互联网企业并购的财务指标分析研究

兰月 武汉城市职业学院

在我国互联网企业并购始于2007年，在2012和2013年进入高峰期。在高峰期不论是在并购次数还是规模上都达到了一个展新的高度。特别是在2013年，在中国经济转型期的大背景下，国家提出鼓励并购的政策，暂停境内IPO。受此影响中国并购市场表现十分亮眼，涉及的案例数与总金额纷纷刷新历史纪录。

而近些年”互联网+”的概念在行业内开始流行起来，使得越来越多并购案出现在互联网行业。关于互联网企业并购的具体实践探索，有许多互联网企业迅速扩大资本、拓宽市场、抢占资源、跨越行业阻碍，实现企业自身发展的重要途径。互联网行业巨头阿里巴巴为成为历史上规模最大的IPO打下坚硬的基础，先后投资入股了优酷、恒大足球俱乐部、银泰商业等，发展势头十分强劲。

前些年腾讯为了扩充自身的商业规模与版图，相继投资入股58同城、京东商城、大众点评等企业。这些并购案例能够发挥协同效应，实现对互联网资源的竞争优势，获得规模经济效应、降低交易与经营成本、扩大企业盈利点、降低融资成本等协同效应。同时企业股票价值会因为上市公司并购交易产生正面的影响，给投资者以积极正面的预期。

地图是O2O产业链中的重要导流入口，占据着十分重要的位置。在阿里巴巴O2O的规划中，必须打通四个重要环节才能取得理想的效果。第一个也是最重要的环节是打通流量。地图的价值可以通过流量打通来体现，区域化销售十分广泛。在2013年阿里首次入股高德地图后，相互之间开展了一系列合作，加快促进高德向互联网商业模式转型。这其中最引人注目的是高德地图与手机淘宝的合作，双方产生了"潜在经营协同效应"，亦推动了阿里巴巴O2O业务的发展。而在高德公共与企业应用、移动互联网定位解决方案、汽车定位导航为其主要的三大块收入模式。

在全面被并购后高德也很积极的在主动的扩展市场。2014年3月8日在阿里巴巴发动的“3·8手机淘宝生活节”中，高德首次展开了与手机淘宝的全面协同合作。在相关的产品中也体现出双方更深一层次的合作。国内最大的商户位置信息数据库在并购业务整合后得以实现，并在二月底上市的新版手机淘宝中高德地图已被完全"注入"到里面。移动客户端应用用户数量与市场规模及份额都取得了不俗的成绩，获得了经营协同效应。

阿里巴巴虽然手握丰富的数据资源，但是线下用户与其行为数据是其短板。针对自身的弱点，阿里巴巴采取与银泰进行线下相结合的方式，促使线下用户能与阿里巴巴发生紧密联系，让双方产生更深的黏性。银泰完整的线下用户数据与阿里数据体系的对接产生协同效应。

一、运营效率分析

运营效率是企业的资产运用效果，是企业对资产运用的有效性和充分性。资产运用的有效性需用资产所创造的收入来衡量，因为企业取得资产的目的是为了利用资产赚取利润。因此，资产的运用效率可以用它们直接或间接创造的收入来衡量，即可用收入和资产的比例关系来衡量。反映资产运用效果的评价指标主要有总资产周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、应收账款周转率和存货周转率等。

表1

由上表可以看出阿里巴巴在并购前后，三项指标特别是在并购后有小幅度的下降。该指标的高低反映企业存货管理水平的高低，影响到企业的短期偿债能力和变现能力。经过分析，资产周转率指标在并购前后呈现为先升后降的趋势，说明其存货占用资产较多，产品销售情况不佳。

二、运营成本分析

经营协同效应是企业实施并购所追求的目标效应之一，经营协同效应的作用会使企业并购后分摊各项支出和费用的产品数量增加，从而降低单位产品的成本，使企业运营成本下降。

表2

以表 2 中的数据分析可以看出，阿里巴巴的营业成本在并购之后呈逐年上升趋势，2014年3月的3110000000.00 元上升到2014年12月的9312000000.00元。说明并购后对高德地图业务进行了一定投入，运营规模扩大，经营业务范围扩大，导致企业成本费用的上升。

阿里巴巴此次收购高德可以扩大公司业务范围，有助于高德地图和导航业务提升竞争力，优化产业结构，增加公司总资产，从而实现规模经济效应。

相较于并购前的业务主要是传统传媒业务，缺乏新媒体领域的业务，阿里巴巴并购高德后，就有了计算机、网络和游戏等新媒体领域的业务，可以丰富公司产品结构，提高公司利润。 阿里巴巴并购高德后使阿里巴巴的主营业务由单一的传统传媒业务扩展到了与时俱进的网络媒体和游戏业务，开拓了网游市场，扩大了经营范围，同时增加了利润，其营业收入由并购前的 809，191，568.65 元增长到922，512，888.35 元，增幅为 14%，实现了一定的规模效应。

在并购后的两年时间里，高德地图在导航行业整体年增长只有3.6%的情况下，实现了MAU增长率超过130%，DAU增长率超过170%。除了高德地图自身拥有的产品能力；数据的积累；产品的优化，促使高德地图具备了厚积薄发的基础。同时对于高德来说，融入阿里巴巴应对互联网巨头的挑战是高德最正确的一件事情。一方面阿里巴巴的互联网能力和资源的注入，另一方面，阿里巴巴资金充沛，让高德有了更多弹药发展空间，摆脱了营收包袱。因此被并购后的高德地图能逆流而上，在移动互联网区域稳定之后还保持高速增长。

阿里巴巴的并购案对双方来说是好事，不仅自身得到了提升，基本上实现了协同效应。并购后O2O战略布局下的企业获得了阿里巴巴不论是在资金还是资源与业务上的一系列帮助，发展速度十分迅猛。