照既定的指引进行。直到资金净资产下降或经理失败，才会注意到这种风险。因此，私募股权基金管制模式的风险控制规范不容忽视。

随着私募股权基金的注册管理者的发展壮大，管理者注册的私募股权基金在基金规模，经营范围和公司治理等诸多方面存在不同。私募基金经理做出通过外包问题形成了自己的产品尽快解决对后台业务的迫切需要，并鼓励他们向第三方专业基金服务外包管理任务的一部分给自己的产品和中国证券投资基金外包行业协会自2016年1月已举行10余次研讨会外包服务，终于开发出了解决“公私合作基金产品外包服务指南”，“指南”对问题的行业的发展，符合新法规和基金行业基金召开年会的要求，推动服务外包产业发展。外包风险控制能够大大减轻私募股权投资顾问的负担，所以他们专注于研究投资的工作，从而提升阳光私募股权基金的运作效率。

二、私募证券投资基金投资风险的控制措施

（一）事前控制

我们所说的事前控制就是在工作准备之前控制所有的投资。其中包括人力资源方面的监督管理和产业研究以及决策机制等都是事前控制的关键要素，缺一不可。人力资源方面的监督管理是指包括交易人员，研究人员，管理人员和决策者在内的相关人员在培训，进入和退出等运作程序方面的风险监督管理控制。这里所涉及的风险是系统性风险，信息风险，道德风险与信用风险等方面。而研究人员的工作是研究和跟踪整个行业。由于这是一份要求细致而时间漫长的工作，研究人员需要很多的耐心和毅力。证券非常流动。A股投资需要大量高技能人才，但员工培训要求足够的时间与精力。所以投资公司招聘的职员拥有一定的工作经验同时需要较高的专业素质。此外，中国A股方面的投资无论是在管理政策还是市场完善程度都还处于发展的初期，需要大量研究国内外市场信息作出判断。从业者必须有良好的沟通和信息技能。

（二）事中控制

事中控制是指从完善的政策，规则和程序，指导和监督正在进行的活动。A股证券的控制权与执行投资的决定有关，主要和信息及交易控制有关系。风险主要包括道德风险，信息风险和操作风险等。信息控制的内容不仅是交易者收集的信息，而且也是预警系统。如果出现投资问题，应立即结束追加投资，可使用大量资金用于维护市场稳定，同时还要持续观察整个投资市场的动态变化。专业，谨慎，负责的交易者可以降低投资风险，降低交易成本，从而为公司带来最大的收益。

在正常情况下，交易者决定在开盘前接受投资指令，只有完成当天交易所需的交易次数，交易者的工作是高水平的买卖，为公司实现最大的利润。因此，交易者需要高度的判断能力和投资操作水平。作为一个优秀的交易者，你必须拥有你自己的信息来源，不能依靠公司收集信息，必须有能力过滤多余的信息和评论。交易控制是指股票交易买卖过程中的风险控制管理。大宗交易的市值稳定是大型投资公司的最低投资要求。对于一些大型私募股权投资公司来说，交易额在1000万甚至10亿以上，大部分资金投入市场或者上市，都会影响市场。投资公司应该考虑如何减少他们的紧张情绪，以避免委员会的审查。通常的操作模式是买入，卖出，卖出等。审查交易信息意味着两个评论者的行为都可以继续。在交易过程中，基金经理，研究员，交易员等都不放松，我们需要运用动态研究的方法设计定向跟踪整个基金行业的发展状况。为了实现交易控制，我们首先需要监控和评估交易者的交易行为，看看他们是否遵循了指示。

（三）事后控制

当问题出现偏差，才采取控制程序、纠正问题，这就被称为事后控制。即事物在发展运行过程中出现失误偏差，应对出现失误偏差的地方进行考量和分析，并提出解决方案，为下一步计划铺平道路，使计划后期顺利实施。只有在计划实施后的一段时间内才能进行事后控制。后控包括会计控制，和解，汇总，绩效等方面。会计控制记录集中交易室内所有交易的价格，时间，数量，方向和操作员信息，以便将来使用时方便查找，并将交易数据记录在交易者监督下。