精准扶贫视角下“保险+期货”风险管理模式的研究

宁雪琪 周一飞 李晓煜 马毓婕 于元鑫

【摘 要】文章以精准扶贫为视角，提出了“保险+期货”运行模式，从三个角度探讨了参与主体损益相关分析。

【关键词】精准扶贫；“保险+期货”

一、研究背景

2017年的中央1号文件明确强调要以“保险+期货”为工具服务“三农”，推进精准扶贫，2018年的1号文件也明确提出要稳步扩大“保险+期货”试点，同时探索订单农业与“保险+期货”模式的协同试点。

“保险+期货”的模式的合理性与期货市场两大基本职能——风险转移和价值发现密切相关。风险转移，即伴随着经济市场化程度提高将难以避免地带来流通环节的价格波动，期货市场充当着对冲价格波动风险的场所，实体企业主可以在期货市场将现货价格涨跌风险通过在期货市场反向操作来对冲掉，从而实现稳定生产经营。价格发现，即在市场经济体制下，供求决定价格，大量的市场信息都将反映在价格中，同时交易合约的标准化造就了信息的高流动性，有利于市场信息的充分传播，从而起到了价格发现的功能。

二、“保险+期货”运行模式

首先，农户/农业企业/农业合作社作为投保人，预先向保险公司缴纳保险费，购买农产品价格保险、管理价格风险，通过这种方式把风险转移给保险公司，减少农产品市场价格的波动给农户自身带来的冲击，从而确保每年都能够得到一定的收益。然后，保险公司进行“再保险”，通过向期货公司缴纳权利金，购买期货公司推出的场外看跌期权，从而将风险转移到期货公司，以对冲农产品市场价格下降带来的风险。与此同时，期货公司根据自身的专业优势，一般情况下通过下属的风险管理公司，复制看跌期权操作，把保险公司行权后的期权头寸转化为期货头寸，推向期货市场。通过这一方式，风险由期货公司又转移到了期货市场上，最终由期货市场的投资者共同来分担。

三、“保险+期货”参与主体损益分析

（1）基于农户角度的分析

自然环境的影响、种植农户多个体户，规模相对较小以及管理方式比较零散，没有统一集中的管理，从而导致农产品的质量不一，市场价格波动较大。由于农产品市场价格的大幅波动情况，造成果农“靠天吃饭”的困境，农户家中“丰产不丰收”的情况也较为常见。为了更好地保障农户的年收益，更好地开展金融扶贫模式，让“保险+期货”模式能够在保障农户收益，助力精准扶贫方面有效应用。

在“保险+期货”模式中，农户可以通过购买农产品价格保险、管理价格风险，从而将到期市场价格低于保险保障价格的风险转移给了保险公司，减少到期市场价格的下跌对农户自身的冲击，分散自身所面临的价格下跌风险。农产品销售时，若价格下跌——到期市场价格低于保险保障价格时，农户/农业企业/农业合作社可要求保险公司按照合同规定的方式赔付差价；若价格上涨——到期市场价格高于保险保障价格时，则没有触发赔付条件，保险公司赚取保费，无需赔偿，投保人——农户/农业企业/农业合作社通过市价出售即可获益。

（2）基于保险公司角度的损益分析

价格保险，是根据农产品實际销售价格与保险保障价格存在一定差异而设立的保险。保险公司和农民根据预期，以合约的方式约定一个农产品保险保障销售价格，农民交纳与保险标的相匹配的保费，而保险公司则承担农产品实际销售市价低于农产品保险保障的销售价格部分的理赔工作。由于最终农产品市价的难以预料的特点，根据不同的情况，从保险公司的角度进行损益分析如下表所示：

（3）基于期货公司角度的损益分析

对期货公司，参与农产品期货价格保险的收益有保险公司购买看跌期权的权利金、对冲操作收益、期货交易的保证金利息等。期货公司卖出看跌期权即收取权利金费用，若农户及保险公司不行权，期货公司的最大收益即为权利金；若到期时市场价格低于期权执行价格，买方行权，则期货公司所承接的价格下跌风险，在期货市场中做空，卖出期货合约以对冲风险。期货的目标价即为卖给保险公司的期权执行价格，同时期货公司的总的收益支出由两部分构成：卖给保险公司的看跌期权的损益和在期货市场上操作的损益。

1.期货公司损益分析——量化角度

期货公司损益分为以下六种情况：

（1）到行权日，苹果市场价格>期权执行价格>期货合约价格：买方不行权，期货公司的总收益为：所收取的期权费用，总支出为：（苹果市场价格-期货合约价格）×期货数量。

（2）到行权日，苹果市场价格>期货合约价格>期权执行价格：买方不行权，期货公司的总收益为：所收取的期权费用，总支出为：（苹果市场价格-期货合约价格）×期货数量。

（3）到行权日，苹果期权执行价格>市场价格>期货合约价格：买方行权，期货公司的总收益为：所收取的期权费用，总支出为：（期权执行价格-期货合约价格）×期货数量。

（4）到行权日，苹果期权执行价格>期货合约价格>市场价格：买方行权，期货公司的总收益为所收取的期权费用，总支出为（期权执行价格-期货合约价格）×期货数量。

（5）到行权日，苹果期货合约价格>市场价格>期权执行价格：买方不行权，期货公司的总收益为期权费+（期货合约价格-苹果市场价格）×期货数量，总支出为零。

（6）到行权日，苹果期货合约价格>期权执行价格>市场价格：买方行权，期货公司的总收益为期权费+（期货合约价格-期权执行价格）×期货数量，总支出为零。

2.期货公司损益分析——质的角度

（1）提升行业认可度。在“保险+期货”的新模式下，凭借保险公司庞大的网络支持和农户对保险广泛的认可度，让不懂期货市场、不会交易期货的农户也可以分散风险，在市场价格下跌的时候也可以以一定相比市场价格较高的金额卖出农产品。这种“保险+期货”的新方式同时也为中央红头文件所大力支持倡导，成为期货公司扩大市场份额、提升行业认可度的一个机遇。

（2）在激烈的竞争中求发展。国期货公司的业务模式普遍比较单一，营业收入主要来自于传统的经纪业务，但是随着行业的发展和市场竞争的日益激烈，期货公司不得不进行业务的创新。 “保险+期货”这个新模式，无疑会给期货公司带来比较独特的核心竞争力，以适应日趋激烈的竞争环境。

（3）加快公司发展转型，促进行业发展。“期货+保险”这种新模式又要求期货公司及其风险管理公司具有较为成熟的风险管理体系、完备的人才队伍、拥有相对丰富的经验、比较完善的产业基础等，可以推动期货公司进行研发和创新，积极研发出可以被保险公司及市场认可的场外期权产品，以及在期货市场内部进行风险对冲管理的创新方式。

【参考文献】

[1] 王厦. 我国“保险+期货”模式的农产品价格保险发展研究[J]. 企业改革与管理， 2018 （23）： 207-208.

[2] 孟庆军， 熊检. “保险+期货”模式下农产品价格风险分散机制研究[J]. 价格月刊， 2018 （12）： 24-30.