山东省海洋产业上市公司发展现状、资本结构及发展策略

徐以军

(恒丰银行股份有限公司烟台分行，山东 烟台 264000)

山东省是我国的海洋经济大省，区位优势明显，是海洋强国战略的重要组成部分。截至目前，山东省已组建了现代海洋产业专班、海洋产业协会、现代海洋产业智库，设立海洋产业投资基金，集中推进216个海洋强省重点项目。①Carlin W．C．Mayer．Fiance，Investment，and Growth［J］．Journal of Economics，2003，69(1):191－126．2018年，全省海洋生产总值达到1．55万亿元，同比增长9．24%，比全省GDP增速高2．84个百分点。与此同时，山东省海洋经济发展也面临重大挑战，包括海洋资源日益枯竭、生态环境不断恶化、传统的低附加值海洋产业结构不适应现代海洋经济的发展要求等诸多问题。因此，山东省海洋产业结构急需转型升级。②盛朝讯．“十三五”时期我国海洋产业发展的主要目标及推进策略［J］．经济纵横，2015(1):67－71．

本文从山东省海洋产业上市公司的发展现状着手，进一步对海洋产业上市公司的融资结构、资本市场制度建设以及资本市场金融产品创新等方面进行研究，发现并解决海洋产业发展过程中所存在的问题，以期更好更快地推动山东海洋经济健康、可持续发展。

一、海洋经济相关定义

2017年，国家海洋局第一次全国海洋经济调查领导小组办公室制定的《海洋及相关产业分类》对海洋产业进行了明确的定义，指出海洋产业是指开发、利用和保护海洋所进行的生产和服务活动。在海洋分类方面，一般按照三次产业分类法和应用国民经济核算体系标准分类的方法进行划分。

海洋三次产业分类法将海洋产业划分为海洋第一产业、海洋第二产业和海洋第三产业3种类型。其中，海洋第一产业主要指海洋渔业，主要包括围绕海洋开展的海水种植、海水养殖及海洋捕捞等生产活动;海洋第二产业主要包括水产品加工业、海洋盐业、海洋化工业、海洋油气业、海洋船舶工业等围绕海洋开展的工业生产活动;海洋第三产业主要包括海洋交通运输业、滨海旅游业和其它海洋服务业等。

2017年4月，国家海洋局第一次全国海洋经济调查领导小组应用经济核算体系标准分类法制定的《海洋及相关产业分类》，将海洋及相关产业划分为2个类别，34个大类，128个中类，416个小类，其中海洋产业包括24个大类，83个中类，282个小类，包括海洋渔业、海洋水产品加工业、海洋油气业、海洋矿业、海洋盐业、海洋船舶工业等24大类行业。海洋相关产业包括10个大类，45个中类，134个小类，包括海洋农林业、涉海设备制造等10大类行业。①谷增军，郭雪萌．开放性金融支持山东半岛蓝色经济区海洋产业发展研究［J］．山东社会科学，2016(6):151－156．

应用国民经济核算体系标准分类方法在我国国民经济核算体系中划分出海洋部分，同时又将海洋经济的统计融入现行的国民经济核算体系，使海洋经济与国民经济之间、地区与地区之间、地区与全国之间的海洋经济发展具有完全的一致性和可比性。因此，本文采用此种分类方法，对山东省内211家上市公司进行筛选，选出海洋产业及海洋相关产业上市公司作为研究对象。

二、山东省海洋产业上市公司发展现状

(一)产业分布情况

根据中国证券监督管理委员会网站发布的《山东辖区境内上市公司名单》《青岛辖区上市公司名录》，截至2020年2月29日，山东省16地市境内上市公司共有211家。按照国家海洋局第一次全国海洋经济调查领导小组办公室制定的《海洋及相关产业分类》(2017年4月)的分类标准，截至2020年2月29日，山东省共有13家海洋及海洋相关产业公司在境内A股、B股上市，具体名单及产业分类如下表所示:

表1 山东省海洋及相关产业上市公司名单

续表

1．总体产值比重

山东省海洋及相关产业上市公司总计13家，占山东省上市公司总数的5．88%。2018年，山东省海洋产业生产总值占全部生产总值的比例为20．26%。总体上讲，山东省海洋及相关产业公司的上市比例远低于海洋产业生产总值占比。

2．地区分布

山东海洋产业上市公司主要分布在青岛、烟台、潍坊、日照、威海、滨州六个沿海地市，另外一个沿海地市东营无海洋产业公司上市。其中，青岛、烟台和潍坊均为3家，占比均为23．08%;滨州2家，占比15．38%;威海和日照各1家，占比7．69%。

3．产业结构分析

山东省13家海洋及相关产业上市公司中，属于海洋产业的有12家，占全部上市公司的比例为92．31%;海洋相关产业1家，占全部上市公司的比例为7．69%。从该角度分析，海洋相关产业占比较低，海洋产业的配套产业链不强。

