华为技术有限公司股权激励影响财务决策案例研究

王琰 彭悦

[摘 要]随着全球经济的快速发展，各行各业的竞争也在不断地加剧。这使得企业的生存和发展开始面临着诸多挑战。为了提高员工的积极性以及团队凝聚力，并且能够保留管理层和核心员工，企业家通常会采用股权激励来实现稳定发展的长期目标。而股权激励方案必定会影响到企业的各个方面，尤其是财务决策方面。文章以华为技术有限公司为例，分析其股权激励计划对财务决策各方面的影响，并提出能够提高企业财务决策有效性的相关建议。

[关键词]股权激励;财务决策;华为公司

[中图分类号]F275.5

1 股权激励与财务决策

1.1 股权激励

1.1.1 股权激励的概念

股权激励是让员工能够与企业管理者或者核心领导层一起分享企业的经营利润，共享企业成功的红利，提高企业的竞争力与战斗力，并大幅提升公司实力。尤其是在经济越发困难的大环境下，要尽早地不断整理股权激励方案，从而最大程度地留住核心技术人才，这样才能不断提高市场占有率和盈利能力。

1.1.2 股权激励的工具

实现股权激励的方法有很多，例如上市公司经常使用的股票期权激励、股票增值权激励和虚拟股票激励。

股票期权（Stock Option）是指公司与被激励的员工达成一致的想法，在约定的条件达成时，被激励的员工可以按照双方约定好的价格购买本公司限定数额股票的权利。激励对象可以选择不使用这一项权利。

股票增值权（Stock Appreciation，SAR）就是公司授予激励对象享有在约定期限内股票的市场價格比约定价格高所带来收益的权利，同时承担股票市场价值比约定价格低所带来风险的义务，但是激励对象不享有现实的股票所有权，股票价格由公司与激励对象约定设置。

虚拟股票（Phantom Stock）也是一项权利，但不是选择权，是一种获得收益的权利。被激励的员工不拥有股票，所以不享有除收益以外的其他权利，例如表决权。所以，当被激励的员工离开公司时，他便不再享有其虚拟股票的收益。这种股权激励工具可以让被激励对象有主观能动性以及创造性，员工为致力于提高企业利润将会更加努力。

1.1.3 股权激励的作用

长期有效的股权激励在市场上得到了广泛的发展，并在美国、日本、英国以及其他欧洲国家取得了良好的效果。在国内，股权激励被推出来的时间还不长，但它在市场上的发展很快。它在新一轮国资改革中是一名新星，国有资产改革建议对关键人才实施股票激励措施，以维持人才。长期的股权激励将企业经营的利润分给被激励对象作为奖励;股权激励可以缓解企业管理者在企业管理中所暴露出来的问题，例如只考虑自我。当管理者拥有股权时，可以使得管理者能够多多地考虑到股东权利，因为算是半只脚踏入了股东阵营，这样也能最大程度地缓解管理者和股东之间紧张的关系。

1.2 财务决策

1.2.1 财务决策的概念

财务决策是企业在市场环境中根据内部因素以及外部影响，选择和确定财务计划和财务政策的过程，目的在于确定最为令人满意的财务方案，以最大化企业价值。

从市场经济来看，财务决策是企业决策最为核心重要的，财务决策的成功是企业的成功，如果财务决策错误可能导致企业无法良好运转或持续经营。可见，企业要想不断发展，需要非常注意财务决策。

1.2.2 财务决策的种类

根据决策所涉及的内容，财务决策可以分为投资决策、筹资决策和股利分配决策。

投资决策是企业利用经营所得或者筹资资金对企业看好项目、未来发展方向进行投资的决策过程，是企业财务决策中最至关生死的决策。恰当且合理的投资决策有助于公司降低风险并获取利润;反之，不合理的投资决策会使企业停滞不前，可能还会面临破产。所以，公司的管理必须周到、准确，管理者根据指导原则做出合理的投资决策，以免偏离公司未来的发展目标和业务路径。

