互联网金融视角下股权众筹融资的投资风险探析

刘海洁　高明星

摘要：在互联网金融发展过程中，股权众筹成为新兴代表，短时间内实现快速发展，对于民间的金融融资问题提供了解决思路和沟通渠道。在我国现阶段存在的《私募股权众筹融资管理办法（试行）（征求意见稿）》当中为我国股权众筹存在的風险提出了一系列规避风险方法，针对我国投资人及投资安全等多个风险问题提出了针对性的保护制度，对于我国众筹融资的监管要求和体系建设起到了一定的促进作用。文章通过对众筹、众筹类型及发展概况地了解和掌握，对股权众筹所带来的投资风险进行了分析，对众筹风险的防范及其改进措施作了针对性地研究和探讨。

关键词：互联网金融;众筹融资;风险;监管体系

随着经济的快速增长，在企业融资方面，出现了股权众筹的融资模式，对于企业的融资困难在一定程度上进行了解决，对企业长期稳定发展起到了极大的促进作用。股权众筹对企业带来便利的同时，还需要对其中存在的风险进行有效的防范，并采取有效措施降低企业股权众筹风险，提升企业的经济发展。

一、众筹

（一）众筹以及众筹类型

股权众筹，属于一个项目的一组个人融资，借助于互联网平台来实现融资和投资者的有效连接，确保完成项目发起者预先设定的筹资金融目标，属于一种互联网金融模式。股权众筹，属于投资者对股票的收益，本质属于互联网的风险投资范围，投资者本身对股权或未来利润的份额进行获取。在我国，典型的股权融资平台有天使汇、原始会、大家投等。此种方式属于互联网市场基础下，对网络社交属性进行充分展现的互联网金融新业态的形式，根据项目自身的融资形式、投资回报方式及投资动态等因素，可以将众筹分为几种类型，分别是股权型众筹、权益型众筹、公益型众筹以及物权型众筹，在股权型众筹当中，主要指的是在众筹平台上进行公开或者非公开的方式进行股权融资活动，在互联网平台当中为融资的投资双方进行了基本信息和需求以及吸引资金的提供和协调。在权益型众筹当中，称之为奖励型众筹方式，被称为商品型众筹。主要是对项目成功之后进行产品、服务以及其他方式来做出回报，属于我国众筹行业当中的主要类别，区别于“预售+团购”的方式，消费者进行提前购买的方式来获取商品或者服务的优先使用权利。在公益型众筹当中，被称为捐赠众筹或者慈善众筹，主要是以公益行动目标来作为核心思想，进行项目的支付资金，比如关爱贫困地区老人、失学儿童等，可以由公益组织、公益爱心人士或群体发起项目，处于个人内心的善良和爱心，实现精神方面的回报。在物权型众筹当中，主要是利用众筹平台来进行投资者的资金募集，用来购买实物资产，利用对实物资产的升值来获取对应的利润，其中实物资产需要交给专门的机构进行管理。

（二）股权众筹融资发展概况

在股权众筹融资的发展过程中，区别于传统的融资模式，传统的融资模式融资门槛相对较高，融资的效率也相对低下，在金融市场当中对于企业自身的融资需求不能最大限度地满足。在股权众筹当中，在大数据基础上，主要依托于互联网的基础平台，对企业自身融资渠道进行拓宽，因此降低了企业的融资成本，在投资方面处于相对分散的状态，在信息数据的透明度方面有所提升，对于审核的流程进行了最大限度的简化，对于很多企业当中存在的融资难和融资贵的问题得到了一定程度的解决，属于现阶段对投融资体系自身的有效补充。从长远状态进行分析，发展股权众筹，对于我国现代化多层次的金融体系可以起到有力的作用，近些年，我国股权众筹呈现倒U型的曲线发展状态;2012～2016年呈现爆炸式的增长速度，据不完全统计在2016年上线的平台达到了283家，但是从2018年的上半年开始，股权众筹平台数量骤减，增长速度为9家，截至2019年年底，在正常运营的平台只剩下251家，其中转型到线下的平台有603家，充分说明了我国在股权众筹方面还存在内部和外部的风险。

二、股权众筹带来的投资风险

投资的风险，主要指的是投资者在投资过程当中由于投资收益的不确定而产生的亏损现象，甚至造成了企业破产的现象。在风险大小和可控制程度方面，都会对投资者股权众筹的积极性产生一定的影响，影响了股权众筹的最终发展。在参与股权众筹的过程中，投资者面临多方面的风险，其中包含经营风险、流动性风险和信用风险。

第一，经营风险，主要指的是企业在日常经营过程中对于自身经营所产生的盈亏水平进行衡量，其中有很多的不确定性，由于投资者自身的盈亏状态和公司的经营状态是产生直接的关系，因此在这个指标方面对投资的风险也可以实现直观地表现和衡量。在企业中，自身对于其经营模式、经营战略、营销模式、产品开发等多个方面的内容都会直观显现在公司财务报表中。投资者需要对企业在经营不善的情况下所产生的本金亏本现象进行负责，承担了一定的风险。在风险当中，和股权众筹的模式是没有特殊的关联现象，主要是投资者本身所处的风险地位进行决定的。在股权众筹当中，本身所具备的特点对于模式所产生的风险也会起到一定推动作用。在现阶段，股权众筹平台中的企业主要是中小型企业和互联网企业，具有创建时间短且经营资金流量不足、管理能力不足以及盈利能力不完善的现象，因此企业自身的经营风险相对较大。

