企业并购的财务风险分析

周娜

摘 要：随着我国经济的持续发展，互联网企业的不断壮大，国内市场竞争加剧。近年来，部分企业通过并购追求技术的创新、成本的降低，使得我国并购案例的数量逐年增加。尽管并购案例经常发生，但是成功的概率却不是很高，其中财务风险对并购的成败具有重大影响。以A公司并购B公司为例，通过SWOT分析法分析企业并购的财务风险。

关键词：企业并购;财务风险;SWOT分析

中图分类号：F271.4        文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2022）15-0128-03

一、相关概念界定

（一）并购的概念

并购通常由两个或者两个以上的企业参与，指一家发展更有优势的企业将另外一家或者多家企业收入自己的企业。一般包括兼并和收购两种形式，其中兼并又叫作合并，顾名思义，即两种不同的个体合并成为一个整体;收购是指一家企业用自己的现金或者有价证券购买其要收购的企业的股票或者资产，从而得到想要收购企业的相关资产或者全部资产的所有权，如果占股超过50%，就对该公司享有控制权。

（二）并购的类型

根据并购动机来分类，可分成规模型并购、功能型并购、成就式并购三个类别。其中，规模型并购是利用收购扩大规模从而降低公司的生产成本以及有关费用，功能型并购指实现市场运营一体化，而成就式并购则是指利用兼并的方式来实现企业管理上的成功。

（三）并购的财务风险类型

财务风险的种类可界定为四类，包括定价风险、融资风险、支出风险和对资产结构的偏离风险。其中，定价风险是指并购价格决策错误导致的财务状况恶化;融资风险是指公司由于并购而需要大量融资，因此需要考虑投资渠道，内部投资会形成资金流动性风险，股权融资会因为整合时间长而产生整合风险;支付风险是指因为并购会对企业的资金结构以及资金规模产生很大的影响，如果安排不合理会增加企业的经营风险;资产构成偏离风险则是指由于公司的资产规模和资产构成都出现了变动，从而造成公司的资产结构并不是最优化状况而产生的投资风险。

二、A行业发展现状及趋势

随着时代的不断发展，我国高新技术产业不断壮大，互联网行业更是飞速发展，并对人们的生活产生深刻影响。近几年，我国互联网行业发展的越来越好，已向高创新、全域赋能的高质量阶段发展。同时，互联网的发展面临重大的挑战。有数据显示，截至2020年6月，互联网上市企业的市场价值为18.8万亿元，营业收入为1.8万亿元。也正因为我国的互联网综合实力增强，所以企业要通过并购来扩大自身规模和技术领域，从而提高自身的市场竞争力。图1是我国互联网上市企业的营收情况。

三、A并购B案例介绍

（一）A公司简介

A公司成立于1998年11月，主要从事社交和通信服务、社交网络平台、游戏设计等，已成为互联网行业的领先者。2019年7月，A公司进入世界500强，同年12月，入选2019中国品牌强国盛典榜样100品牌，2021年9月入选“2021年中国民营企业500强”榜单。A公司热衷于收购其他公司来扩大自己的规模并创新自己的技术，已有数据记录，A公司总共花费178亿元进行投资并购。

表1反映的是A公司游戏领域部分产业链并购情况。

（二）B公司简介

B公司成立于2010年，是芬兰一家移动游戏公司的巨头。该公司研发的游戏可供玩家免费使用，依靠玩家在游戏过程中的小额支付来赚取利润。目前已经推出《部落冲突》《卡通农场》《海岛奇兵》《皇室战争》《荒野乱斗》等全球热门游戏，并赚取的高额的收益。表2反映的是B公司的发展历程。

（三）并购过程

A公司于2016年6月宣布以86亿美金并购B公司84.3%的股权，由于现金支付的风险较大所以公司分三期来进行支付，并购最初支付B公司41亿美元，三年后支付2亿美元，剩下的43亿美元将于收购价发布日进行支付。消息一经发布在圈内引起轩然大波。本次并购需支付的金额过大，A公司通过组建买方集团、向银行贷款等方式来筹集现金。虽然A公司并购了B公司，但是经过双方的协商，决定B公司之后仍有独立运营权。最终于2016年10月27日，完成了对B公司的并购[1]。

（四）并购原因

A公司与B公司的并购对于双方来说是共赢的，对于A公司来说是战略布局的需要，中国近几年互联网行业发展迅猛，纷纷向游戏行业发展，A公司要想打败其他的竞争对手、在中国游戏市场占领更多的份额，就要在技术研发上面有绝对的优势，而收购B公司不仅可以帮助A公司占领中国游戏市场的主导位置，还可以提高A公司的营业收入。对于B公司来说，A公司可以帮助其提高在中国市场的知名度，借此来打开中国市场。A公司的业务范围广，用户高达10亿。双方并购之后，可以使A公司的用户群体数量直线上升，带来诸多回报。