筹资决策是指有关资金筹措的决策，是财务决策中第二大重要的一项决策。企业通过多渠道对比各种筹资方式的资金筹措代价，选择更经济、更方便的资金来源，明确最好的适合企业的资金结构。筹资的目的是投资，筹资策略应以充分反映企业投资需求的投资策略为基础，为留出足够企业未来发展与投资的资金，筹资决策应该尽可能地节省成本。

股利分配决策是企业对本年经营所得利润除去下年必须的资金外的部分进行分配的决策，股利分配决策能影响外部人员对于公司的价值估计，还能影响公司的股票价格，使员工更积极的工作，更加爱护相信公司，是企业内部与外部最引人关注的一项财务决策。

2 华为公司案例研究

2.1 华为基本概况

华为技术有限公司（下称华为）成立于1987年的深圳，是一家施行股权激励长达近三十年的民营企业。华为控股仅有两个股东，一个就是华为创始人任正非，持股1.01%;另一个股东是华为投资控股有限公司工会委员会，持股98.99%。华为控股下还有众多分子公司，统称为华为公司。如今华为控股领先全球，在2018年世界500强公司榜单中位于第72位，同时也是其中唯一一个没有上市的公司。它是一家100%由员工持有的民营企业，通过工会实行员工持股计划，参与人数为96768（截至2018年12月31日），参与人仅为公司员工，没有任何政府部门、机构持有华为股权。

2.2 华为数次股权激励方案

培训与激励是稳定企业发展的关键环节，能真正激发企业活力。而华为公司最令人瞩目的激励模式之一，当属员工持股制（即股权激励）。可以说，华为公司是中国最早一批施行股权激励的企业，时至今日在股权激励的经验上依旧领先业界。

2.2.1 创业期股权激励

1990年，创业初期，因为需要大量的资金用来科研，但是融资却受到了阻碍，所以管理层决定使用股权激励这一办法。员工可以每股10元的价格购买公司股票，公司税后利润的15%作为股权分红给参股员工。员工成为公司股东，与华为共进退，这就是股权激励工具中股票期权的雏形。

这种模式，在当时的中国很是少见。任正非利用股权激励进行了内部融资，既增强了员工对于企业的归属感、稳定了当时岌岌可危的创业团队，也减轻了公司现金流风险，渡过了难关。

1997年6月，华为公司改变了公司内部的股权结构，两家公司工会集中托管员工所持股份，并代参股员工行使表决权，而当时的深圳市体改办也提付同意了华为的改制方案。由此，华为初现工会托管股份。

2.2.2 网络经济泡沫时期的股权激励

2001年，中国互联网泡沫大爆发，华为却借此契机，推出了全新的股权模式——虚拟受限股（即虚拟股票）。公司根据所设置的评价体系，对员工工作绩效进行评价，确定员工所获期权额度，被激励员工不拥有股票的所有权，也没有持有股票所带有的表决权，不能对外部出售被激励的股票，而且被激励的员工从公司离职时，他所持有的股票将会自动失效。这就相当于限制性股票与虚拟股票的结合，有着这两种股票的特点。

这种新型股权激励模式让华为公司在社会波动时也能稳定地发展。虚拟受限股的引入使公司的激励更好地从固定股票分红下的普惠激励转向重点激励。通过调整股票的分配方式，更好地维护整个华为公司的活力。

2.2.3 非典时期的“自愿降薪运动”

2003年，非典来袭，国内出口商品到国外受到重大影响，同时与思科的产权大战，让华为公司陷入了困境。为此，华为中层以上领导自愿降薪，同时调整配股方式。华为新的兑现方式说明，一般员工每年兑现的比例最大不超过个人总股本的25%，对于持股股份较多的核心员工每年可以兑现的比例不超过10%，并且員工3年内不允许兑现。这是华为公司针对创业初期老员工所拿到的期权股来进行处理的股权激励方案。