4．产业分布

海洋产业上市公司产业分布主要集中在海洋渔业、海洋盐业、海洋化工业、海水利用业、海洋交通运输业、海洋水产品加工业、海洋工程装备制造业、涉海设备制造业等8个行业，占全部34个大类的比例为23．53%。上市公司的产业分布与山东省传统海洋优势产业基本吻合。但传统优势海洋产业中，海洋船舶业和滨海旅游业两个产业没有公司上市。

山东省13家海洋产业上市公司中，有多家公司主营业务涉及到多个产业，如山东鲁北化工股份有限公司涉及到海洋盐业和海水利用业，滨化集团股份有限公司则涉及海洋化工业和海洋盐业，山东好当家海洋发展股份有限公司和山东东方海洋科技股份有限公司则均涉及到海洋渔业和海洋水产品加工业。这些公司虽然涉及多个产业，但各个产业之间存在一定的关联性，如山东好当家海洋发展股份有限公司的海洋渔业进行渔业养殖或捕捞后，其产品可用于进一步的水产品加工。

(二)资本构成情况

山东省13家海洋产业上市公司股本合计171．3亿元，平均13．18亿元。其中股本在5亿元以内的有6家，上市公司数占比46．15%，合计股本19．49亿元，占总股本的11．38%，多集中在海洋渔业、海洋化工业、海洋交通运输业等产业。股本在5－10亿元的上市公司有3家，占比23．08%，合计股本26．09亿元，占总股本的15．23%，主要集中在海洋渔业、海洋水产品加工及海洋工程装备制造业等产业。股本在10亿元以上的上市公司有4家，占比30．77%，合计股本125．72亿元，占总股本的73．39%，主要集中在海洋渔业、海洋水产品加工业、海洋化工、海洋交通运输业等产业。

山东省13家海洋产业上市公司股本结构如下表所示:

表2 山东省13家海洋产业上市公司股本结构

山东省13家海洋产业上市公司中，控股股东为央企的有1家，占上市公司总数的7．69%，股本合计8．95亿元，占总股本的比例为5．22%;控股股东为地方国企的有6家，占上市公司总数的46．15%，股本合计109．33亿元，占总股本的比例为63．82%;控股股东为民营企业或自然人的有6家，占上市公司总数的46．15%，股本合计53．02亿元，占总股本的比例为30．95%。山东省13家海洋产业上市公司中，控股股东股本占比平均为37．62%。其中控股股东为央企的股本平均占比为40．34%，控股股东为地方国企的股本平均占比为40．98%，控股股东为民营企业或自然人的股本平均占比为33．81%。

综上，山东省海洋产业上市公司股本较小的多集中在海洋渔业、海洋化工、海洋交通运输业等产业，股本较大的多集中在海洋化工、海洋交通运输业等资本密集型产业。上市公司中央企及国有企业控股与民营控股企业数量相差不大，但央企及国有控股企业上市公司股本占比较大。地方国有企业股本平均占比40%左右，对上市公司的控制力相对较强。①省委、省政府印发《山东海洋强省建设行动方案》［N］．大众日报，2018－05－12(01)．

(三)负债结构研究

1．融资水平

当前市场经济条件下，负债融资是企业筹集资金的重要选择渠道之一，合理的负债融资可以降低公司的资本成本，给公司带来税收优惠，一定程度上可以增加公司市场绩效。

资产负债率是衡量公司负债融资水平的重要财务指标。资产负债率过高，说明公司负债融资的比例较大，公司的偿债风险也随之增大;但资产负债率过低，则说明公司通过负债方式获得的资产较少，公司运用外部资金的能力较弱。经营状况良好的公司，一般会合理地利用负债融资的税盾作用，减少公司资本的成本，从而提高公司盈利能力。剔除两家被ST的上市公司后，山东省11家非ST海洋产业上市公司截止2019年12月末资产负债率统计结果如表3所示。

表3 山东省海洋及相关产业上市公司资产负债率

由表3显示，截至2019年12月末，山东省11家非ST海洋产业上市公司平均资产负债率为35．43%。其中，除潍柴重机资产负债率高于50%以外，其他上市公司均低于50%，中位数在30%左右，总体来看，山东省海洋产业上市公司的资产负债率相对较低，虽然一定程度上控制了公司的资金使用风险，但未能充分发挥债务资本的财务杠杆效应。

2．债务期限结构

债务期限结构是指公司债务中长期负债与流动负债之间的比例关系，公司的债务期限结构直接影响公司的经营成本以及经营风险，合理的负债结构对公司经营具有重要的意义。本文采用流动负债率和长期负债率来测定债务期限结构。流动负债率为流动负债与总负债的比值，长期负债率为非流动负债与总负债的比值。山东省11家非ST海洋产业上市公司2019年12月末流动负债率和长期负债率统计结果如表4所示。