第二，流动的风险较大，流动性风险。主要指的是企业自身所潜在的清偿能力，在资金无法及时补充或者成本应对资产增产以及支付到期债务方面，存在一定的风险。股权众筹中的流动性风险相对较大，主要分为三个原因，一是在股权众筹当中，单个项目的融资额度相对较小，且在项目和项目之间存在着相对独立性和异质性，在对股权的定价方面会产生较高的经济成本。二是企业中，对于股权众筹的退出渠道方面处于有效的环境中，在成熟的二级市场方面尚未形成。融资企业自身的经营风险也相对较大，股权凭证很难作为抵押物品，来当作实物资产进行银行抵押贷款的资金获取。

第三，在信用风险方面，又被称之为违约风险，主要是在交易对手对到期债务不履约的情况所产生的风险，在这个过程中，融资且对于合同条款的不履约或者不履行会导致投资者产生经营风险，股权众筹当中的信用风险产生的主要原因是经营风险所导致，但是具备自身的特殊性。

三、众筹风险防范

第一，法律法规措施，股权众筹的主要目标对象为社会工作的不特定群体或者目标，属于一种金融融资的行为和现象，和证券的发行在一定程度上具有异曲同工支出，对于投资者来说，很难发现其中的问题，在股权众筹的发展过程当中，对于其中多种行为中存在的非法集资及非法发行证券等界限碰撞的现象，因此在法律法规方面对于股权众筹的定位和概念相对模糊，法律方面没有对其作出明确规定，在股权众筹试行期间也属于探索期间，造成了整体的空间生存方面处于相对狭小的状态，对于企业自身的融资部分的功能会受到一定的限制条件，此种限制在小微企业中体现明显。在法律层面，股权众筹的地位需要明确和合法，将其股权众筹纳入到证券法的管理范围之内，保证其公开和合法性。

第二，加强对众筹平台的监督和管理。一方面，对于众筹平台来说，对于自身所存在的业务类型需要进行门槛的设定，进行注册资本的核验的同时还要确保证券从业资质人员的配备。另一方面，对于众筹平台来说，利用备案来实现其科学化管理。另外，对于众筹平台的服务中介地位需要明确，将其经营范围进行合理明确地规定，禁止非法集资和公开发行证券的非法发行，实现对平台资金的安全管理。最后，众筹平台需要对投资和融资双方资格进行严格审核，尤其是对于融资人的资格方面审核，比如实名制审核、项目评价、实地考察等多个方面。除此之外，还要对众筹平台的资金的用途以及操作进行规定，比如平台对于资金的退关操作等，对于平台来说都需要对投资者在整体的投资过程产生的资金损失进行连带责任的承担。

第三，提升众筹平台的管理水平，对于众筹平台的工作来说，需要对整体的筹资活动进行贯穿了解，为项目的成功运行提供必要的实践方式。对于众筹平台来说，对自身所存在的管理水平进行不断提升，对于项目实现科学管理的规范，以此来实现投资者利益的最大化保证，提高和促进平台市场竞争力。在项目进行发起的过程当中，也就是项目申请阶段当中，众筹平台需要对项目的发起人信息进行严格审核，其中包括项目发起人的基本信息、项目内容及项目资金状态等，实现对项目整体过程的全部跟踪，比如信息发布、筹资过程、筹资完成后的整体过程，进行投资者的信息全公开，使其投资者可以对项目整体的进展在第一时间了解和掌握，根据展示信息及进程对项目管理情况以及项目资金的使用合理状态进行了解，从而为后期的投资意向方向提供数据基础支撑。在对项目进行跟踪管理的过程中，不可以对融资方的信息进行单方面的接受和处理，需要对信息進行处理审核，保证信息的真实性、准确性及实时性。对于筹资成功的项目，需要在众筹平台当中进行项目信息的完整发布，为每一个筹资成功的项目建立起一个投融资双方可以实现互动交流的平台，使其投资者在日常的活动运行当中可以对项目进行全面地了解和掌握，对于融资方的意图及资金的去向进行跟踪，对于投融资双方的信息沟通效率可以起到一个有效的提升作用。对于股权众筹来说，可以利用在线股东大会对项目运行当中的重要事项进行协商，使其投资者的权利进行最大限度的保障。除此之外，还要建立纠纷处理机制，使其投资者和融资方在发生纠纷时，利用协商的方式进行有效解决，有效阻止矛盾扩散和延伸。在投资风险发生的第一时间内，众筹平台需要对投资者权益进行高度维护和保障。

