军工企业融资问题探析

○胡民权

（军事经济学院 湖北 武汉 430035）

融资是军工发展的推进器，对军工产业有着不可替代的支持作用。完善我国军工企业融资机制和体系，正是在经济新常态背景下进一步推进我国国防科技工业持续健康发展的关键。当前，我国军工企业经历了多次调整改革，但是依然存在着融资渠道单一、资金使用效率低等问题。本文结合我国军工企业融资的实际情况，对我国军工企业融资问题进行探析。

一、我国军工企业融资现状

建国初期，我国实行计划经济，军工企业融资的唯一渠道是国家财政拨款；改革开放后，企业融资机制由拨款改为贷款，国有银行贷款成为军工企业的主要融资渠道；20世纪90年代以后，我国社会主义市场经济快速发展，军工企业融资机制逐步走向市场多元化。

随着国防科技工业的发展，有关部门先后出台了《关于非公有制经济参与国防科技工业建设的指导意见》、《关于国防科技工业投资体制改革的若干意见》、《关于推进军工企业股份制改造的指导意见》等政策性文件，特别是2007年国防科工委出台的《军工企业股份制改造实施暂行办法》和《中介机构参与军工企事业单位改制上市管理暂行规定》，使军工企业突破了进入资本市场的壁垒，打通了军工企业在资本市场的融资渠道。目前，我国军工企业融资的主要渠道有财政拨款、内源融资、银行贷款、债券融资和股票融资等（见表1）。

表1 军工企业主要融资渠道

通过这些融资渠道，军工企业从政府和市场都可以获得资金，各经济成分所占比例也有多种情况。从我国军工企业的股权结构来看，军工企业主要有国有独资企业、国有绝对控股企业、国有相对控股企业、国有参股企业等四种类型（见表2）。

表2 军工企业主要类型

总的来说，随着我国国防科技工业体系的不断完善，我国军工企业融资也在向市场多元化的方向不断发展，但仍然存在着一些亟待解决的问题。

二、我国军工企业融资存在的问题

1、现代企业制度不够全面

军工企业绝大部分属于国有独资企业，产权结构单一，许多方面还没有摆脱传统行政性公司的职能，不同程度地存在着“政企不分”、“政资不分”的弊端，现代企业制度建设十分缓慢，企业难以真正成为法人实体和市场竞争主体，与市场经济发展的要求不相适应。这些年部分军工企业进行了公司制改革，但大多数实际上只是一个“翻牌公司”，法人治理结构不够完善，企业内部没有按照规范的公司制进行运作，有的甚至继续采取传统的工厂化运作方式。企业在经营中不能真正拥有独立的市场主体地位，就很难通过信贷、债券、股票等方式进行市场融资，导致企业资金紧缺，不仅会带来设备老化、技术落后等问题，还可能影响企业的正常运转和生产经营，甚至危及企业的生存与发展。

2、市场多元化融资机制不够完善

目前来看，军工企业资金的主要来源有政府资金、企业内源融资、银行贷款和市场融资。我国军工市场还不发达，军工企业自有资金有限，企业的内部融资空间不大。由于我国军工企业的产品往往涉及有关国家安全的重要方面，出于保密性方面的考虑，军工集团通过上市从市场融资，大部分也只能是下属子公司，将民品打包上市，上市规模较小，业务和经营依赖母公司，其经营体制未脱离母公司。所以，在当前的市场多元化融资机制下，军工企业的资金绝大部分依然来源于政府，这就导致了资金来源主体并没有实现真正的市场多元化。尤其是中小型军工企业，在得不到国家财政资金的情况下，在资本市场上又难以进行外源融资，企业时常陷入资金短缺的问题。

3、资金使用效率低下

军工企业的资金几乎全部来源于国家财政，政府成为了军工主要的投资主体，必然会以所有者身份干预军工企业经营活动，造成国防科研生产企业不具备独立的自主权，容易导致军工企业资金使用效率低下。

