资本结构中负债率研究

罗李 樊书岑

摘要：随着中国经济的腾飞，电商激流勇进，物流行业像站在风口上的猪，飞速发展。但不断壮大的物流行业间竞争也愈演愈烈。顺丰快递以高效和保障从众快递中脱颖而出，走进了消费者的心里。本文以此为例，就其资本结构中的负债率进行研究。

关键词：顺丰控股，资本结构，负债率。

一些企业为了能够快速地扩张自身规模，抓住发展机遇，采取了比较激进的资本结构。在极短的时间内通过大量的债务筹集资本，使得权益性资本的比重下降，债务性资本的比重上升。虽说这也能为企业带来一些好处，比如融资的渠道更多且具有灵活性，但是也为企业带来了更大的挑战。顺丰快递在2017年顺利上市，摇身一变成为顺丰控股股份有限公司。公司的资本结构发生了巨大改变，其中负债率更是一大亮点。

一、理论概述

一个企业的资本结构由负债权益和所有者权益组成。在发展过程中，企业需要运营，当自有资金不足，无法满足发展时，企业需要进行融资，会造成一定的负债。负债率是偿债能力的一个关键指标，影响着财务风险，是企业可持续发展的重要因素。

我不认为企业的负债率有一个绝对的合理标准。企业所处的环境和发展阶段无时无刻都在变化，对于债务资本的利用，要考虑经营环境和盈利能力，以及金融政策的稳定性。无论负债率的高低，我们都需要根据现状采取科学有效的措施，来保障企业的发展。

二、顺丰控股财务分析

资本结构分为负债资本和权益资本两大类，其比例是筹资决策的核心问题。为了能更好地进行分析说明，本文将列出顺丰控股股份有限公司2017年到2019年的会计年度报表中的一些数据。

（一）资本结构分析

从上表可以得知：2017年至2019年间，顺丰控股净利润波动上升，资产额增加。总体来看，公司发展还不错，但其资本结构具有一定的不合理性。首先是负债是上升趋势，2019年负债额达到500.42亿元，增幅是2017年的100%;其次是所有者权益虽然是上升趋势，但2019年所有者权益增幅不到2017年的30%，所有者权益的增长幅度不仅低于负债的增长幅度，且远远落后。公司在三年内，通过大量的负债来增加资本，这是一件及其具有危险性的做法。负债资金有财务杠杆作用，负债资金会加大财务风险，可能带来现金量不足，资金链断裂，不能及时偿债，从而导致破产的情况。一方面，从顺丰控股的资本结构看，我们发现该公司的资产中负债所占的比重上升，容易产生一些不利于公司发展的风险。另一个方面，公司的权益资本所占的比例下降，也是有问题的。

权益筹资的优点是不可忽视的。但适当的利用负债筹资也有好处。

首先负债经营也有利于企业控制权的保持。在企业筹集资金时，如果以发行股票方式筹集资本，势必带来股权分散，影响到现有股东对企业的控制权。而负债筹集在增加企业资金来源的同时又不影响企业控制权，也有利于现有股东对企业的控制。

其次可以有效地降低企业的加权平均资金成本。一方面企业采用权益资金的方式筹资，虽然财务风险小，但付出的资金成本高，然而负债筹资的资金成本就低于权益资本筹资的资金成本;另一方面，负债经营从“税收屏障”中获取好处，因为通过负债筹资的利息支出在税前支付，可以减少纳税，且实际支付的利息低于给与投资者的利息。

最后可以利用杠杆效应。由于对债权人支付的利息是和企业经营情况不相关的一项固定支出。当资本收益率比负债利率大时，所有者的收益率能在资本收益率增大时获得更大程度的增长。

根据负债筹资的优点，顺丰控股用了负债筹资的方式进行筹资。并且认为负债筹资的优点多过于缺点，于是更倾向于负债筹资。

（二）负债率分析

从上表可以得知，2017年到2019年间，顺丰控股的负债率逐年上升，到2019年时，负债已经超过总资产的一半;但值得高兴的是，企业的资金成本在下降以及流动负债在总负债的比例在逐年下降，经营风险和财务压力也在减小，企业结构的稳定性有所提高，同时偿债风险降低。必须注意的是，但流动负债在总负债中的占比仍然超过60%，说明企业对短期债权人的依赖高，在短期内需要偿还的债务多。

偿债能力是企业债务到期的偿还能力，是对债权人权益的保障程度，同时更是企业可持续发展的重要指标。

（三）偿债能力分析

1.短期偿债能力分析

在企业的持续经营中，短期偿债能力异常重要。从表可知，流动资产和流动负债呈下降趋势，流动比率看总体呈波动下降趋势。2018从2017年的1.46减少到了1.21，下降了17.12%，相对于前一年低，说明了企业的短期偿债能力进一步减弱。2019从2018年的1.21上升到了1.38，增长了14%;说明了企业短期偿债能力进一步增强。流动比率为2：1为最佳，该企业2017年到2019年，流动比率均高于1.2低于1.5，说明了流动比率略低。

