全面注册制改革背景下中小企业高质量发展路径研究

郑 志

（1.福建省福投新能源投资股份公司，福建 福州 350001；2.闽投研究院，福建 福州 350003）

中小企业是国民经济的“毛细血管”，是提升产业链供应链稳定性与竞争力的关键环节和构建新发展格局的有力支撑。党的十八大以来，党中央高度重视中小企业的发展，不断完善和促进中小企业发展的政策体系，营造有利于中小企业成长的市场环境。中小企业持续健康发展，其综合实力、核心竞争力和社会责任能力不断增强，在我国经济社会发展中的价值日益凸显，尤其在稳增长、稳市场主体、保就业等方面发挥了十分重要的作用。与此同时，我国中小企业主要分布在传统产业和价值链中低端，资源能源利用效率、创新创造能力和专业化水平不足；普遍存在内部治理结构不完善、财务不规范等问题；抗风险能力有待提升，面对贸易摩擦等多重因素叠加影响，受到冲击较大。此外，融资难、融资贵问题尚未有效缓解，这也困扰着中小企业的健康发展。如何推动中小企业高质量发展、更好地发挥资本市场服务实体经济功能，是值得深入研究和探讨的重要课题。

一、中小企业在国民经济中的地位与作用

中小企业是推动国民经济发展、构造市场经济主体和促进社会稳定的重要力量。我国中小企业贡献了50%以上的税收、60%以上的国内生产总值（GDP）、70%以上的技术创新、80%以上的城镇劳动就业、90%以上的企业数量。截至2022年末，我国中小微企业数量达到5200万户，规模以上工业中小企业经营收入超过80万亿元。中小企业发展与地方经济发展具有很强的相关性，中小企业活跃的地区也是经济发展和人口择业的热点地区。中小企业数量每增长1%，本省GDP将增长0.12%；小微企业数量每增长1000个，地级市GDP将增加1.43%。与此同时，中小企业在技术创新方面的作用也越来越显著。中小企业在一定程度上受到发展规模的制约，并且往往更专注于某一细分行业领域。凭借灵活的运营模式和有针对性的发展方向，中小企业往往能够在单项创新领域展现出独特的优势，成为某项创新产品或服务的供应链关键组成部分，进而实现“以点带线、以线扩面”的创新发展。当前，我国已累计培育专精特新中小企业9.8万家，专精特新“小巨人”企业1.2万家。在2023年1~7月A股新上市企业中，专精特新中小企业占比为60%。截至7月底，已累计有1600多家专精特新中小企业在A股上市，占A股上市企业的比例超过30%。这些企业在细分领域深耕细作，充分展现了专业化、精细化、特色化、创新型的发展特征。

二、全面注册制改革对中小企业的影响

我国股票公开发行市场层层递进，分别由沪深主板为主的“一板市场”、科创板和创业板为主的“二板市场”，以及北交所为主的“三板市场”组成。“一板市场”突出“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模体量较大、具有行业代表性的优质企业；“二板市场”的科创板主要服务“硬科技”企业，解决国家科技“卡脖子”问题，创业板则主要服务成长型创新创业企业，支持“三创四新”；“三板市场”的北交所主要服务创新型中小企业，重点支持先进制造业和现代服务业等领域。

2023年2月，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则。进入全面注册制时代，我国多层次资本市场将担负起更重要的时代发展使命，尤其是优化以信息披露为核心的各层级资本市场的投资环境，以及确保跨层级间企业融资的流畅、高效。就资本市场架构和公开发行融资而言，从三板市场至一板市场呈现出由小到大、由成长到成熟、由创新到稳定的企业特征。多层次资本市场错位发展，旨在满足处于不同发展阶段、具备差异化风险特征的企业的股权融资需求，并且通过转板制度使各层级之间有机互联互通，提供企业持续成长的土壤。此外，作为我国多层次资本市场的“塔基”部分，“新三板”（全国中小企业股份转让系统）和四板（区域性股权交易市场）在服务中小微企业成长、推动创新驱动发展战略及经济转型等方面，也发挥着不可或缺的重要作用。2023年8月，《全国中小企业股份转让系统股票公开转让并挂牌审核指引——区域性股权市场创新型企业申报与审核（试行）》发布，“新三板”和四板市场制度型对接破题，多层次资本市场有机联系进一步健全。

