华润雪花啤酒财务报表分析

□文/郑 楠

（西安工程大学管理学院 陕西·西安）

［提要］ 随着我国经济和社会的不断发展，老百姓对生活质量的要求显著提高，不再满足于基本的温饱问题，而是更注重感受和品质。啤酒作为一种能够让人充分休闲放松、张扬个性的饮料酒品，是现代人日常生活中必不可少的一部分。本文通过对啤酒行业中的华润雪花啤酒有限公司2015～2018 年度财务报表和财务指标进行分析，根据其资产负债表、利润表、现金流量表分析判断其总体经营状况，并从偿债能力、营运能力、盈利能力、同行业比较等多个方面分析研究华润雪花啤酒经营情况。通过对该公司财务报表的分析来评价其经营管理现状和预测其发展前景，从而为企业经营发展提出改进建议。

引言

在社会不断进步和经济高速发展的今天，所有权与经营权的分离是现代企业发展的根本要求，上市公司就是这种两权分离的代表，上市公司的股东、债券人等相关外部利益者要了解公司的经营状况，这就使此财务报表分析具有必要性。上市公司财务报表研究上市公司的各项基本活动，通过财务报表分析，使得上市公司财务报表的使用者获得有用的信息，认识上市公司的基本活动，评价其业绩，发现其经营活动中的问题，以做出重要的决定。伴随着社会主义市场经济的发展，公司制度改革深化、企业与外部的交流和企业对外部环境的适应，财务报表分析在当今的经济社会中有了越来越重要的地位。

一、华润雪花啤酒有限公司简介

雪花啤酒（控股）有限公司成立于1994 年，是一家生产、经营啤酒和饮料的企业。目前，华润雪花啤酒在中国经营91 家啤酒厂，旗下有雪花啤酒品牌及30 多个区域品牌，共占有中国啤酒市场24.77%的份额。2013 年，雪花品牌以1，062 万千升的销量，成为我国首个销量超千万千升的啤酒品牌。同年，雪花品牌荣获中国行业企业信息发布中心颁发的2013 年度消费者信赖品牌，雪花啤酒成为中国成长飞速、品牌价值提升卓越的啤酒品牌。该公司于2015 年成功推行业务重组，转型专注发展啤酒的业务。2016 年，公司完成收购华润雪花啤酒有限公司剩余49%的股份，华润雪花啤酒成为本公司的全资附属公司。

二、华润雪花啤酒有限公司财务报表分析

财务报表是随着商业社会对会计信息披露程度要求越来越高而不断发展的，主要包括资产负债表、现金流量表、利润表及附注。以下通过资产负债表、现金流量表和利润表三个方面具体分析华润雪花啤酒的财务状况和经营状况。

（一）资产负债表分析。资产负债表分析是把定量分析和定性分析结合起来，全面分析各种因素对资产负债的影响，使资产负债表的阅读者获得必要的信息。以下通过水平分析和负债分析两种方法进行分析：

1、资产负债表水平分析。2017 年公司的资产变动中流动资产的减少较多，为16.42 亿元，相比上一年减少14.89%，非流动资产减少2.27亿元，相比上一年减少1.07%；负债的变动中流动负债的减少较多一点，为16.1 亿元，相比上一年降低7.74%，流动负债中短期借款的降幅较大，使得公司的偿债压力变小同时降低财务风险，非流动负债基本处于稳定状态，股东权益本期增加8.18 亿元，主要来源于资本公积，为8.2 亿元，增幅23.36%，公司应该尽量控制资本公积和盈余公积，使其股东权益结构相对合理。

2、资产负债表垂直分析。根据新浪财经华润雪花啤酒2016～2017年度报表可知，该公司流动资产占总资产的比重稳定在23.09%～25.87%之间，而非流动资产占总资产的比重在74.13%～76.91%之间，且这个比重较高，可以认为该公司资产流动性较弱，资产风险较大；该公司的短期借款减少，有利于缓解公司的偿债压力，降低企业的经营风险，但是可能会加大对长期负债的要求，增加利息支出，其流动负债合计在2017 年占总资产47.22%，较上一年减少了1.58%。流动负债减少可以减少负债成本，减少债权人的控制，增加公司再次获取负债的能力，降低财务风险，有利于现金的平衡流动与资金的充分利用。