同年，华为控股成立，任正非仅持股1.0708%，其余为华为控股工会持有，华为公司原有的内部员工持股、股权激励都被平移至华为控股的平台。2003年的股权激励大幅度增加配股额度，激励重心逐渐偏移到核心员工，这让华为的中坚力量得到了稳定，并为未来的腾飞打好了基础。

2.2.4 新时期的激励措施

2008年，全球经济危机爆发，国家经济社会受到了影响，发生了变动。华为为了平稳渡过此次难关，并给新员工保留发展空间，华为规定员工的配股上限，达到上限后，就没有再次参与配股的资格。2008年12月，华为公司公告了新的股权激励方案，此次股权激励范围几乎包括了华为公司内部大部分员工。而且华为公司愿意以公司名义为资金不足的员工购买公司股票提供银行贷款担保，员工可以从银行贷款购买股票，解决了员工资金不足的问题。

到2011年，近三年时间华为公司通过此次股权激励就内部融资超过了260亿元。员工通过股权激励方案购买公司股权，为公司发展奋斗，参与公司利润分红，同步实现公司盈利和员工个人财富增值。而股权激励的内部融资，可以增加公司的资本比例，无形之中，华为的现金流紧张局面得到了缓解，华为公司在全球经济危机的冲击中站稳了脚步，为如今华为站上巅峰奠定了基础。这是限制性股票与虚拟股票的完美结合。

2.2.5 时间单位计划（TUP）

从2013年起华为为了外籍员工也能参与股权激励而新设计并推出了时间单位计划（TUP），也可以说为期权奖励计划;2014年起正式开始施行，2018年年报中显示华为公司全年支出时间单位计划169.06万元，占本年净利润的28.48%。

时间单位计划的有效存续期为授予之日起五年。被授予人将在下一财年基于已生效的时间激励单位数量收到年度收益金额的支付款项。收益将于时间激励单位五年期满时，或被授予人聘用关系解除或终止时，予以现金支付给被授予人。

每一名时间单位计划员工在当年都享有某数量股的虚拟股权，从第二年开始可以获得1/3的股票分红权，第三年获得2/3的股票分红权，第四年获得全额的股票分红权，第五年在全额获取股票分红权的同时，还进行股本增值结算，同时对个人被授予的某数量股权益进行清零。这使虚拟股票带上了限制性条件。

2.3 华为公司股权激励对财务决策的影响

2.3.1 华为公司股权激励对投资决策的影响

投资决策的有效性直接影响了企业能否在激荡的市场环境下存活下来，股权激励可以调整企业内部的投资比例。企业管理者一般会从投资项目盈利性、投资规模、长期利益、研发投入这四个方面来考虑企业投资决策合理性，使投资决策更有效率，并确保企业长期的发展。

（1）股权激励影响投资规模的扩大。股权激励的施行能促使管理者不断积极扩大投资的规模，这也相对地增加了投资收益，继而提高利润，从而股权激励影响投资决策。

自第一次股权激励方案实施且资金问题得到解决，华为公司内部资金充裕，有能力对看好的项目进行投资。随着股权激励的持续实施，华为公司逐渐扩大投资的规模，增加投资项目的数量，拓宽投资的业务范围。根据表1华为公司年报投资活动数据，能够得知2018年华为公司的投资规模比2017年的投资规模扩大了近三倍。

（2）股权激励影响决策执行及时性的提高。股权激励能够提高决策及时性，由于决策及时性与公司组织架构密切相关，组织架构合理且沟通及时能提高工作效率，员工及时对高层投资决策做出反应，减少信息流通所耗费的时间，从而更快完成投资，获得利润。

正是因为华为公司的股份98.86%都由96768名员工所分配持有，但总的来说华为公司的实际控股人还是任正非。任正非被大家所默认拥有着企业的绝对控制权，所以在决策执行过程中排除了干扰因素，精简了华为公司内部的组织架构，顺畅地交流信息。所以一旦投资决策被任正非以及工会委员会代表决定施行，整个华为公司仿佛一支军队，令行禁止，坚决地、及时地执行这项决策。