实体经济是国民经济发展的动力源泉、国家强盛的重要基础和现代化产业体系的重要支撑，金融是现代经济的核心和实体经济的命脉，实体经济的高质量发展离不开金融系统的倾力支持。中小企业往往存在规模较小、竞争力不强、内部控制制度不规范、公司治理不完善、财务信息不透明等问题，直接融资对企业的财务状况和商业信用要求的门槛较高，大多数中小微企业很难达到这一门槛。

注册制适用于创新驱动发展、企业融资需求旺盛的市场经济环境。当企业发展出现大量融资需求时，注册制将产生积极的影响。首先，以信息披露为核心理念的注册制将提高资本市场透明度，保护投资者权益。其次，能够有效减少监管的审查成本，缩短发行等待时间，稳定企业发行融资预期，降低融资成本，激励企业融资发展。再次，有融资需求的企业可以更加顺畅地通过资本市场进行直接融资，促进公司治理水平和价值创造能力提升，最终达到金融资本赋能实体经济发展的目的。从企业成长角度来看，相较于成熟的大型企业，注册制将对正在蓬勃发展且具有扩张性融资需求的中小企业产生更加深远的影响。

我国间接融资在资本市场长期处于主导地位，近年来，我国资本市场发展迅速，直接融资比重不断提高。得益于注册制改革推进，新增社会融资中直接融资占比大幅增长，在社会融资存量中的占比也稳步提升。2022年我国实现直接融资增量10.35万亿元，占当年新增社融的32.33%，较2017年占比提升约5.26%；截至2022年末，直接融资存量规模101.84万亿元，约占社融余额的29.6%，较2017年占比提升约3.53%。

中小企业体量大，覆盖面广泛，不同类型企业具有差异化资金需求。聚焦近年来专精特新中小企业IPO融资情况，2021年融资规模约2083亿元，同比增长25%；2022年融资规模3076亿元，同比增长48%；2023年上半年融资规模约1.1万亿，在各融资方式中占比为63%，所获融资超一半将用于研发、扩大生产和数字化转型。

三、中小企业高质量发展的路径与策略

新时期，我国中小企业面临着市场、融资和转型等多方面的压力，加上企业内部经营管理存在先天缺陷，以及国际经济环境剧变、经济高速增长向高质量发展要求等外部因素的影响，大批中小企业经营困难，现状令人担忧。为了进一步推动稳增长、稳预期，中小企业必须坚定走专精特新发展道路，调结构、强能力，持续创新投入，加快转型和升级。同时，借助多层次资本市场红利做大做优做强，促进科技产业金融的良性循环。

（一）规划企业发展战略

强化产业发展方向、定位和路径分析，构建、完善中小企业“全景画像”，遵循市场化、专业化、规范化和国际化等原则，制定、实施专精特新发展战略规划。专注于细分领域市场，掌握关键核心技术，以发展质效为中心，力求做到主营业务专注专业，经营管理精细高效，产品服务独具特色，创新能力成果显著。促进各类要素资源向中小企业汇聚，激发企业创新动力和融合发展活力，推进技术、产品、管理模式、商业模式等创新，提高全要素生产率。深入实施科技兴企、人才强企，厚植企业文化根基。深入开展数字化赋能，加快推动企业数字化转型步伐。推动工业互联网平台进入企业，深化信息化与工业化融合发展。实施质量标准品牌赋值行动，提高企业质量工程技术能力和质量管理能力，增强品牌意识，创建自主品牌。加强知识产权管理，促进科技成果转化，提升企业核心竞争力和综合实力。实施“小升规、规改股、股上市、企转新”，培育成为创新型中小企业、专精特新中小企业、专精特新“小巨人”企业、制造业单项冠军和隐形冠军企业等，着力提升优质中小企业梯度成长质效。

