从财富分配入手建立公平正义的股市

文/中国政法大学资本金融研究院院长

中国企业改革与发展研究会副会长 刘纪鹏

从财富分配入手建立公平正义的股市

文/中国政法大学资本金融研究院院长

中国企业改革与发展研究会副会长 刘纪鹏

日前，证监会主席刘士余批判险资恶意收购行为的公开讲话引起业界高度关注。但险资举牌和“妖精兴风作浪”之间不能简单画等号，对于那些治理结构不规范的上市公司，险资举牌反而是一件积极的事。正如自然生态需要平衡一样，社会金融生态也需要平衡，如果财富过于集中，权力过大，却没有一种制约力量，就不会有好的生态。在二级市场中，险资举牌，可以说对金融生态平衡有一定帮助，但前提是不能越线，引起市场动荡。

当前，资本市场真正的缺陷在于不公平，即治理结构和财富分配不合理。资本市场的企业普遍存在“一股独大”的现象，上市前大股东“一股独大”掌握话语权，上市后采用定增、高送转等手段，拉升股价后再进行大规模减持。例如，吉林永大2011年上市，上市5年来，大股东从原来持股70%多，减到一股不剩，卷走67.6亿元。在没有相关制度规制的情况下，大股东已经把资本市场当做提款机，减持的势头越来越猛，数据统计，大股东合计每月减持高达400多亿元，一年下来减持四五千亿元。各个企业股东专注资本运作下的减持，并没有有效地升级高科技企业。这样的资本市场是当今中国社会最不公平、最缺少正义、最易产生赤贫和暴富的地方。

与此同时，中国的M2是GDP的两倍，将近股市市值的4倍，GDP增速仍高达6.7%。所以无论是从经济发展速度，还是从资金、市场来看，中国股市都不应该维持现在的3000点。而中国资本市场现在仍旧不见起色的原因就是“一股独大”背景下，大股东任意减持造成了资本市场不公平。要解决这个问题，可以从以下方面着手：

首先要控制大股东减持比例，改变上市前大股东“一股独大”的局面。将第一大股东上市前持股比例限制在30%左右，使其成为上市的一个标准。只有这样，公司治理结构才能达到平衡，才能遏制大股东的任意减持套现。

其次，对大股东的减持价格进行预设，只有达到这个价格才能减持。在限制大股东任意套现的同时，要使其在减持前进行公开透明的信息披露，让包括广大股民在内的投资者都了解减持信息，并参与内部分类表决。

最后，完善独立董事制度，制约大股东权力滥用。面对目前普遍存在的“独董不独”问题，我国独立董事应逐步走职业化道路，对其准入实行资格认证，并成立具有行业协会性质的独立董事公会，任何一个独立董事的产生都应由独立董事公会按照程序在其人才库里挑选若干候选人，向上市公司董事会进行差额推荐，或由上市公司董事会在人才库中自行选择适合公司的独董，由独立董事公会掌握任免决定权。如此，独立董事才能真正代表中小股东利益，成为与大股东抗衡的中坚力量。