例解苹果期货

麻珊珊

2017年底，一则“12月22日苹果期货在郑州商品交易所上市交易”的新闻刷爆了果业人的朋友圈，这一次不是美国的苹果公司开发了新产品，而是中国将鲜食苹果搬上了期货舞台。

什么是期货？通俗地理解，“期货”是和“现货”相对的概念。传统交易中，我们一手交钱，一手交货，这叫现货交易。期货则是先签订交易合约，然后在将来进行交易，交收期货的日子可以是合约签订后1周，1个月，3个月，甚至更长时间。简单来说，期货就是一份订单。订单上的单价可涨可跌，交易的盈利亏损与生产者无关，订单上的货有专门的地方可以贮藏，无需生产者担心，可以大大降低市场风险。

期货为什么能够降低风险？因为期货最重要的功能就是套期保值。套期保值之所以能够达到转移风险的目的，是因为期货市场存在着两个基本原理：一是同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致；二是现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近而趋向一致。期货市场可以不限制实物交割。当期货合约日益接近最后交易日时，期货市场可以被理解为现货市场的一部分。

1 什么是套期保值

套期保值，就是在现货市场上买进(或卖出)现货商品同时，在期货市场上卖出(或买进)与现货商品数量相同的同种商品，以期将来在现货市场上卖出(或买进)现货商品时，在期货市场买进(或卖出)期货合约，以规避现货价格波动带来的风险。套期保值分为两种：买入套期保值和卖出套期保值。

1.1 买入套期保值 这种套期保值适用于价格上涨走势。

举个例子：某果业公司（苹果为原料，经工厂生产、包装后销售）2017年3月份计划在7月份购进苹果400 t，但苹果价格在3月份正处于上涨阶段，该公司担心7月份苹果采购价高于3月份,于是投入10%保证金，选择在PG707（2017年7月）合约上进行套期保值。4月份苹果现货市场价格为6 000元/t，该公司选择在期货市场707合约当日买入40手苹果合约（“手”为期货交易单位，1 手=10 t）， 成交价6 400元/t。7月4日，按3月份计划公司在现货市场采购了400 t苹果，采购价6 800元/t，同时对期货套期保值进行卖出平仓，成交价7 300元/t。（作者注：以上数据仅为说明问题,实际情况可能有差别，下同）

通过表1我们可以看到，因为进行了买入套期保值操作，该公司不仅弥补了采购亏损，而且还赢得了4万元的利润。

表1 某果业公司套期保值结果

1.2 卖出套期保值 这种套期保值适用于价格下跌走势。

举个例子：某苹果经销企业2017年7月仍贮存有苹果200 t，为收购当年苹果周转资金，该企业决定在9月初销售这批苹果。因预见到销售价格即将下跌，该企业利用10%保证金选择801(2018年1月)合约进行卖出套期保值。2017年7月现货市场价格6 800元/t，该企业选择在801(2018年1月)合约当日卖出20手苹果，成交价6 950元/t。9月初企业按计划在现货市场按照当时市场价6 000元/t出售200 t苹果以回笼资金，同时在期货市场买入平仓，成交价6 100元/t。

从表2可以看出，通过卖出套期保值操作，该企业不仅弥补了销售亏损，而且赢得了1万元的盈利。

表2 某苹果经销企业套期保值结果

2 生产者如何实现套期保值

苹果生产活动主体是果农，经过数月辛勤劳作，秋天苹果采收后，果农的实际收益会受到多种因素制约，甚至出现丰产不丰收的结果。比如，干旱等自然因素造成减产，市场供求变化影响收益（10月苹果销售价格5.5元/kg，第2年1月份价格升至7元/kg。部分果农在10月份就卖掉了苹果，错过了翌年1月份1.5元/kg的额外收益）。针对种种风险，生产者可以通过在苹果期货市场的科学操作而避免损失。

对生产者而言，同样也可以通过买入或者卖出的方式套期保值，规避风险。

2.1 买入套期保值 假设10月采收结束，某果农手里有苹果现货30 t（即期货市场中的3手）。10月份苹果市场收购价格5.5元/kg（5 500元/t），他对这个价格并不满意,认为第2年还会涨价，并且预测在第2年3月份能达到价格高点苹果7.5元/kg(7 500元/t)。但是，为了还贷和生活支出，他必须采收后尽快把现货卖掉。

