武汉光谷：开启湖北产权市场建设的新航程

◎ 陈志祥（武汉光谷联合产权交易所，武汉430074）



武汉光谷：开启湖北产权市场建设的新航程

◎ 陈志祥（武汉光谷联合产权交易所，武汉430074）

2015年是“十二五”规划的收官之年，也是武汉光谷联合产权交易所（以下简称“联交所”）全面落实要素市场创新战略的开局之年。联交所结合自身发展实际，顺应形势全面深化改革，大力推进集团化、创新化、金融化、品牌化战略，全面拓展产权市场功能，逐步向建成在全国有重要影响力的区域性资本要素市场群转型发展。“十三五”初始，“供给侧改革”的政策机遇和“互联网金融”的经济浪潮扑面而来，湖北产权交易市场即将开启新的发展航程。

1 产权交易市场发展的新机遇

1.1 紧跟“供给侧改革”，发掘市场新活力

2015年11月10日，国家主席习近平在中央财经领导小组会议上提出，“在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率。”其核心在于提高全要素生产率，因此，中央采取了一系列政策手段，包括简政放权、放松管制、金融创新、国企改革、创新创业等，这无疑对产权交易市场的发展是重大利好。主要体现在以下三个方面：

一是资本要素市场建设正逢其时。供给侧改革通过市场化机制来提升全要素生产率，就是要解决要素价格无法反映供求关系和稀缺程度而造成资源配置效率低下的问题。建立各种要素交易市场，使得资产要素、权益要素、资源要素的价值得以体现和市场化配置，可以极大地激活要素效率和要素活力。因此，要素市场建设与供给侧改革在本质上是高度一致的。

二是国企将是去产能的主要承担者。当前各类企业中，国有企业以最高的资产负债率、最低的资产周转率、最低的主营收入利润率，实现了收入、利润的最大幅下滑。这意味着，各类企业中国有企业盈利能力最为堪忧，产能过剩最为严重，未来也将是去产能化的主要承担者。产权市场在国企混改和去产能化中肯定要承担起当仁不让的中介服务作用。

三是改革行政体制，降低制度成本。政府在供给侧改革中降低“制度性交易成本”已是大势所趋，推动建立要素自由流动、平等交换、市场定价、公开透明的要素交易市场体系，就是要进一步简政放权，最大限度减少政府对微观事务的管理。近年来，我国大幅度取消和下放行政审批事项，这为新的要素市场平台的建设创造了条件、提供了需求。

1.2 规范互联网金融，借力金融资源

2015年，央行联合十个部委发布的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》是国家着手整治P2P和监管互联网金融发展的开端，是互联网金融规范发展的新起点，为此，“互联网新金融”将会在今年出现跨越式的规范发展。

产权交易作为“场外市场”在经济理论上属于长尾市场的范畴，应主要服务于两个“非标”，即为“非标”企业和“非标”资产实现融资服务。但金融市场上资金属性和风险偏好是有差异的，传统金融体系的资金属性在本质上与交易所投融资需求是不相匹配的。如银行资金在风险控制上要求很高，不会无条件降低门槛与另类金融需求相对接。但互联网金融具有典型的长尾资金属性，与产权市场的长尾属性天然相匹配，从而提供了对接的便利，其以“融资成本低、融资管道丰富”成为解决这一问题的关键，特别是以产权市场为依托的互联网金融模式，将会成为引领未来产权市场中资本要素交易的新方向，充分发掘产权市场的金融属性和资本属性，为拓宽产权市场的业务领域，推动市场化业务的开展创造条件。

随着国家对互联网金融监管的加强，各项监管措施会不断完善，互联网金融的“野蛮生长”将会得到合理控制，交易所模式与互联网金融就具有了天然的对接性，互联网金融的规范发展必将会为交易所经营提供广阔的空间和足以借力的金融资源。

1.3 服务国企混改，确立新兴资本市场地位

2015年8月份出台的《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》（中发〔2015〕22号）正式将产权市场与证券市场一同纳入了“资本市场”范畴，这对产权市场发挥资源配置功能，服务国资国企改革提出了更高要求。

国企混改是国资改革的重要内容和实现路径。产权市场一方面要积极对接国企改制上市、增资扩股、资产重组、股权并购、股权置换等市场化需求，全面承接国企混改业务进场的市场服务要求；另一方面要加快创新，深入研究资产证券化等多种融资创新领域，提升业务能力，为国企混改产股权顺利流转和运营提供各类中介服务和增值服务。

产权交易机构还要建立起与其他层次资本市场的协同衔接，通过开展基础业务和通道业务，积极与证券市场、债券市场开展合作，消除壁垒，进一步提升资本市场功能，助力国资国企改革顺利推进。