四、A并购B的财务风险分析

（一）财务指标的SWOT分析

SWOT分析包括优势、劣势、机会、威胁四大方面。优势和劣势是企业的内在原因;机会和威胁是企业的对外原因。对于A公司并購B公司来说，并购优势是可以抢占国内的游戏市场份额，占领国内移动游戏市场领导者的位置，B公司的加入使A公司的研发技术创新能力得到极大增强。机会是加快了A公司走向国际化的进程，使其获取了更多海外市场，B公司在国外的知名度很高，并购可以为A公司带来更多的发展机会;劣势和威胁是这场并购属于跨国交易，A企业在国外收购的规则体制还没有非常系统和健全、企业并购经验不足、人民币受全球市场价波动影响较大[2]。

（二）财务风险分析

1.定价风险。在并购之前往往会先进行定价，这也是并购最关键的一步。如果定价过高，会损害并购方的利益，还可能使资金链断裂，造成经营风险;如果定价过低，那么双方很可能因为无法达成统一，而使并购失败。可以以企业的盈利能力以及未来可以为企业创造的利润为基础进行评估，A公司以86亿美元收购B公司84.3%的股份，也就是说B公司的市值要在100亿美元左右[3]，这很可能存在高估价值的可能性，一旦收购后不能为公司创造可观的利润或者开发出的产品不受玩家的喜欢，就会有很大的财务风险。

2.融资风险。企业在并购的过程中，需要筹集大量资金，资金可以来自企业的内部，也可以通过融资的方式，比如银行贷款、发行股票和债券等。对于大多数企业来说，资金能力是有限的，所以要从外部来筹集资金，并购需要在有限的时间内完成资金的筹集，所以要掌握最佳时机才能使债务利息、还债风险降到最低。另外，并购是一个非常复杂的过程，每一个环节都不可以忽视，一旦出现问题，会增加企业的融资成本，严重的还会使资金链断裂，造成融资风险[4]。

3.支付风险。并购的付款手段有许多，其中包括了现金支付、杠杆付款、混合支付等，尽管付款手段不同，但均存在一定程度的风险。A公司并购B公司全部使用现金的付款方案，由于资金量过大，使A公司的流动资产减少，如果并购后经营不善，没有偿还债务的能力，会增加企业的负债压力。另一方面，此次并购属于海外并购，受汇率的影响较大，如果汇率上升，那么人民币会贬值;如果汇率下降，那么人民币就会升值，所以汇率的不稳定，也可能造成一定的经济损失。

4.整合风险。因为两个公司的企业文化、财务制度、工作习惯等并不相同，并购完成的后期整合也是非常重要的。B公司的经营理念是以创新为主，公司人数虽然不多，但是每个游戏开发者都是一个独立的个体，拥有独立的话语权，而A公司拥有数万名员工，两家公司在管理模式上存在很大的差异，因此如果后期在整合过程中没有达成统一，会影响公司的正常运营、收入以及利润。尤其是工作人员的整合问题，如果处理不当，会造成人员流失，间接给公司带来损失，所以并购也存在一定的整合风险。

（三）财务风险规避

因为企业并购过程中有各种财务风险，所以应该针对这些风险制定相应的规避措施。

1.在并购发生之前全面、客观地了解被并购公司的经营情况、人员配置、发展前景、营业收入等方面，并结合这些方面冷静的作出估值定价。

2.要避免选择单一的融资方式，在并购前多多借鉴其他公司的融资方式，找出最适合自己公司的，优化融资方式，最大限度地降低融资成本。

3.在支付并购的相关费用时，一般支付的方式有三种，可以选择最适合自己的支付方式，也可以将三种支付方式相结合[5]。

4.并购后在整合方面双方要积极的沟通，以双方利益最大化为主，进行无保密式信息共享，增强企业可持续发展的能力。

结语

随着我国市场经济的发展，企业越来越重视技术的研发，并购规模不断扩大，通过SWOT分析可以看出并购的财务风险贯穿始末，所以要想并购成功需要控制好并购的财务风险。在并购过程中要通过合理估值定价;进行多种方式的融资，降低利息支付成本;慎重选择支付方式，减轻并购带来的资金压力;重视并购后的整合工作，使双方更快地融入到新的工作环境。本文选取A公司并购B公司为例，分析在并购过程中的财务风险，希望其他企业可以更加重视并购中的财务风险并加以规避，降低企业损失。

参考文献：

[1]  陶苹.我国互联网企业海外并购财务风险分析——以腾讯并购Supercell为例[D].南京：南京农业大学，2019.

[2]  黃佳男，邓军蓉.中国企业海外并购财务风险的规避——以腾讯收购Supercell为例[J].商场现代化，2021，（17）：56.

[3]  徐静，姜永强.互联网企业并购中财务风险研究——以去哪儿网并购案为例[J].财会通讯，2019，（14）：107-110.

[4]  邴晓楠.试论企业并购重组过程中的财务风险及控制[J].中国集体经济，2019，（34）.

[5]  王喆，蒋殿春.跨国并购是否提高了企业风险：来自中国上市公司的证据[J].世界经济研究，2021，（3）.