（二）现金流量表分析。现金流量表分析是指对现金流量表上的有关数据进行比较、分析和研究，从而了解企业本期及以前各期现金的流入、流出及结余情况，正确评价企业当前及未来的偿债能力和支付能力，发现企业在财务方面存在的问题，科学地预测企业未来的财务状况，为其科学决策提供充分的、有效的依据。

通过华润雪花啤酒年度报表列示的数据可以知道，2016 年的现金净流量比上年的现金净流量增加了14.32 亿元，其中融资活动产生的现金流量净额较上年增加额较大，原因是该公司聚焦长远发展，成功推行战略转型，于2015 年9 月1 日完成出售全部非啤酒业务。2017年，经营活动产生的现金流量净额较上一年减少0.65 亿元，投资活动产生的现金流量净额较上一年增加4.01 亿元。其中，购入固定资产在投资活动之现金流量中占比最大，为19.15 亿元。

（三）利润表分析。利润表分析是分析企业如何组织收入、控制成本费用支出实现盈利的能力。同时，还可以通过收支结构和业务结构分析，分析与评价各专业业绩对公司总体效益的贡献。

本集团于2017 年的营业收入为人民币297.32 亿元，较2016 年增长3.6%。其中，华润啤酒受高端产品销量增加和提价的影响，平均售价上升了13%，虽然总销量下降了1.5%，但销售总额上升11.35%。公司于2016 年10 月11 日完成收购华润雪花啤酒49%股权所带来的利益于下一年全面反映。根据该公司年报可知，固定资产减值金额较大，原因是华润啤酒当年来收购了很多啤酒厂，工厂产能未能充分利用，部分工厂效益差，对其进行现金流的预测，以此对其做减值测试，并对各个啤酒厂下的固定资产充分计提减值。根据华润啤酒的固定资产减值的政策，若未来已计提减值的固定资产的可收回金额高于账面净值，已计提的减值可以转回，但转回金额不高于以前年度计提减值金额。转回的减值计入利润表中。根据该会计政策，未来华润啤酒销量增加后，产能逐步充分利用，工厂和设备的可收回净额提高，即可将减值转回，应可以增加当年的净利润。

三、华润雪花啤酒有限公司财务指标分析

公司依据对财务报表的分析来评价和剖析该企业的财务状况和经营成果，以反映企业在运营过程中的财务状况及发展趋势，为改进公司财务管理工作和优化经济决策提供重要的财务信息，帮助公司改善经营管理和投资决策。一般来说公司财务报表分析的指标通常包括偿债能力分析指标、盈利能力分析指标和营运能力分析指标。

（一）偿债能力分析。企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力是企业能否生存和健康发展的关键。

速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。流动比率是流动资产与流动负债的比率，表示企业每元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证，反映了企业的流动资产偿还流动负债的能力。流动比率越高，表示企业短期偿债能力越强。根据网易财经华润雪花啤酒年度重要财务指标可知，华润啤酒在2015～2017 年的流动比率和速动比率都比较小，说明该公司的短期偿债能力较弱，债权人风险较大。但这几年的流动比率和速动比率变化都不大，说明该公司的整体发展还是相对比较稳定的。该公司的产权比率由2015 年的55.85%降到2017 年的18.84%，表明企业的长期偿债能力变强，债券人权益的保障程度越高，承担的风险较小，但该公司不能充分地发挥负债的财务杠杆效应。