表4 山东省海洋及相关产业上市公司资产长期和流动负债率

由表4可知，2019年12月末，山东省11家非ST海洋产业上市公司平均流动负债率为80．4%，相对较高;平均长期负债率为7．27%，相对较低。这说明山东省海洋产业上市公司偏向于采用短期融资的方式筹措资金。

3．债务渠道

山东海洋产业上市企业的债务来源结构中，主要依靠银行借款、债券融资以及融资租赁等方式实现，各上市公司具体融资方式如表5所示:

表5 山东省海洋及相关产业上市公司负债结构

由表5可以看出，山东省11家非ST海洋产业上市公司中，山东鲁北化工股份有限公司、山东海化股份有限公司、潍柴重机股份有限公司等3家上市公司未有银行负债等有息负债融资行为;山东省中鲁远洋渔业股份有限公司、中创物流股份有限公司仅有银行短期借款，且金额不超1亿元，融资金额相对较低;青岛港国际股份有限公司、日照港股份有限公司的融资涵盖银行借款、债券融资、融资租赁等融资方式;其他5家公司有长期银行借款。通过上述分析，山东省11家海洋产业上市公司，对银行信贷资金的依赖程度较大，债务融资渠道过于单一。由于大部分上市公司资产规模较小，没有达到债券融资的要求，债券融资的形式只有青岛港、日照港两家大型企业采用，部分企业尝试了融资租赁等方式融资。

山东省海洋产业上市公司的资产负债率相对较低，虽然一定程度上控制了公司的资金使用风险，但未能充分发挥债务资本的财务杠杆效应。短期债务占比相对较高，债务期限结构有一定的优化空间。融资过度依赖银行，融资渠道相对单一。

三、对策建议

(一)大力扶植海洋产业公司上市，充分发挥资本市场的助力作用

截至目前，山东省海洋产业上市公司总数仅为13家，占全省上市公司总数的5．88%;而同期山东省海洋产业生产总值1．55万亿元，占全省GDP的20%左右，由此可见，山东省海洋产业公司上市的比例显著偏低，未能充分发挥资本市场的助力作用。资本市场的直接融资具有融资规模大、融资期限长、持续性好、无地域性限制等特点，而发展海洋经济具有地域聚集性高、融资期限长、投资回报水平高等特点，因此，资本市场能够较好地契合海洋经济发展的资金需求。

鉴于此，海洋经济的发展离不开资本市场的支持。山东省政府相关部门应高度重视服务海洋产业，积极支持科技创新型企业、成长型企业以及民营企业发展，加大海洋产业拟上市企业的培育力度，为涉海企业提供全周期资本市场服务，促进海洋经济高质量发展，助力海洋强国、强省建设。

(二)优化海洋产业结构，促进海洋产业转型升级

山东省13家海洋产业上市公司中，9家为第一产业和第二产业，多为海洋渔业、海洋水产品加工业、海洋化工等相对低端行业，第三产业仅为4家。因此，山东省应该加大对海洋第三产业的投入，强化对海洋第三产业的政策扶持，使海洋产业结构从资源消耗型向资金、技术密集型演进。

优化海洋产业结构，实现“三二一”的产业格局，大力推进新兴海洋产业的发展，注重海洋生态环境的保护，实现海洋经济的可持续发展。通过加大对海洋产业的资金、技术等要素的投入，带动整个海洋产业结构的转型升级，实现海洋产业结构从低级程度向高级阶段的持续演进。

(三)提高权益资本的有效使用，充分发挥上市公司的价值创造能力

山东省13家海洋产业上市公司中，鲁北化工、日照港、好当家、潍柴重机等多家上市公司净资产收益率偏低，限制了公司的价值创造能力，因此应大力提高资金的使用效率，尤其是提高权益资本的有效使用。各上市公司在提高盈利能力的同时应该努力降低资本成本，以改善经营业绩;将生产经营重点放在核心产业上，增强企业的核心竞争力，从而获得更多的盈利和价值;通过加大研究投入，促进公司的长远发展。

(四)提高债务融资的比重，拓宽融资渠道，发挥债务融资的优势

由上述研究发现，山东省13家海洋产业上市公司中，资产负债率相对较低，未能充分发挥债务杠杆的作用;另外，融资方式多采用银行融资的方式，融资渠道相对单一。因此，应提高债务融资的比重，创新融资方式，拓宽融资渠道，充分发挥债务融资的优势。一是大力推进直接融资的融资方式。一方面，推进海洋产业企业参与股权融资，支持海洋产业企业上市融资;另一方面，大力支持海洋产业企业发行企业债、公司债、债务融资工具等直接融资产品。二是积极推进海洋产业投资基金。通过设立海洋产业类特色基金，鼓励风险资本投向海洋高新技术产业领域，推进海洋技术向应用性转化。三是探索设立海洋产业租赁公司、金融租赁公司、海洋产业特色银行等专业性金融机构，加快建立多层次的现代海洋金融市场体系。