资产证券化在互联网金融领域的实践探微

段银兰

摘 要：近几年来，无论是资产证券化还是互联网行业在我国都有了非常飞速的发展趋势，资产证券化在互联网金融领域的结合下将资产配置更加优化，互联网金融产品的创新也就是资产证券化的创新，所谓资产证券化主要是指将缺乏流动性的资产转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使它具有流动性，并且有利于企业盘活存量。而资产证券化在互联网金融领域的实践创新。而资产证券化与互联网金融的结合形成了现阶段提高资源配置化的业务模式。本文就针对资产证券化在互联网金融领域的实践提出几点优势和分析，希望能够对相关工作研究人员一定的启发和帮助。

关键词：资产证券化;互联网金融;实践探微;

根据近几年的数据显示，2005年我国正式已经开始资产证券化试点，2008年之后试点工作暂停，2012年，信贷资产证券化重新开闸。民间资本开始逐步进入金融行业，并多次扩大信贷资产证券化试点。事实上早在2013年3月，证监会颁布《证券公司资产证券化业务管理规定》，首次提出可以“以基础资产产生现金流循环购买新的同类基础资产方式组成专项计划资产”，该规定使得互联网金融公司资产证券化在政策上有可能性。据了解2013年起阿里小贷实现了资产证券化，并持续发行。该产品在国内具有较大的开创性意义。之后，2015年以来，互联网金融概念火爆，不少互联网公司在资产证券化方面有所突破，如京东白条的资产证券化产品等。但目前存在的问题在于互联网金融资产证券化的产品在整个ABS领域的规模还比较小。

一、资产证券化的发展及其现状

根据我们收集到的一些资料，我们大致将金融产品创新的现状分为两个部分，一个部分就是金融产品的创新，提升了银行的服务实体经济的能力，推动了企业的转型，助力微小企业的转型和融资问题，拉动实体经济的发展。第二部分就是金融科技创新融入产品的创新，互联网、大数据、区域块和人工智能的运用，以金融科技为驱动，加快推进金融产品和服务智能化。银行行业要确实深化金融创新性的改革，持续优化金融产品和服务等，金融产品的供给助力经济高质量的发展。银行业也要注重行业的创新发展，将更加高质优质的服务融入到百姓生活和企业经营的方方面面上，切实满足消费者的多元化需求，让优质服务触手可及，要拓展金融行业的普惠度，在风险可控的前提下加大保险和担保税务机构合作的广度和深度推出更多消费者支持的创新型产品。而资产证券化就是现阶段金融产品创新的一大模式。

自于华尔街的名言“如果有一个稳定的现金流，就将它证券化。”这句话就很好的精辟入理的诠释了资产证券化的重要性。尤其是在经济下行的巨大压力下，“资金荒”问题越来越严重，各大传统金融机构、新兴互联网企业纷纷在寻求破解之道，以求突破实现新的发展。在此背景下，“资产证券化”逐渐进入人们视野。所谓资产证券化，是指将缺乏流动性的资产转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使它具有流动性，有利于企业盘活存量。对于互联网金融资产证券化推进缓慢的原因夸客金融创始人兼CEO郭震洲表示：互金行业起步较晚。资产证券化是一个非常严谨的过程，在传统行业，如银行信贷领域，已经形成了较为标准的操作规范。但相对于传统行业，互金行业起步较晚，行业规范正在逐步完善，资产的标准化程度还有待成熟，因此ABS的进度比较慢。米么金服首席战略官朱剑文认为，进度慢主要原因是在于资产的认定和评级上面。从大了说：ABS的业务专家不懂互联网金融（尤其是消费金融）;而互联网金融的专家对ABS也很陌生，甚至搞不清CDO（债务担保证券）和CDS（贷款违约保险）。所以在业务合作的沟通层面成本非常高。朱剑文分析说：“目前在国内对于评级主要还是看主体，而互联网金融多是草根起家，一没爹（大企业控股），二没妈（政府的政策支持），所以主体评级无法实现，就别说债项评级了。再看债项评级，中国还没有像美国这样成熟的权威的个人信用评分（以FICO为例），至多是一个芝麻分，芝麻分本身与个人的违约概率也不是直接的映射关系，所以这就对债项评级造成极大困难，没有长期稳定的历史数据参照，很难做到系统地评级。没有系统评级，一单一单的做尽职调查对于评级机构也是不经济的。尤其是消費金融的小而散的资产属性，更会制约评级的发展。”合盘金融CEO陈志生则分析说：“首先目前传统金融机构对发行方以及产品的评级要求高，一般要求AA+以上。其次传统金融机构对ABS的基础资产的量级要求高，一般希望单个产品发行量在10亿以上。最后传统金融机构对互联网金融行业有一定观望，所以内部推进速度较慢[1]。

