中国经济供给端恢复超预期

孙颖妮

2024年1月-2月制造业投资增长9.4%。图/IC

2024年中国继续发力稳增长，今年经济的开局情况备受关注。3月18日，国家统计局公布了1月-2月宏观经济运行情况。数据显示，1月-2月工业生产、投资等经济数据好转明显，普遍高于市场预期。

供给端加快修复。1月-2月，规模以上工业增加值同比实际增长7.0%，较去年12月（6.8%）加快0.2个百分点，达到2022年3月以来最高水平。

投资方面，1月-2月，全国固定资产投资（不含农户）50847亿元，同比增长4.2%，增速比2023年全年加快1.2个百分点（2023年全年为3.0%）。

需求端消费增速则有所放缓，1月-2月，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%，比2023年12月回落1.9个百分点（2023年12月为7.4%）。

国开证券研究部副总经理杜征征告诉《财经》，总体看1月-2月经济数据多数好于市场预期，主要有几个因素推动：首先是工作日因素，2023年1月-2月工作日为38天，今年为40天。其次是疫情扰动因素消退，2023年1月疫情影响尚存，今年影响则偏小。此外，内需温和复苏叠加短期外需仍有韧性，共同助推经济温和修复。

但正如2024年《政府工作报告》所言，中国经济持续回升向好的基础还不稳固，有效需求不足，部分行业产能过剩，社会预期偏弱，风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，国际循环存在干扰。“经济复苏仍需政策呵护，未来1个-2个月是重要的观察期。”

浙商证券首席经济学家李超表示，整体看，1月-2月基本面延续修复态势，供给端修复超预期且显著快于需求端。2024年一季度经济总体处于向潜在增速中枢回归的过程，后续国内需求不足的问题亟待稳增长政策加码。

供给端修复加快

工业生产加快恢复。1月-2月，规模以上工业增加值同比实际增长7.0%，达到2022年3月以来最高水平。其中1月、2月季调环比分别为1.16%和0.56%，1月环比增速达到2020年7月以来最高水平，显示开年以来工业增长比较强劲。

数据还显示，1月-2月，41个工业大类行业中，39个行业增加值实现了同比增长，增长面为95.1%。比上年12月扩大19.5个百分点。统计的619种主要工业产品中，418种产品产量增长，增长面为67.5%，扩大5.7个百分点。

值得注意的是，工业出口由降转增。1月-2月，规模以上工业出口交货值由上年12月同比下降3.2%转为增长0.4%，结束了此前连续八个月下降态势。在十大出口行业中，有八个行业出口增速较上年12月加快或降幅收窄。

杜征征告诉《财经》，总体看随着各项政策的持续落地显效，工业生产增长加快，1月-2月规模以上工业增加值同比增长好于市场预期（4.3%）。但需要注意的是，工业生产结构性分化尚存，部分中上游行业重启较慢，比如年后全国高炉开工率持续低于2023年同期等。总的来看，若未来内需稳定复苏则供给端恢复会有所加快，此外还需密切关注出口增速变化对生产的影响。

国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长刘爱华表示，同时也要看到，当前部分工业企业经营压力仍然较大，面临订单不足、成本上升等问题。

“但更要看到，我国制造业在一些重点领域和关键赛道上形成了一批优势产业，正在转型升级中重塑竞争力。”刘爱华表示，今年全国两会将大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力位列2024年政府工作首位，出台包括大规模设备更新和消费品以旧换新、进一步优化营商环境等在内的一系列政策措施，有望对后续工业经济发展形成有力推动，工业生产有望继续保持平稳运行。

制造业投资增长超预期，基建投资托底

投资方面，三大领域投资增速加快或者降幅收窄。

其中，1月-2月制造业投资增长9.4%，比2023年全年提高2.9个百分点，也高于去年12月的8.2%，呈现出较为明显的复苏势头。

东源投资首席分析师刘祥东表示，制造业投资增长超出市场预期的主要原因，一是工业企业利润增速自去年8月由负转正之后，连续五个月保持正增长，有力推动了制造业的快速增长。二是消费的回暖带动了食品制造业等的快速增长，同时，国家加大财政赤字力度，以及5萬亿元市场体量的设备更新计划显著提升了制造业的景气水平，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、电气机械和器材制造业均实现了20%以上的高速增长。

杜征征告诉《财经》，制造业两年平均增长8.7%，较2023年全年上行0.9个百分点，增速为2023年5月以来最快。值得注意的是，1月-2月高技术制造业投资增长10%，比2023年全年高出0.1个百分点，而全部制造业投资增速大幅高出2023年全年2.9个百分点，表明近期普通制造业投资增速趋于回升，或与设备更新改造投入加大相关，叠加《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》及其配套政策的陆续出台，制造业投资有望继续稳中趋升。

在2024年1月-2月国民经济运行情况新闻发布会上，有媒体提出：随着制造业投资增长，有分析师担心供应超出需求，请问有没有这方面的苗头或者担心？

刘爱华回应称，当前，中国制造业正处在从数量扩张向质量提高的重要关口期。推动制造业加速向高端迈进，是实现高质量发展的战略选择。从当前的情况看，加快传统产业的改造升级，培育壮大战略性新兴产业，谋划布局未来产业，都是需要进一步加大创新投入的。1月-2月制造业投资同比增长9.4%，拉动投资增长2.2个百分点，呈现了加快增长的态势。

其中，装备制造业投资同比增长14.3%，高技术制造业投资增长10%，都快于整体制造业的投资增速。从产能利用率情况看，目前掌握的是2023年全年的产能利用率，上年全年制造业产能利用率是75.3%，比全部工业产能利用率高0.2个百分点，其中四季度是76%，比上年同期提高0.2个百分点。从总体上看，目前产能利用率处于较高水平。