（3）股权激励影响研发投入的加大。股权激励能让企业保持活力，充足的资金以及员工饱满的热情投入研发。研发是高科技公司最重要方面，一项新技术的面世能够改变生活的方方面面，为公司发展提速，给公司带来巨大的利润。

研发投入是华为公司股权激励影响投资决策最明显的一个方面，也是华为最为成功的地方，他将华为的技术提高到了世界水平。在争取世界顶尖水平项目的基础上，华为公司的核心竞争力就是科研能力。华为公司坚持每年将10%以上的销售收入投入研究与开发，华为年报中显示2018年从事研究与开发的人员有8万多名，约占公司总人数的45%;2018年研发费用1015.09亿元，占全年收入的14.1%，近十年累计投入的研发费用超过人民币4800亿元，华为公司是全球最大的专利持有企业之一。

2.3.2 华为公司股权激励对筹资决策的影响

企业寻求筹资途径有两条解决路径，一条是寻求外部筹资，一条是进行内部筹资。外部投资者利用各种手段，寻求专业帮助，对企业的经营状况进行详细的分析并作出决策。信息来源比较单一，且信息准确性不高;而内部投资者的信息来源渠道比较多样化，能够从工作状态、内部制度颁布、公司经营管理状况等方面来对企业进行一个评估，认定是否值得对企业进行投资。

在首次面临融资困境时，创始人任正非就是通过员工持股的方式解决的难题，在之后的数次股权激励方案改革与推行中，华为公司从员工处吸收了大量资金，无形之中解决了资金难题，股权激励的施行也就相当于企业一直在进行内部筹资。

（1）股权激励影响筹资规模的减小。股权激励能够减小企业的筹资规模，这里的筹资规模指的是外部筹资，由于股权激励的持续施行，企业通过内部筹资的措施，使得企业内部资金充裕，不会迫切需要外部筹资。

实施股权激励能够保证企业的资产负债率维持在一个稳定的、较低的标准上。如表2所示华为公司的资产负债率近年来慢慢减小到基本维持在65%，避免筹资过高，企业经营压力过大，资金难以正常运转，从而导致筹资风险。根据华为公司历年来的年报数据，筹资活动产生（使用）的现金流量净额为269.26亿元，同比增长58.99%，远小于同年投资活动使用的现金流量净额938.8亿元。

（2）股权激励影响筹资决策的及时性。股权激励能够提高决策及时性，由于决策及时性与公司组织架构密切相关，组织架构合理且沟通及时能提高工作效率，员工及时对高层筹资决策做出反应，缩短信息流通时间，从而更快完成筹资，为企业注入资金，解决资金难题，顺利运营企业。

华为公司在有员工持股制保底的情况下，根据企业内部的经营目标制定与经营目标相匹配的筹资目标，及时调整企业的筹资策略，缩短筹资过程中所需要花费的时间，尽快形成生产以及企业运营能力;保证企业的资金不断流，可以满足企业经营运转的资金需要以及投资发展的资金需要。

（3）股权激励影响筹资费用的降低。股权激励能提高减小筹资规模及筹资决策及时性，从而减少筹资所需时间，相应能降低筹资费用。

筹资费用是指企业在筹资过程中所必须要付出的代价。由于股权激励的施行，内部筹资的持续进行，筹资规模的减小，筹资费用也会减小。由于资本市场体系的不完善，投资者的决策行为被诸多因素所影响，外部融资成本远高于内部融资成本。筹资所花费的成本低、筹资所面临的风险低、筹资的有效性高才是优秀的筹资决策，股权激励能够让企业的筹资特点更加接近优秀的筹资决策。

2.3.3 华为公司股权激励对股利分配政策的影响

华为公司的时间单位计划是利用虚拟股以及期权对激励对象进行利润分配，其实相当于正常公司的股利分配政策，只是员工不拥有股票所有权，限制性得到股利分红，并且以五年为一期。