第四，对投资者进行权益保护，在对投资者进行分类管理的过程中，除了应用公益众筹之外，对于大部分的投资者的意向是对投资回报进行获取，但是投资者一般为普通公众，公众对于专业的投资知识方面相对欠缺，在精力和判断能力方面有限，因此对众筹项目的精确分析方面有所欠缺。同时众筹的类别多种多样，平台中存在的种类繁多，对于平台项目的监管不到位以及平台的把关不严等原因，都会造成平台当中出现虚假发布和欺诈项目。在投资者权益的维护方面，需要对投资者进行分类管理，以此来实现对不同类别的投资者的投资规模进行一定限制，从而降低投资产生的风险问题，在分类当中，进行不同因素的划分，比如投资者的收入风险预测能力、风险承担能力等方面，根据投资者的类别判断是个人还是机构类型，对于其收入水平、历史投资经验对投资的风险进行能力地预测和判断。在投资者的实际收入基础上实现对风险承受能力的判断。对不同类别的投资者，需要根据自身的实际情况来选择适合参与的众筹类别，进行参与投资额度的确定。同时，还要加强投资知识培训和学习，提升众筹投资者对风险的认知，不断积累投资经验，从而实现对项目地判断选择，实现理性投资的目的。在政府部门，要加强对投资者的投资风险宣传学习教育工作，利用正面反面相结合的方式，来对其进行宣传报道，使得社会对于互联网金融模式以及其产生的风险进行广泛的认知。

第五，建立股权的众筹退出机制制度。在投资者进行股权众筹的参与过程中，在流动资金等因素影响下，需要进行股权众筹的退出。但是现阶段的股权众筹市场当中，只有上市或者被收购的公司当中愿意进行股权的回收，其他公司平台对于股权退出的机制存在缺失现象，对于投资者产生了相对不合理的现象。因此在此种情况下，需要建立健全众筹股票流通机制制度，从而对投资者的退出股权众筹的操作权利进行保障，比如可以在众筹品当中进行建立起地方股权交易中心，设立股权交易市场，在投资者进行一定比例机制的基础上，进行股权的流通处理，使其退出股权众筹项目的自由程度提升，实现股权资金的灵活程度，起到了完善我国的股权市场的目的。在股权众筹流程当中，其中的步骤为四个主要步骤，分别是筹资、投资、投后管理、退出，在退出步骤中起到了至关重要的作用。在我国股权众筹当中，退出的机制主要是进行股权的回购或者转让，企业进行回购对于现金流会起到减少作用，对于中小型企业来说，由于其本身的回收门槛相对较高，因此需要在多层次的股权退出机制当中实现对资金的保障。股权众筹平台当中，投资者在进行多轮融资期间可以实现灵活资金的选择，比如投资、退出等，实现对企业资金的最大限度保障，同时使企业完善资金管理，对于股权众筹的经济效益可以起到提升促进作用。与此同时，对于我国股权众筹二级市场的建设可以起到加快促进的作用。在现阶段，股权众筹项目线上退出比例约占到总数的三成，充分说明了传统的退出机制以及不满足现阶段的需求。建立与股权众筹平台相分离的股权交易平台，加强交流沟通，推动股权交易市场定价体系的有序快速科学建立。

四、针对股权众筹投资风险的改进措施

针对上文所述，需要实现对内外部风险的逻辑清理，构建全面有效的风险防范机制，打造一个高效准确的风险评估体系，营造出一个良好环境，并提出以下改进措施。

首先，完善对股权众筹地监督和管理，实现股权众筹的健康可持续健康发展，完善的监督管理体系需要各个监督机构共同组成，从而实现对信息的有效管理。在实施的过程当中，需要明确平台信息当中的主要责任主体，其融资者和股权众筹方面，需要建立科学合理信息披露分级等级标准，实现投资者科学推动决策的同时，还可以防止信息的过度披露现象，避免由于信息的过度纰漏对企业造成成本增加。因此需要根據企业的融资额度来进行等级划分，实现信息铺路的不同标准。同时，对于投资分级管理机制来说，股权众筹和股权私募之间存在一定的差距，股权众筹的主要服务目标为创新型和中小型企业，需要做到监管的因地制宜，比如在对200万以下的项目进行融资的过程当中，企业上市资格可以享受豁免政策，对于融资需求进行满足的同时还可以对风险进行规避。利用第三方的资金托管，实现融资者和股权众筹平台的利益均等，防止出现损坏投资者利益的现象。其次，还要构建股权众筹企业的内部外部审计模式，实现法律的强制执行能力和独立合规的监管能力。作为外部审计来说，需要在社会审计和政府审计的模式当中开展工作，确保审计工作的公正，实现对平台的交易数据和经营活动的有效评估，最终确保外部审计工作落实到位。

五、结语

综上所述，在股权众筹的发展过程当中，对于我国现阶段存在的金融融资体系来说可以起到促进的作用，对于很多企业的融资难融资贵的问题现象进行了一定程度地解决，尤其是在中小型企业方面。但是在发展的长远角度方面进行分析，股权融资还需要针对其中存在的问题进行不断优化改进，实现内外部的共同监督管理，实现投资风险的有效规避，保证其企业自身的经济利益，营造出一个良好健康的金融氛围和环境。

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（作者单位：刘海洁，蒙商银行股份有限公司通辽分行;高明星，内蒙古银行股份有限公司通辽分行）