流動比率存在一定的局限性，因为流动资产包含流动性差的流动资产，这里再次以速动比率进一步分析。2018年从2017年的1.16减少到0.97，下降了16.37%，说明企业的短期偿债能力进一步减弱，2019年从0.97上升到1.16，增长了19.59%，说明企业的短期偿债能力增强。

此外，存货三年呈上升趋势，尤其是2017年到2018年，增长幅度接近100%，说明企业发生了大量的存货积压、滞销，且应收账款周转天数也呈现波动上升的趋势。

因为流动比率均大于1.2且速动比率在1左右徘徊，说明顺丰控股具有较强的短期偿债能力。

2.长期偿债能力分析

在企业的长期发展中，长期债务的偿还能力不可忽视，如果企业的长期偿债能力强，则资金的安全系数更高就更能吸引投资者和债权人，那么融资能力更强。从上表我们可以直观的看出，资产负债率范围处于安全区间，但负债率呈上升趋势且并不低，说明企业可以通过财务杠杆进行收益。虽然股东权益呈上升趋势，权益指数也是上升趋势，但这并不意味着企业的长期偿债能力日渐强大，而是说明企业股东在投资占比中在下降，债权人投资占比在上升要承担更大的风险。

综上所述，顺丰控股长期偿债能力偏弱。

三、提高偿债能力的措施

财务风险和经营压力是每个企业必须面临的难题，因此提高债务偿还能力势在必行。

（一）提高短期偿债能力的措施

减少存货积压，因为存货过多会占用资金，降低变现能力，减弱偿债能力。首先必须要合理安排生产，企业可进行相关的消费调查，比如问卷调查、实地考查等，根据市场需求和自我能力来制定生产计划，避免供过于求带来的财务压力和供不应求带来的经济错失。其次加大力度促进销售，减少库存商品。根据顾客的需求不同，设置合理的商品组合，激发顾客的购买欲望，从而增加销售数量来减少存货积压;还可以将存货作为福利免费赠送给员工，不仅可以消减库压，还可以建立良好的人文情怀，带动员工的生产积极性。最后加大宣传力度，比如进行广告宣传，使更多的未来买家了解企业产品，开阔新的目标客户，扩大销售市场。

加强应收账款的管理，减少周转天数。可根据客户的不同制定科学合理的收款方法。比如对于老是晚付款的客户可以给与不同的现金折扣，吸引客户为享受优惠而而尽早付款，从而缩短收取账款的天数，但要考虑企业的收益和保证一定的利润率，因为给与他人现金折扣的同时意味着自生收益的减少和相关成本的上升;建立健全应收账款的内部控制制度，设立专有部门以及相应的职位。职员不仅要选择信用高的的卖家，签订更有利于自身的赊销合同，还要对每笔应收账款进行记录跟踪，及时和相应的客户交流沟通，让其尽早归还账款。如果客户期限快到，可频繁催债，必要时可提及赊销合同表明自己的权力，提出合同超出期限未付款的后果，给客服增加还款的压力，促使客户在规定时间内还款。

消减存货数量可以提高资产变现能力，缩短应收账款的周转天数可以提高资金可以改善流动资金的使用效率，均可提高顺丰控股的短期偿债能力。

（二）提高长期偿债能力的措施

坏账准备要合理的计提，来避免对资产的高估或者负债的低估，来减少财务的失误。顺丰控股的应收账款周转天数越来越久，说明发生坏账准备的概率更大。对于那些盈利能力和偿债能力比较弱的客户，我们可以采取风险小、结算时间一定的结算方式，比如支票、银行本票和银行支票等。不仅可以减少坏账准备的发生，还能结交稳定的合作伙伴建立互利共赢的买卖关系。

在计算资产负债率时可忽视企业中变现能力低下的资产，减少财务失误以避免影响经营管理者的决策。

注重核心竞争能力的提升，使顺丰控股立于不败之地。比如适当提升无形资产比例，但要以有形资产为重心。根据行业竞争能力和自身未来发展需求，进一步完善物流管理建设，使服务水平得到进一步的提高，提升顾客的消费体验感，使企业在激烈的市场中得以生存。

虽然顺丰控股上期偿债能力处于弱势，但其提升空间更大。经营者要做长远的规划，制备适合的偿债计划，并采取积极的改善措施。

四、总结

个人认为顺丰控股进行负债经营是一个明智的做法，只要保持一定的盈利能力，按时偿还债务，甚至可以保持60%的负债率，因为在经济快速发展的今天，资本越来越不值钱，扩大企业规模，占领市场才是王道。但基于目前短期偿债能力较强，不建议提高长期负债的占比。可通过短期借款、应付及预收款等，通过增加流动负债提高负债率。祸兮福之所倚，福兮祸之所伏，企業通过大量负债进行经营会带来高收益，但同时也具有高风险。一个企业想要长久的良好发展，不是一日之功，不仅要走一步看一步，还需要有先瞻性。顺丰控股的管理者需时刻注意负债率的变化，并根据现状做出及时的调整。在利用好负债率的杠杆效应获取收益的同时，也好做好防风险措施，准备好两手措施。

参考文献：

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（四川工商学院）