（二）建立现代企业制度

完善法人治理结构，规范股东行为，强化合规管理和内部监督，实现治理规范、有效制衡、合规经营。中小企业应构建、健全和完善中国特色现代企业制度，加强企业风险防范和管理，建立覆盖战略规划、投资融资、市场运营等各领域的全面风险管理体系，提升质量管理意识和能力水平。健全合规管理与法务管理、内部控制、风险管理等协同运作机制，加强统筹协调，提高管理效能。明晰党组织与董事会、经理层等治理主体的权责界限，更好地发挥党组织“把方向、管大局、保落实”、董事会“定战略、作决策、防风险”、经理层“谋经营、抓落实、强管理”的作用。进一步增强企业品牌影响力、核心竞争力和抗风险能力，提高安全生产意识和社会责任意识。全面提升企业治理现代化水平和资本治理效能。

（三）构建ESG管理体系

加强环境、社会和公司治理（ESG）管理，构建ESG管理体系，将ESG纳入中小企业核心价值理念。健全绿色治理的架构和机制，提升绿色治理的效能，更好地履行中小企业的绿色治理责任。实施绿色战略、绿色标准、绿色管理和绿色生产，建设绿色企业文化，提升品牌绿色竞争力。积极构建和谐的劳动关系，打造企业与员工的利益共同体、事业共同体、命运共同体，使企业发展成果更公平地惠及全体员工。在政策鼓励和监管规则引导的同时，增强ESG理念意识并付诸实践，完善ESG合规管理，防范ESG风险，强化ESG信息披露，实现良好的ESG绩效，保障自身合规运营，提高运营效率，降低融资成本，提高资本市场价值，赢得利益相关方的广泛认可。切实把ESG融入企业经营，内化为自身发展的驱动力，创造绿色治理溢价，形成ESG与企业价值的正向循环。

（四）实施数智化转型升级

利用数字信息技术对中小企业进行全方位、多角度、全链条的数字化智能化改造。深化“云大物移智链边”（云计算、大数据、物联网、移动互联网、人工智能、区块链、边缘计算）等技术在生产、运营、管理和营销等诸环节的应用，实现企业生产过程中能量流、物质流、信息流等关键资源环境信息的数字化采集、智能化分析、精细化管理，不断释放数字信息技术对经济发展的放大、叠加、倍增作用。从经营价值链渗透和切入，形成自适应、自匹配的发展动力，提升企业运营能力，增强企业发展新势能，不断适应快速变化的消费需求，适应新技术新业态新模式的快速迭代及创新变革。发挥数据、模型、算力作为重要战略资源和关键生产要素的作用，推动企业生产和治理方式变革，加强数字资源权益保护，促进数字经济和实体经济深度融合。推动信息化和工业化在更广范围、更深程度、更高水平上实现融合发展。开展数字化共性技术研发，参与新型基础设施投资建设和应用创新。推广应用先进工艺流程、智能制造技术、精益生产模式和先进质量管理方法，促进企业生产过程柔性化、系统服务集成化、产品质量优质化和成本控制精准化，提升产品质量、服务水平和扩产转产能力。

（五）提升科技创新能力

深入实施创新驱动发展战略，激发中小企业创新内生动力。根据国家战略需求和行业发展趋势，持续加大研发投入力度，开展关键核心技术攻关工作，积极承担有关科技项目。立足于中小企业自身实际，积极向核心零部件、高端制成品设计研发等方向延伸，开发专项技术或生产工艺，形成比较优势。着力发展成为行业科技领军企业、专精特新“小巨人”企业，引领带动构建具有创新能力的特色产业集群。推动与大中小企业进行融通创新，联合开展共性技术攻关。与高等院校、科研机构合作建立技术研发中心、产业研究院、中试熟化基地、工程研究中心、协同创新中心等平台，加强基础前沿研究，促进技术创新成果的转移转化。提升知识产权创造、运用等能力，开发拥有自主知识产权的技术和产品。推动知识产权管理融入企业创新全过程，提升主营业务的知识产权贡献度。发挥商标与专利的组合效应，提升企业品牌附加值和市场竞争力。

