我国上市公司股利分配政策存在的问题及对策研究

郑州工业应用技术学院 张轩栋



我国上市公司股利分配政策存在的问题及对策研究

郑州工业应用技术学院 张轩栋

摘 要：影响公司股利政策的因素很多，除了上市公司之外，还会受到诸如投资人、市场监管等因素的影响。我国的上市公司股利政策不完善，其存在的一些问题已经严重影响了股票市场的有序发展。本文对影响股利分配政策的因素进行了深入挖掘，找出了问题的症结，从不同主体、不同角度对上市公司提出了合理化的建议。

关键词：上市公司 股利分配 政策影响

张轩栋（1990-），男，汉族，河南洛阳人，郑州工业应用技术学院商学院教师，助教，主要从事财务管理方面的研究。

随着我国资本市场的发展，上市公司已成为社会关注的热点之一。现代公司财务活动的核心之一便是股利政策，它直接关系到股东们的实际利益，也对公司的未来发展起到至关重要的作用。科学的股利政策有助于树立公司良好的社会形象，向投资者传递公司正常有序的发展信号，从而增强投资者对上市公司的投资兴趣，激发他们的投资热情，为公司的持续发展奠定良好的基础。

1 我国上市公司股利分配政策的影响因素

通常情况下，投资者比较青睐固定股利政策和低正常股利加额外股利政策，企业在制定股利政策时考虑的因素很多，其中主要影响因素有以下四个方面。

1.1 法律因素

上市公司在制定股利政策时必须考虑法律因素，在法律的框架内进行科学的限定，之后再考虑其他相关因素，制定具体的股利政策。世界各国的法律对股利政策的规定虽然不尽相同，但主要有资本保全约束、资本积累约束、偿债能力约束、超额累计利润约束等。我国的相关法律对上市公司的利润分配做出了明确的规定，比如盈余分配顺序一般为：弥补以前年度的亏损；按10%的比例计提法定公积金；计提任意盈余公积金。

1.2 债务契约因素

所谓债务契约，主要指债权人以契约的形式限制企业现金股利的分配，主要担心企业过多地发放股利，影响偿债能力，导致债务风险。债权人通过债务契约保障企业的正常运行和健康发展。这种限制通常会规定每股股利的最高限额，未来的股息不能动用签订协议之前的留存收益，只能用于协议签订以后新增收益。

1.3 公司自身因素

公司的内部运营、现金流动、筹集能力、投资机会等都会影响公司的股利政策的制定。在企业正常的经营活动中，充足的资金是持续发展的重要保障。一旦资金出现问题，发生支付难题，就会给企业的经营带来不良影响，甚至产生严重的后果。公司内部的各种因素和面临的发展环境都会成为股利政策制定的参考因素。

1.4 股东因素

股东在投资企业时考虑的主要因素是获得稳定的收入和规避可能的风险。不同的股东考虑的因素也不尽相同。一些小股东主要依靠公司发放的现金股利维持基本的生活，比如退休人员，更倾向于现金股利。一些富裕的投资者更希望公司少分现金股利，将其盈余留在公司，获得更大的发展。一些持有股份较大的股东，不希望公司过分分配股利，担心自己拥有的控制权会逐渐稀释，也希望公司多留一些利润。

2 我国上市公司股利分配政策存在的主要问题

我国的证券市场起步晚，各项法规政策不完善，市场风险大，而我国的生产力水平不能达到发达国家的程度，使得我国股份公司的获利能力比较差，长期以来使得很多投资者对股票投资丧失信心。为了迎合和吸引更多的投资者，上市公司的管理层目光短浅，一味强调短期利益，忽视公司的长远利益，使问题逐渐凸显。

2.1 股利政策波动大，连续性和稳定性较差

作为公司的投资者，获得公司的鼓励分红是一项正当的权益，为公司投资者分红也是上市公司的主要责任之一。我国由于没有明确清晰的股利政策目标，在相关股利政策制定和实施中缺乏科学战略性方针的指引。许多公司在股利分红时随意性强，任意更改分配方案，不仅造成公司股价的波动，还给公司的信誉造成不良的影响。股票价格的波动直接影响企业的价值，进而会破坏企业理想的财务目标——股东财富最大化。

2.2 股利不分配具有普遍性

投资者本应从公司获取相应的股利，但是，一些上市公司缺乏责任感，常常随意更改现行的分配政策，甚至将盈利作为新的投资。不分配广泛存在，极大地挫伤了广大投资者的积极性，长期下去不利于企业的持续发展。目前在政府的干预下有所好转，但与世界其他各国的上市公司相比，不分配股利的比率明显偏高。

2.3 股利发放方式以配股、送股为主而较少派现

送股、资本公积金转增股本、派现是股利分配的主要形式，前两种形式逐渐普遍，而派现的情形越来越少。从公司的角度出发，反复的送股会引起每股净资产和每股盈余的下降，很难达到高价股票购买者的预期，也会使企业的压力越来越大。如果出现每股盈余和预期相差过大，企业的信誉会遭到极大的破坏，也必然被市场所淘汰。