武汉光谷联合产权交易所前厅

2 湖北产权市场全力创新突破

近年来，联交所及下设各创新平台以建设多层次、多元化资本要素市场为目标，积极推动各交易市场从交易功能向融资功能的转型和拓展，不断提升场外市场的资源聚合能力和融资实现能力，以资本和金融的力量助推联交所体系内各交易平台的业务创新和转型发展。

2.1 业绩突破

在宏观经济全面下行的调整期和两轮国企改革衔接的过渡期，联交所各个业务模块的业绩都取得了很大进展，2015年，联交所利润总额和利润增幅均创历史新高，经营效益创历史最好水平。尤其可喜的是，在收入和利润的绝对规模突破历史高点的同时，收入结构也发生了很大的变化，政策性业务收入的占比不断下降，市场化业务收入占比不断上升，市场化转型初见成效。

2.2 业务突破

2015年，联交所不仅在传统业务上大胆突破，在创新业务上更是勇于争先。国企混改业务开局良好，高校资产处置业务再创增值新高，湖北省迄今最大的一宗涉讼资产处置项目顺利成交，尤其是新型金融资产业务成功破冰，联交所金融资产交易部和武汉股权托管交易中心通力合作，完成了首单私募债的发行登记工作，标志着联交所与金融机构的资产证券化业务成功破冰，也为下一步拓展新型金融资产业务积累了经验、奠定了基础。

2.3 功能突破

2015年，联交所各主要子平台都在市场化和金融化的方向上努力推进，分别取得了相应的能力提升和功能突破。武汉股权托管交易中心推出“科技板”、设立了四板股权投资基金、发行了多支私募债；湖北华中文化产权交易所邮币卡电子盘上线、发起设立国内首个邮币卡投资人自律组织；湖北碳排放权交易中心被国家外管总局批准境外合格投资者进入、推出国内首个基于CCER的碳众筹、研发并即将推出碳现货远期产品；武汉知识产权交易所正式启动全省科技金融创新创业服务平台、探索研发知识产权证券化产品等等；武汉国际矿业权交易中心的矿业权、特色矿产品和矿金融的“三位一体”业务架构初步形成；湖北环境资源交易中心将排污权交易拓展至湖北省的各市州，开始探索排污权抵押融资试点。

2.4 管理突破

联交所管理规范呈现出协同推进的良好态势。财务管理上，严格财务管控，开发完善ERP财务软件功能，进一步加强对控股子公司的监督管理；人力资源管理上，全面启动市场化的人力资源改革项目，进一步优化组织管控、优化岗位体系、优化薪酬和绩效管理体系；风险管理上，强化了项目风险的全面管控，加强了项目的全流程法律合规审核；信息技术管理上，建成了联交所云计算平台，完善了信息化基础体系；品牌管理上，不断加强集团品牌的宣传推广，致力于打造基于要素市场体系的有形“资本谷”，联交所的知名度和美誉度日益提高。

3 产权交易所业态发展展望

2015年8月份出台的《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》（中发〔2015〕22号）正式将产权市场与证券市场一同纳入了“资本市场”范畴，这为产权交易市场向着资本要素市场体系转型发展指明了方向。

“产权”和“交易所”是产权交易行业的两大核心资源。“产权”代表着政府支持强制进场的政策红利，“交易所”代表着行业对这种新型业态或交易模式的经营管理经验。显然，这两种历史积累形成的核心资源在属性上是有差异的，前者是外部给予的，是被动的；后者是自发形成的，是主动的。在新一轮国企改革刚刚启动、政府部门简政放权的背景下，政府支持强制进场的政策红利日趋减少，而交易所业态和交易模式的经营管理经验才是市场的核心竞争力。由此，联交所在稳固传统业务的同时，全面推进了交易场所体系的建设工作，从原有的“老三所”发展为目前“六控六参六筹”的集团化市场体系，初步形成了交易所集团的格局，使湖北省现代产权市场体系和资本要素市场体系日益完善。

产权交易所要想做大做强，可以按照“四层次论”的逻辑来加以建设。“四层次”中，最基础的是“交易层次”，就是基本的交易功能，围绕交易标的成交形成支撑交易所的流动性要求。往上一个层次，是投融资功能的加载，这两个层次加在一起就是“交易所层次”，没有投融资功能的交易所与菜市场没有本质差别，只有把这两个层次加在一起才是完整的交易所。第三个是“交易所体系层次”，联交所正在尽可能地创造条件把交易标的相近的相关交易所“扎堆”放在一起，汇集资源、信息、项目、资金，这样更容易形成平台优势和集聚效果。有了第三个层次，第四个层次“交易所所在行业”就呼之欲出。交易场所经营的最高境界就在于此，服务于所在行业的资源配置和优化重组，通过市场化机制调动和激活相关要素的生产效率和配置效率。

2016年，产权交易事业进入“十三五”开局之年，联交所怀揣着湖北省要素市场体系的建设梦想，肩负着区域性多层次资本市场的发展重任，扬阔帆，启新航！

（作者为武汉光谷联合产权交易所董事长）