一方面，政府直接干预企业的管理和经营，结果就是政企不分，政府和军工企业职能错位，部分军工企业受到政府的保护，缺乏外来竞争者，没有建立起有效的竞争机制，创新能力持续下降，最终导致这些受到保护的军工企业投入高、产出低。另一方面，军工企业不具备独立的自主权，当企业经营亏损时，经理人员不会承担过多责任，当企业经营盈利时经理人员也不会获得更多的经济利益，所以军工企业既没有生产经营状况不良的压力，也没有改革创新开发新技术的动力，效率低、效益差等问题就无法得到解决。

三、对策与建议

1、加快军工企业股份制改造，建立现代企业制度

军工企业建立现代企业制度，就必须基本完成股份制改造，实现投资主体多元化，形成规范的法人治理结构，成为真正的市场主体。我国传统体制下的军工企业没有完全摆脱传统企业制度的运作方式，“等、靠、要”的思想直接导致其严重依赖国家财政投入，没有面向市场自主决策和经营。通过市场机制的引导，将军工企业的技术等生产要素引入到国民经济的发展中，同时又将资金、现代营销与管理方法等生产要素引入到军工企业的生产经营中；根据各自市场化现状，分阶段、有步骤地利用资本市场进一步调整产权结构，依法完善股东大会、董事会、监事会制度，形成权力机构、决策机构、监督机构和经理层之间职责分明、各司其职、有效制衡、科学决策、协调运作的法人治理结构，加快股份制改造，建立现代企业制度。

2、完善市场多元化融资机制

在现有的多种融资渠道的基础上，可以根据军工企业的产品类别来选择不同的融资方式。对于军工产品保密性强、敏感度高的企业，不适合在市场上进行融资，除了国家财政拨款，可以向有关部门申请专项资金，从国有银行获得更多的贷款；对于保密性弱、敏感度低的军民两用产品的军工企业，不涉及到国家安全问题，可以从资本市场进行融资，通过发行债券、、基金、股票等方式，将市场资金引入到军工行业，充分发挥社会各种资源的作用。同时，中小型军工企业通过私募、股权投资、资产证券化等方式，利用资本市场筹措资金，扩大经营规模。国家大力发展中小型军工企业投资基金，对中小型军工企业实行优惠政策，向中小型军工企业发放免息、贴息或低息贷款，使军工市场活跃起来。

3、建立激励约束机制，提高资金使用效率

规范军工企业管理层与经理层的职能范围，明确各部门各单位的职责分工。通过物质奖酬制度、职工参与管理制度等方式，调动军工企业经理人员及职工人员的积极性，释放企业的内在动力，充分发挥员工的技术和才能，实现经营过程中成本最小化和利润最大化，提高资金的使用效率，提升企业的盈利能力。另外，加强军工企业的投资决策管理，并对投资绩效进行评估，对于人为引起的投资决策失误，实行问责制度，通过约束机制，防止某些管理层或企业高级经理在进行投资决策时的随意性。总之，建立有效的激励约束机制，提高资金的使用效率，不断扩充企业的净资产，为军工企业从市场上融资打下良好的基础。

4、政府发挥引导作用和监督作用

军工企业经理人员熟悉企业的经营状况和发展情况，相对而言，政府主管部门对企业的信息掌握不全，不宜过多的干预军工企业的生产科研经营活动，将经营自主权交给军工企业，政府应当充分发挥引导作用和监督作用。首先，政府可以对军工行业实施优惠政策，通过对军工领域的政策性倾斜，鼓励和引导市场资本进入军工行业，让市场进行资源配置，提升军工市场的竞争力和创新能力；其次，政府可以设立信息咨询机构，依托信息网络，建立信息发布平台和信息交流平台，不仅能够准确、及时地传递和反馈资金的供求信息，还能更加广泛地面向社会各界进行政策宣传，吸引更多的资金流向军工行业；最后，由于部分军工企业的产品涉及军事机密，关系到国家安全，政府应加强对涉密项目的监督管理，在引导市场各类资金参与国防建设的同时，也要确保国家秘密安全。

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