2.4 部分股利分配行为不规范

在股利分配行为中一旦出现不规范的行为，最终会造成很大的影响，打击投资者的积极性，后期对企业的发展造成致命的伤害。这些不规范的行为主要有同股不同权、同股不同利。“同股同权、同股同利”是股份公司应遵循的基本原则。但是，在实际分配过程中很多公司对国有股份和其他股份区别对待，通过对国有股派现金股利，对其他非国有股送股或配股；或不同投资主体的股利形式相同但金额不同，甚至提供多种方案供股东自主选择。此外，有的公司还实行先配股后分红的分配方案，严重损害了放弃配股权力股东的利益。

3 规范我国上市公司股利的政策建议

在现有条件下，我国的上市公司以及监管机构应该双管齐下，针对影响上市公司股利政策的因素，以及我国上市公司股利政策存在的问题，采取科学高效的措施，在逐步协调的基础上达到一种平衡，逐渐改变我国股市不规范的现有状态。

3.1 上市公司要保持公司股利政策的稳定性和持续性

公司股利政策的稳定性和持续性是吸引投资者的重要因素，这也是公司股东和管理层坚持的准则。面对我国上市公司出现的各种问题，当务之急便是上市公司在股利政策选择时要坚持将长远利益放在首位，切勿被眼前利益所蒙蔽。上市公司要始终坚持自身的经营理念和价值准则，明确公司的发展战略、经营模式、投融资计划和红利政策，并且向股市传达这一明确信号，增加透明度，方便外部投资者做出正确评价和选择。

3.2 完善上市公司股权结构

上市公司不规范股利政策形成的根本原因是一股独大的股权结构。资本市场对公司经营管理的评价和约束主要依靠股权的分散性和流动性。因此，我们要加快推出减持国有股的改革措施，加快股权分支改革，优化上市公司股权结构，消除一些制度缺陷，使更多的投资者能够参与上市公司股利政策的制定。

3.3 加强监管力度，营造良好的市场气氛

对于我国股市中存在的问题，应该是存在很多努力空间。管理者应该完善政策法规，为企业规范自身的股利政策创造良好的外部条件，营造良好的投资环境。

3.3.1 对公司上市严格标准，使真正优秀的企业进入股票市场

不断调整上市公司的结构，对国家重点支持的企业进行优化。针对送股的公司，要求其在年报中披露转作股本的可分配利润的用途和投资方向等方面的信息。做到公开透明，使投资者了解企业的运行和经营状况，这样既保护了投资者的利益，又可以规范送股公司的行为。同时引入淘汰退出机制，将一些经营不善、整体素质不高的企业从股票市场剔除，提高上市公司的整体素质，保障股票市场的平稳运行。

3.3.2 发展资本市场，拓宽融资渠道

我国资本市场的发展起步晚，相关制度尚不健全，融资渠道比较单一，直接限制了企业的长远发展。改变这种现状的方法便是加大力度建设资本市场，千方百计地拓宽企业融资渠道和方式。上市公司可以不必依赖股市圈钱来维持企业的经营和发展，进而改变一些企业的发展需求，改正不分配股利、损害投资者的错误行为。拓宽融资渠道不仅需要企业自身的努力，也需要政府相关政策的引导和扶持。政府可以通过颁布相关法律法规和税收优惠措施，引进外资，为企业的发展创造更良好的环境。

3.3.3 提高投资者的素质，减少盲目投资行为

目前我国的许多投资者，尤其是中小投资者，由于自身知识有限，在投资理念上存在一些误区。过分关注股票价格差所带来的投资收益，无暇关注公司是否发放红利给自己带来的投资收益。针对这种盲目投资的心理，相关机构应承担宣传培训的责任，对投资者做必要的投资专业培训，不断更新投资理念，做到与时俱进，将关注点转移到股利政策上来，成为真正意义上的投资者。同时，不断缩减中小散户投资者的比例，从整体上提高投资者队伍的素质，可以有效抑制股市的过度投机。

4 结语

尽管上市公司在股利政策方面存在一些问题，但是，随着我国证券市场的发展和完善，上市公司面临时代的挑战与机遇，必将选择在公司内部建立完善的利润分配机制，做到从企业的长远发展角度来考虑股利分配政策。公司上层管理人员也会不断地探索与创新，从管理理念与学习创新出发，使上市公司的股利政策趋向于合理。

总之，股利分配是上市公司实现财务管理目标的条件之一。合理的股利政策不仅为企业树立了良好的形象，同时为公司的战略发展创造了良好的条件。在公司的财务决策中，制定一个正确、稳定的股利分配政策也十分重要。基于此，上市公司更应该关注自身股利分配制度的科学性和稳定性，在法律约束的框架内满足利益相关者的投资需求，使公司的股利分配政策趋于成熟，并最终实现公司价值最大化的目标。

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中图分类号：F275

文献标识码：A

文章编号：2096-0298（2016）05（b）-021-02

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