二、资产证券化与互联网金融的模式分析

不愿透漏姓名的业内人士表示，互联网金融整体监管趋严，沪深交易所在相关ABS发行上也愈发谨慎。可以看到最近这几个月，除了蚂蚁和京东这些大平台ABS正常发行外，其他互金平台的资产证券化发行都有所停滞。类似的，P2P资金银行存管，整体进度偏慢，银行业整体对互金都比较谨慎持观望态度。互联网金融的资产证券化与过去多年相比，目前已经是质的突破，一些互金企业已经实现了持续的资产证券化。同时，ABS的资金成本较低，这也促使企业积极推动资产证券化。夸客金融创始人兼CEO郭震洲强调，相信未来，随着互金行业的健康发展，互金资产市场认同度的提升以及互金企业在实践中形成成熟的资产证券化操作流程，将会迎来互金资产证券化的大发展。合盘金融CEO陈志生建议：希望传统持牌金融机构对互联网金融的资产证券化加快研究，加速内部推进，从高层对互联网金融板块重视度给予加强。同时，希望专家学者对这一板块更深入研究，以及监管层对互联网金融资产证券化这一新兴给予一定创新支持。在专业人士眼中，“资产证券化”是一件被呼吁了很久，但常常雷声大雨点小的事情。真融宝董事长吴雅楠对此坦言道：在中国的资产证券化路径当中，还是有很长一段路要走。小微资产一定意义上来说，不可能一下子进入ABS，它还有很长的时间要在场外。互联网金融资产证券化的道路虽然推进过程缓慢，但仍可期待。ABS是一个很长的业务链条，牵涉的利益方很多，需要协调的节点更多，只要有一环形成瓶颈，就会造成整个业务的停滞。朱剑文表示，消费金融在ABS上是很想尝试的，事实上米么已经在众安保险的帮助和指导下完成了类ABS的业务合作。但是实现真正意义上的能在交易所发行并流通的公募ABS，还有很长的路要走[2]。

三、资产证券化与互联网金融结合的实践优势

（一）提高流动性

资产证券化意味着标准化，而标准化就意味着更好的流动性。因为它标准化了，大家都能认同，都更愿意接受。如果平台要出售某项标准化的产品，就会比零碎的债权更容易卖出去。对平台来说，就更容易让资金流动起来。目前互联网金融平台面临的一个大风险就是流动性风险，标准化产品能一定程度上解决这个问题。

（二）规避资金池合规风险

一些互联网金融平台在发展初期，可能会需要借用资金池辅助运营。已经发行的京东白条资产证券化产品其实也有像“资金池”的东西，但它是合法合规的。根据证监会2013年3月颁布的《证券公司资产证券化业务管理规定》中提出“以基础资产产生现金流循环购买新的同类基础资产方式组成专项计划资产”。从此就允许资产证券化使用“循环购买”的方法，大模大样的有资金池，持有短期债权，背负长期债务。具体来说，京东白条资产专项资产计划的产品期限为24个月，前12个月为循环购买期。在这段时间内，京东会按照标准挑选合格的基础资产进行循环购买。这种资金池和“有挪用风险”的资金池性质完全不同。

（三）互联网金融的价值

如果说传统金融玩的是资本运作，那么互联网金融玩的是数据运作。京东通过证券化的方法回笼了7亿多资金，最终手里只持有1亿不到的次级产品（咱们先不谈风险权重覆盖），就可以享受科学管理8亿白条的带来的额外收益。作为一家互联网企业，京东有自己的数据基础，理应更善于管理自己平台上的贷款质量。通过这种证券化的手段，它放大了互联网金融特质带来的价值。

（四）互联网金融资产证券化的挑战

资产证券化看起来特别专业，离得很远，其实已经发展得很有规模，在交易所、银行间市场甚至基金行业都有实际应用。目前监管层在政策上也是支持的，各种促进证券化发展的文件就出了好几部（只差一部专门为了互联网金融定制的）。上面说了它的诸多好处：投资人喜欢，平台喜欢。为什么我们目前还没能看它“遍地开花”“野蛮生长”呢？互联网金融资产证券化的主要挑战是市场环境还没培育起来。因为没有一个交易市场和配套服务提供者，“真实出售”和“破产隔离”这些特征都是空谈。因為没有一个交易市场，次级产品的定价困难，“赌性”较大，投资者不太愿意接受这种东西。因为没有配套服务提供者，资产证券化产品难以使用衍生工具管理对冲风险。因为没有配套服务提供者，评级业务仍然缺乏足够的公信力支持。正因为如此种种限制，目前我们只能看到部分平台有“类”证券化产品的尝试，难以见到真正的互联网金融证券化产品[3]。

总结

综上所述，资产证券化在与互联网金融都是近几年在我国发展势头非常火的行业，资产证券化在互联网金融中的结合实践虽然面临着一系列的风险和问题，但是在国内相关利好政策的支持下，也一直朝着最优化的方向发展，相信未来资产证券化和互联网金融会有更加优势的创新产品呈现。

参考文献：

[1]唐甜甜.新时期PPP资产证券化的创新研究[J].现代营销（下旬刊），2019（09）：22-23.

[2]龚慧超. 资产证券化在互联网金融领域的实践探析[D].浙江大学，2018.

[3]滕磊.资产证券化：互联网金融领域的探索与实践[J].金融理论与教学，2016（05）：15-19.