（二）盈利能力分析。盈利能力是公司赚取利润的能力。反映公司盈利能力的指标很多，通常使用的主要有销售净利率、销售毛利率、资产净利率、净资产收益率等。

华润啤酒2018 年中报披露，整体平均价格较上年同期上涨13%，同期比较中，受提价影响，2018 年的盈利能力和经营效率都明显改善。华润啤酒在这几年的转型中逐渐打入高端市场，增加灌装啤酒的收入占比，对部分产品提价，营业收入同比增长了11.35%，但销量有所下滑，同比下降了1.5%，毛利率同比增长了2.3%，预计未来中高端产品在华润啤酒的销售占比会增加，销售毛利率会有进一步的提高。华润啤酒的净资产收益率有显著提高，其剥离资产、专心经营啤酒、中高端战略等转型初见成效。华润啤酒将剩余49%的股份在2016 年10 月全部并入后，归属于上市公司股东的净利润得到明显提高，相应的净资产收益率有所增加。啤酒行业的季节性明显，收入主要集中在第二季度和第三季度，费用集中在下半年，因此利润主要集中在下半年。

（三）营运能力分析。企业营运能力主要指企业营运资产的效率与效益。企业资产周转越快，流动性越高，企业的偿债能力越强，资产获取利润的速度就越快。主要指标包括存货周转率、固定资产周转率、流动资产周转率和总资产周转率。

华润啤酒的存货周转率与同行业相比相对较高，原因是华润啤酒瓶装啤酒销售占比高，包装物酒瓶回收损耗大。在2017 年底，存货合计58.26 亿元，易耗品及包装材料占比69.84%。与同行业中的青岛啤酒相比，由于青岛啤酒主要销售的啤酒以罐装居多，所以需回收的酒瓶很少，从而加快了存货周转，2017 年底青岛啤酒共有存货23.98 亿，其中包装物占比32.78%。除去易耗品及包装材料后，华润啤酒的存货余额为17.57 亿元，青岛啤酒存货余额16.12 亿元，华润啤酒高出近9%。鉴于华润啤酒的营业额只高出青岛啤酒的13.53%，华润啤酒的存货实际周转率略高于青岛啤酒。华润啤酒的固定资产周转率较低，原因是华润啤酒的产能利用率低。该公司的固定资产周转率在2016 年到2017 年由1.46 次增加到1.71 次，说明华润啤酒对固定资产的使用效率在提高，虽然还是不高但在往好的方面发展。

四、改进建议

华润啤酒现在的产能利用率还不足55%收购进来的许多啤酒厂盈利能力差，导致设备有许多减值，稀释了利润，同时造成单位固定成本率高。未来有两种方式来提高产能利用率：一是未来市场销量增加后，提高了产能利用率，从而降低平均固定成本提高毛利率，也可以减少减值甚至将以前年度计提的减值转回，增加净利润；二是将确定不用的产能出售处置，获得一部分现金流入，加之以前年度充分计提了减值，出售处置时极有可能有净利润流入，也增加了净利润。优化产能将会明显降低单位固定成本、降低资产减值等。每年减值的影响金额在2.5～7.5 亿元左右，按照300 亿元收入来计算占比为0.83%～2.5%。每年机器设备折旧11.4 亿元左右，产能利用率提高到60%，则销量达到1，320，000 万升，按照每升2.85 元（2017 年均价2.52 元乘以2018年上半年单价增长率13%）计算，销售额将达到375 亿元，则设备折旧占收入的比率从3.83%下降至3.04%，下降0.8%。再加上资产减值的转回，则资产减值以及单位固定成本的下降可提升销售净利率的空间在2%～5%左右。

结语

综上所述，公司的财务报表是公司特定期间所有经济和行为活动直观和真实的反映，能为公司的战略发展提供依据。目前，在中国啤酒市场负增长、竞争越来越激烈、利润不断收紧的情况下，华润雪花啤酒不断地进行品牌升级和文化内涵的提升，以其雄厚的资本快速扩张，并很好地消化这些品牌将其归顺聚拢形成自己的战斗力，在自身体量不断扩大的同时，深耕渠道，形成自己独有的销售模式，促使其立足新的起点、踏上新的征程、开创新的辉煌。