基于案例式教育的衍生金融专业人才培养研究

杨磊　孙璐

摘 要 我国金融市场正逐步放开外资准入限制，未来无论国内还是国外金融机构，在衍生品领域都将需求大量的本土化人才，国内高校应迎势而变，以案例式教育为切入点，构建科学化、系统化的人才创新培养模式，为金融行业发展更好地提供人才和智力支持。

关键词 案例式教育 衍生金融 人才培养

中图分类号：G642文献标识码：A

2019年7月20日，国务院金融委发布了进一步扩大金融业对外开放的11条举措。文件既向世界宣示了我国坚持扩大金融领域开放的决心，也预示着外资金融机构将不断涌进国内金融市场，原本在基础金融业务占据绝对优势的国内金融机构，也需要在多年未补齐的短板——衍生金融业务中，与外资金融机构展开激烈竞争，更何况外资金融机构在国内金融市场中也必将雇佣大量本土化人才，因此国内高校金融专业要迎势而为，深化课程体系改革，创新人才培养模式，尤其是依托“金融工程”的教育教学，在衍生金融领域为行业培养更多的合格专才。

1衍生金融人才培养改革的必要性

自本世纪初，金融工程教学在国内起步以来，案例式教育就伴随其发展而不断完善。传统案例式教育不仅在“教”上有其固有特点，在“学”上同样赋有天然优势，时至今日仍具极强生命力。但金融发展瞬息万变，尤其是利率、汇率等日趋市场化、自由化，信用风险、流动性风险等日益显现，市场主体对多样性解决方案的需求加速上升，传统案例式教育如果不能做到迎势而变，也就不能全面表达出金融衍生品领域最新的发展动向和研究成果。长此以往势必造成高校在培养金融高级人才的时候，与金融业实际发展相脱轨。因此，在广泛应用案例式教育的衍生金融人才培养中，需做到“常新常教、常教常新”，并相应调整考核方式，以求通过最恰当的案例解读，辨识衍生品思维误区，探求金融本质规律。

2基于案例式教育的教学体系构建

一是案例要紧跟业界发展。例如2018年2月吉利收购戴姆勒时使用了“领子期权”，即买进戴姆勒股票的同时买进该股票看跌期权以对冲下跌风险，同时卖出看涨期权以收回看跌期权费;而吉利买股票的资金又是以上述股票和看跌期权作为抵押筹得的（见图）。该案例可用于“PCP平价定理”，让学生不仅能够聚焦衍生品交易真实事件，而且丰富了教学内涵和外延。例如2018年12月中石化全资子公司联合石化，在进口原油套保中使用了“零成本领口期权”，即买入原油看涨期权的同时卖出看跌期权;但因联合石化对国际油价走势判断失误，造成部分套保业务在油价下跌时产生巨额损失，中石化也因此利空，市值损失达460亿元。该案例可用于“期权交易策略”，使学生了解到期权作为现代金融中运用最为广泛、变化最为丰富、结构最为精妙的衍生品，其不同组合可以满足不同的风险收益偏好。

二是案例要贴合原理讲授。衍生品案例不胜枚举，但教学中应有所选择并按需整理，方是以案例为起点、最终为知识讲授服务的初衷。案例选择应体现重点，并与理论体系保持内在一致;而案例整理应尊重受体，允许学生提出不同见解，进而深入知识探索。例如1995年2月发生的“327国债期货事件”，直接导致证监会暂停了国内首支上市金融期货，对于尚处萌芽的国内衍生品市场造成了重创。事件看似久远，但真实的多空情况直至近年才被披露，其中所含信息量较大，却又真实见证了国内金融期货市场初期的不成熟。该案例的挖掘可用于“现货与期货价格关系”——交易机制不健全极易导致期货实际价格严重偏离理论价格，进而受到恶意操纵;事件也表明了成熟的市场应为期货设定多个可交割标的，以保证平价原理正常運行，以及管理者应遵循“市场对资源配置的决定作用”，不失位、不越位。

三是案例要做到简明易懂。金融工程授课以衍生品的定价及运用为主，其中互换作为增长速度最快的分支，基于OTC的标准化与非标准化并存的特点，体现出了衍生品交易足够的灵活性与规范性，其在“风险管理与构造新产品”方面的运用，也愈发得到业界关注。相关章节一直以来都是教学重点，而在历年的教学中又不难发现，只是甲乙双方的利率或货币互换，学生掌握起来是相对容易的，但若涉及到多个交易主体进行复杂的标的资产互换时，学生的理解还是有一定难度的。这就要求相关授课案例，要做到尽量简化交易流程和市场规制，通过现金流图示的方法，明确标的资产的给付方向，并在不同的市场对多个交易主体的现金流总量进行计算，从而达到运用互换实现“降低交易成本、提高收益与规避风险”的目的。

四是案例要做到适当前瞻。期权诞生的初衷是为了保护期货等衍生品在市场暴露的风险，尤其是在1973年“布莱克—舒尔斯—默顿”期权定价模型发表以来，期权市场日趋繁荣。以美国为例，其上市的期货产品几乎都有配套期权“保驾护航”。但反观国内，至今也只有10个期权产品，相关期货在套保、套利等方面暴露的高风险，很难通过配套期权予以消除（见表）。而我国作为世界第一大豆进口国，在国际贸易中必然面临大量的现、期价格波动带来的风险，如果国内能够尽快推出相应配套期权，不仅可有效降低大豆期货的市场风险，还可有助于大豆现货价格趋向合理，并倒逼国内现代化大农业发展。因此，讲授“期权市场”时，可整理该领域研究综述，让学生了解期权发展的最新态势以及对相关产业的深远影响。

3基于案例式教育的考核体系构建

综合评价、阶段总结是案例式教育考核的关键环节，并可作为人才培养过程考核的重要依据。诸多教学案例，或是有多种理解思路，或是有多种计算方法，对案例的分析与解读表现出多元性、开放性的特点。例如“运用互换构造新的金融衍生品”，投资者可通过一笔固定或浮动利息的国债加上一份支付同种货币固定或浮动利息、收入另外一种货币固定或浮动利息的高信用等级货币互换，构造出一个近似的以后一种货币标价的、收入固定或浮动利息的国债投资头寸。可见，在复杂的金融衍生品设计中，往往解决方案并不是唯一的。所以，在制定考评机制时，应注重学生在整个案例教学中的综合表现，以及平时成绩的过程考核，并且综合评价要围绕阶段性总结展开，以此增强考评机制的科学性、公平性，起到及时的激励和约束。此外，在自学讲述章节，还可以让学生自己整理、加工案例，以此加深对抽象知识点的理解。

作者简介：杨磊（1980—），男，黑龙江讷河人，博士，讲师，研究方向为金融工程。

参考文献

[1] 郑振龙，陈蓉.金融工程[M].北京：高等教育出版社，2016：54-55.

[2] 杨磊，王吉恒，李玉.新一轮土地制度改革下的农村金融产品需求分析——以东三省粮食主产区为例[J].农村经济，2016（07）：49-55.

[3] 杨磊.黑龙江省农村金融产品创新发展研究[D].哈尔滨：东北农业大学，2018：112-113.