“目前这个阶段，制造业投资扩大有利于推动现代化产业体系建设，也有利于加快发展新质生产力，当然我们也要统筹利用好各类资金，防止低效、无效投资。”刘爱华说。

去年底增发的1万亿元国债为各地基建项目提供了较为充裕的资金，带动基建投资增速加快。数据显示，1月-2月基础设施投资增长6.3%，比2023年全年加快0.4个百分点。

财信研究院副院長伍超明表示，鉴于当前外部环境复杂严峻，国内有效需求不足，基建投资仍需保持一定强度。增发万亿元特别国债以及后续可能出台的准财政工具可为基建投资提供额外资金支持，今年基建投资增速可以达到8%左右。

《财经》采访的多位专家也表示，2024年基建投资增速较2023年将有所加快，在全年经济增长中发挥扛鼎作用。

科思顿研究院认为，在拉动经济增长的三驾马车中，消费方面，由于居民收入恢复偏慢，消费增长持续性仍显不足。出口方面，2024年出口份额回落概率较大。投资方面，预计2024年房地产销售前低后高，投资延续负增长。从稳经济角度出发，2024年的经济仍旧需要基建投资托底。

粤开证券首席经济学家罗志恒告诉《财经》，2023年底增发1万亿元国债、2024年赤字率拟按3%安排、地方政府专项债券拟安排3.9万亿元，并计划连续几年发行超长期特别国债，今年则先发行1万亿元，这为基建投资提供了资金支撑。“2024年广义基建投资增速或将继续保持8%左右的较高增速。”

《财经》了解到，机构和专家对今年基建增速的预测也大多在6%至8%之间：中国首席经济学家论坛理事长、广开首席产业研究院院长连平预计为8%左右，国海固收预计为6.3%，广发证券则预计为6%至8%之间。

1月-2月，房地产开发投资同比下降9.0%，较2023年全年回升0.6个百分点。诸葛数据研究中心首席分析师王小嫱指出，房地产投资降幅收窄，主要由于土地购置的带动，开年不少城市推出优质地块，如杭州、北京土拍市场热度升温，全国300城溢价率上升。虽然房地产开发投资降幅有所改善，但开发投资仍处于历史低位，开发投资额已连续21个月下滑。

杜征征也表示，房地产投资虽有所企稳，但销售跌幅扩大，资金到位情况未见明显改善。展望未来，虽然当前居民购房意愿并不强烈，土地市场也并未明显升温，但三大工程如期推进，融资协调机制逐步落地见效，或有助于房地产投资在2023年历史低位水平上企稳回升。后期走势需关注融资协调机制落地以及一线、二线城市政策放松等情况。

消费增速放缓，新型消费将提供动力

1月-2月社会消费品零售同比增长5.5%，低于去年12月的7.4%，增速有放缓势头。一方面受去年同期基数较高影响，另一方面也反映了居民消费信心有待提振。中国民生银行首席经济学家温彬表示，季调后1月、2月分别环比增长0.17%、0.03%，低于疫前同期均值0.66%、0.74%，反映当前居民消费复苏势头有待加强。

今年春节假期消费数据呈现出行人数高但人均消费低的特点也反映了当前居民消费能力和意愿还不足。2024年春节假期出行人数为4.74亿人次，同比2019年多增19%。但在出行人数较高时，人均消费反而有所回落。按照可比口径，2024年春节人均消费约1334.8元，低于2019年的1474.8元。

同时，消费领域也呈现出一些积极变化。例如，升级类商品和大宗商品消费不断扩容。1月-2月，限额以上单位通讯器材类、体育娱乐用品类商品零售额同比分别增长16.2%和11.3%。汽车类、家用电器和音像器材类零售额分别增长8.7%和5.7%。

新消费业态较快增长。新型线上消费模式加速渗透，能够更好满足居民快节奏、高品质生活需求的即时零售、直播带货等新零售快速发展，带动网络购物较快增长。1月-2月，实物商品网上零售额同比增长14.4%，比上年全年加快6个百分点。

农村消费活力较强。农村餐饮、旅游、农产品等消费持续升温。1月-2月，乡村消费品零售额同比增长5.8%，增速高于城镇0.3个百分点。

今年的《政府工作报告》提出，积极培育新的消费增长点。新的消费增长点在哪里？2023年底的中央经济工作会议提出，要激发有潜能的消费。培育新的消费增长点正是激发消费潜能的重要落脚点。

上海财经大学校长刘元春表示，经过2023年的扩消费，后疫情时代的消费修复取得了基本的成功，尤其是一些必需品的消费，已经恢复到了2019年疫情之前的水平。因此，2024年消费修复要让位于消费扩张。而消费扩张不能仅仅依赖于一些传统必需品的拓展，而是要充分激发消费的潜能。

消费潜能主要存在于两个方面：一是收入上的消费能力尚未变成支付能力；二是新供给创造出新需求。因此，数字消费、绿色消费、健康消费应该是消费升级、消费扩展的重点方向，还需要积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新的消费增长点。

另外，还要聚焦于大宗消费，即民众在疫情冲击、资产负债表调整过程中一些消失的耐用品和大宗商品，比如新能源汽车、电子产品等。可以通过提升标准、以旧换新等措施来恢复这些消费的增长。

对于2024年的消费走势，刘爱华也表示，支撑消费稳定增长的有利条件还比较多。从消费空间看，服务消费稳步扩大，线上线下融合消费趋势更加明显，新型消费的快速发展为消费增长提供了新动力。从供给能力看，新型基础设施快速发展，网络技术、云计算、大数据和人工智能等信息技术与应用不断成熟，消费应用场景不断拓展。