（1）股权激励影响股东利益。股利分配政策与股东的直接利益有关，而华为公司的股东均为拥有华为股份的员工，包括核心领导、中层管理人员和优秀基层员工。

股利分配政策有助于平衡双方之间的矛盾，缓解代理冲突，让双方经营目标达成一致，形成利益共同体，为企业发展提速。

（2）股权激励有助于实现企业的长远发展。通过股权激励，员工能够与企业管理者或者核心领导层一起分享企业的经营利润，共享企业成功的红利，让员工拥有更加饱满的激情与积极性为公司发展奋斗;也让企业拥有充足的资金经营与发展，为公司未来的长远可持续发展奠定基石，积累成功的资本。

3 经验总结与反思

3.1 经验总结

3.1.1 及时结合时代背景以及企业环境

股权激励对于华为的成功是极其重要的一个环节，这让“股权激励”开始在商界风靡起来。在华为股权激励成功后，已经有众多学者对它进行分析、解读，也有相当一部分企业家开始学习、借鉴华为的股权激励，但往往就是学了皮毛或者是企业家们向公司投入了大量资本，但是一点水花都没有，最终企业家们负担不起沉重的包袱而宣告股权激励失败。

这让我们了解到虽然股权激励是一个非常实用的激励措施，但是不是每一个企业都能够适用华为的股权激励方案。就像中国走上社会主义道路，它也是学到了许多好的思想，借鉴了许多其他民族特色，这才成功走上了具有中国特色的社会主义道路。股权激励应该结合当下的时代背景以及企业本身的文化、历史特色进行调整，企业应该时刻思考股权激励的不足之处并对已经落后的思想、政策進行修改与补充，主动适应新时代的变革以及新员工的思想方式。

3.1.2 完善的绩效考核管理制度

股权激励是企业选择激励对象并对激励对象进行激励的过程，而激励对象的选择是每一个企业最核心的人才选择与培养，企业家们都希望真正受到激励的员工都是为公司发展奉献了汗水、精力的有功之臣;到底哪些员工是真正值得激励，绩效考核制度就是便于企业家们挑选出激励对象的一项制度，同时也是企业经营管理过程中最重要的制度之一。所以企业家们应该对于企业想要激励的对象有着一个明确的标准与要求，有着确定的股权激励目标，保证选出真正能为企业带来利益的优秀员工，制定既能激励全体员工更加努力工作以达成目标，又能确定只有真正优秀的人才能完成任务的适合本公司的绩效考核制度。

3.1.3 长期、有效、可持续发展

华为公司所实行的股权激励是长期的股权激励计划。股权激励一旦设计的时间是长期的，其管理层在设计股权激励时就会考虑到企业未来的发展方向与管理目标，作出财务决策时会根据长期股权激励方案着眼于未来，分别制定适用于短期的、眼前的、易于达到的阶段性激励目标，以及制定需要所有员工共同努力奋斗的、艰难攻克的长期性激励目标，从而获得股权激励计划的奖励，增加个人的利益，提升企业价值。

根据股权激励所制定的财务决策会为企业未来的业绩增长做铺垫，使财务决策具有长远性，提高财务决策有效性，实现企业长远、有效发展。所以企业想要选择股权激励这一激励政策时最好是能提前根据企业背景制定一个长期的、有效的、可持续发展的股权激励方案来推行。

3.2 反思

不经意间，华为公司渡过了数次困境，数连跳之后成为了中国企业的翘楚，利用导师制度引导新员工成功适应华为企业氛围，改造成一个优秀的华为人;为保障员工身心健康，制定完善的福利政策并确保能激励员工的同时还能让员工不因福利而变得懒惰。

总体而言，股权激励与公司业绩能力以及盈利能力呈现正相关的关系，股权激励方案可以对企业的财务决策产生重要影响，同时也提高了华为公司财务决策的有效性，促进了华为企业的不断发展。总的来说，华为的成功，与华为的股权激励方案息息相关。

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