（六）推进集聚化、专业化发展

聚焦主导产业、突出优势特色、汇聚资源要素，以增强中小企业核心竞争力和提升产业链供应链韧性及关键环节配套能力为目标，坚持培优企业与做强产业相结合，推动集群化专业化特色化发展。与大型企业建立以市场配置资源为基础的、稳定的原材料供应、生产、销售、服务外包、技术开发和技术改造等方面的协作关系。有针对性地固链、强链、补链、延链，畅通集群协作网络，增强专业化协作配套能力，强化质量标准品牌建设，发挥龙头企业示范带头作用，促进大中小企业协同发展。构建多层次集群创新平台，集成和开放创新基础设施和服务资源，开展主导产业大中小企业融通创新、共性技术产学研协同创新，强化知识产权运用和标准研制。建立健全工业互联网安全保障体系，搭建资源共享和管理平台，推广智能制造装备、标准和系统解决方案，深化工业互联网和工业软件的集成应用，完善“共商、共建、共享、共赢”的集群治理机制。

（七）对接多层次资本市场

科学认识和参与资本市场，通过上市、新三板挂牌、区域性股权市场等方式进行股权融资，以满足中小企业发展所需的资金需求。在券商、会计师事务所、律师事务所等中介机构的辅导下，规范财务运作、完善公司治理；与投资者和金融机构等建立战略伙伴关系，将咨询建议付诸实践。强化风险管理、库存管理，平滑利润波动、稳定生产经营。促进公司治理能力、竞争能力、创新能力、抗风险能力、回报能力和信息披露质量持续提升。科学研判企业上市、挂牌成熟度，找准板块定位，实施“靶向”改进，加快企业上市挂牌进程。拓展企业对接资本市场的特色路径。深化产融信息对接，明确挂牌上市预期，提升融资便利度和可得性。用足用好用活资本市场工具和上市平台，拓宽企业的融资渠道，提升直接融资的效率，助力实体经济高质量发展。

四、结语

中小企业是我国国民经济和社会发展的生力军，是建设现代化经济体系、推动经济实现高质量发展的重要基础，是扩大就业、改善民生的重要支撑。在新发展格局下，中小企业要完整、准确、全面地贯彻新发展理念，紧紧围绕高质量发展这个首要任务，统筹发展和安全，加强战略谋划，坚持科技是第一生产力、人才是第一资源、创新是第一动力的理念，完善中国特色现代企业制度，提升公司治理能力。深刻把握中小企业发展中面临的机遇与挑战，以专精特新为着力点，深入开展赋能、赋智、赋值中小企业等专项活动，转变发展方式、调整产业结构、转换增长动力，着力提升企业创新能力和专业化水平，进一步增强综合实力和核心竞争力，为加快发展现代产业体系、巩固壮大实体经济根基提供有力支撑。

与此同时，在全面注册制背景下，我国多层次资本市场的差异定位将为中小企业股权融资提供规范、透明、开放的培育空间，有助于培养出一批在新发展阶段具有竞争力的优秀企业。畅通融资渠道，打造良好的法治制度环境和市场竞争环境，并通过引导培育等手段促使企业治理能力的提升，是金融助力中小企业高质量发展的关键。根据时代发展深化资本市场改革，实行全面注册制，拓展企业对接资本市场的特色路径，引导资源要素流向优质中小企业，帮助其成长壮大，推动更多中小企业借助资本市场实现高质量发展。