在这种情况下，这个果农就可以通过期货市场作买入套期保值，即在10月份卖现货的同时，在期货市场买入第2年5月份3手期货合约。在次年2月份苹果价格7元/kg(7 000元/t)时，卖出5月份3手合约进行平仓。按照上面阐述的原理，现货市场与期货市场的苹果价格假定为相同(7 000元/t)。

从表3可以看出，过早卖出现货苹果，使得该果农少收入4.5万元，但因为他买入套期保值操作产生了4.5万元的利润，弥补了现货出售后价格上涨带来的损失4.5万元。也就是说，通过套期保值，该果农并没有因过早卖掉现货而少获得收益。

表3 某果农买入套期保值方式盈亏核算

2.2 卖出套期保值 卖出套期保值主要是利用期货市场的做空机制，成本是卖出套期保值的底限，保值操作应该在采收之前选择合适的价格进行。

比如，某果农在2017年10月苹果采收之前进行卖出套期保值，他选择803合约，因为：①此时803价格为7 000元/t，对果民的成本而言,获利很丰厚;②卖单进场之后，价格的发展会有两个方向，一是向下，这当然是果农所希望的，二是向上，如果发生后者这样的问题，因为套保选择的是2018年3月合约，该果农可以在采收结束后贮藏一段时间，在2018年3月份运输至交割仓。也就是说，卖出套期保值要做两手准备，一是盘面获利成功出场，二是价格上涨参与交割。

所以，选择套期保值进场点的底限是商品成本，但参与交割会产生运输费用，在期货市场形成仓单费用等，这是需要注意的。

3 苹果期货交割方式

作为首个“鲜果”期货产品，市场人士也有不少担心，其中主要是新鲜水果容易腐烂，在交割方面可能需要多方准备。苹果期货的交割方式采用“仓库+车（船）板”的方式，根据郑交所公告显示，陕西地区是苹果期货的基准交割地，仓库交割、车船板交割都可以在当地进行。详见表4。

表4 陕西苹果期货交割仓库名录

4 果农参与苹果期货市场的形式

果农可以个人身份，或通过加入合作社，或通过龙头企业参与到苹果期货市场中。

1）个体参与。如前面所述的例子，果农可以个体身份通过期货公司开户参与交易，在期货公司获得投资顾问的服务，实现对苹果价格的套期保值，规避市场风险，同时利用期货价格指导经营。

2）集体参与。可以合作社形式进行苹果经营，一方面提高生产经营组织化水平，提高生产规模和质量，提高议价能力；另一方面可以建立专业进行套期保值的团队从事套保活动，从市场大势研判上确定入市时间，做好对市场价格波动的避险工作。无论果农个体是否出现生产无法销售的情况，合作社都会通过期货套保规避掉市场价格风险。

3）龙头企业参与。龙头企业可以为果农解决销路问题，一般采取按照预定价格收购苹果，当苹果成熟后，根据市场价格通过期货市场对预定收购价格套期保值，以低补方式对果农进行补偿，同时龙头企业可以获得稳定成本的苹果，进行后续加工和销售。

链接：

我国的农产品期货

目前我国从事农产品期货的交易所有两家，大连所交易的农产品为大豆、豆粕、豆油、棕榈油、玉米、淀粉、鸡蛋，郑州所交易的农产品为白糖、棉花、水、小麦、菜籽油、苹果。

农产品尤其是原料性大宗农产品,由于其生产和现货市场特性，使得农产品期货在中国与在其他期货市场发育较成熟的国家一样,成为最早产生的期货品种,并且到目前为止,农产品期货仍是中国期货市场上最重要的品种。

1990年中国郑州粮食批发市场成立，以及1991年3月在该批发市场签订了第一份小麦远期交易合同等，都在为中国农产品期货市场的发育奠定基础,并在一定程度上显示了中国农产品期货市场发育的可能性。1995年中国期货市场总成交量达63 612万手,总成交额达10万亿元,其中农产品期货成交额占到50%左右。1997和1998年政府加大了对期货市场的调整,进一步压缩期货交易所、期货经纪公司以及期货交易品种;1999年6月国务院颁布了《期货交易管理暂行条例》,并相继实施了与之相配套的一系列相关管理办法等,从而加强了对期货市场的法制监管,使之逐渐向规范化发展。从2001年开始,期货市场逐步趋于活跃,出现恢复性增长,并于2003年超过之前的最高水平,全年成交金额达到10.84万亿元,其中农产品期货占77.1%。