企业并购中财务风险的防范对策

文/桂小东，天源水务发展有限公司

企业并购包括兼并和收购,既是企业的一种投资行为,又是一种融资行为,这两种行为共同影响企业的财务状况。企业并购的根本目标是价值增值,若并购成功会给企业带来巨大的经济效益。但是由于我国资本市场还不成熟,在企业并购的过程中难免会存在着定价评估、融资方面的财务风险。因此,要保障企业并购活动的正常进行,提高投资效率,就必须重视并防范企业并购中的财务风险并采取以下防范措施。

1 改善信息不对称状况，合理确定目标企业的价值

信息是交易成功的关键因素。高质量的并购信息是目标企业评估得以顺利进行的首要条件。但并购信息不对称的问题是普遍存在的,且无法回避的事实。并购信息不对称的问题是产生目标企业价值评估风险的根本原因,因此并购企业应尽力搜集目标企业信息,并购前对目标企业进行详尽的审查和评价，对目标企业的报表进行全面分析，尤其应关注目标企业的债权债务状况及有无负债情况,确保得到的财务信息全面真实,避免信息不对称导致的资产不实风险。一旦不充分、及时的披露与重大事项相关的会计政策及改变，势必会造成并购双方信息的不对称。因此,一方面要充分利用政府各方面的信息来源。另一方面,在评估目标企业价值时,应动态地看问题,尤其应重视目标企业未来收益的评价,即着眼于将来。

2 实现并购支付方式的多样化,降低支付风险

作为企业定价和融资的最终落脚点，支付方式的选择是企业并购财务风险控制的又一重要环节。不同并购方式所产生的收益分配效果是不同的，从而起到不同的风险分散和转移作用。除了现金支付外一般还有承担债务、股权交易等方式来进行并购的支付。一般来讲,支付方式由并购企业的融资能力决定,方式的选择直接关系到并购完成后企业的财务负担及经营控制权的让渡。

企业应充分考虑交易双方资本结构,结合并购动机选择合理的支付方式。收购方选择支付方式的过程实质上是一个财务风险规避的过程,因为每一种支付方式都存在着一定的风险,有的表现为即期风险,有的表现为潜在风险。通过对不同支付方式的支付成本和支付边界分析,使所选择的支付方式将即期风险分散并将潜在风险化解,无疑能起到风险规避的作用。

为了尽可能减少风险损失,我们可以选择多种支付方式相结合,降低支付财务风险。从全球来看,目前混合支付方式越来越受重视,随着我国并购法规和并购操作程序的进一步完善,并购企业应当立足于远期目标结合自身的财务状况,将支付方式设计为现金、债务、股权等多种方式组合。1.如果并购企业发展前景良好对并购后的有效整合有较大的信心,有更大的赢利预期,可以采用以债务为主的混合支付方式；2.如果并购企业自有资金充足,资金流入量良好,且发行股票代价较大或市场上企业的股票价值被低估,可以采用以自有资金为主的混合支付方式；3.如果并购企业财务状况不佳,资产负债率高,企业资产流动性差,财务风险大,可以采用换股方式,达到优化资本结构的目的。由于目前我国企的并购支付式多采用现金支付,所以应当充分重视因现金支付过多而出现的资金流动性风险。

3 确定融资额度,选择融资方式,降低融资风险

作为并购方来看,是否具有融资能力,以及采取何种融资方式来完成并购交易,直接决定着企业未来的命运。虽然融资渠道匮乏,但是应该摒弃静态思维,努力拓展融资渠道,组合求变,因势利导,采用多种融资方式,保证融资结构合理化。

融资问题主要有两方面的问题：融资的额度及融资的方式。其最终确定又是由并购资金需要量、融资环境、不同融资方式的融资成本等因素综合权衡的结果。在竞争激烈、市场变化快、经济不稳定因素加大的条件下,收购企业必须首先选择好融资渠道,考虑恰当的融资组合,在资金成本最低的情况下进行并购。企业在制定融资决策时,应开阔视野,积极通过将不同的融资渠道相结合,以确保目标企业一经评估确定,即可实施并购行为,顺利推进重组和整合。

合理确定融资结构应遵循以下原则：1.合理安排融资方式在选择不同的融资方式时需要考虑企业现有资本结构和融资后资本结构的变化。2.科学决策资本结构。合理确定融资结构应当遵循资本成本和风险最小化原则。并购融资中的自有资本、债务资本和权益资本要保持合理的比率。在选择融资方式时要考虑择优顺序。首先,要测算企业可以利用自有资金的数里和时间。其次,要推算企业负债的能力和负债融资的风险临界点。合理负债融资必须让企业将负债规模控制在企业偿债能力内。最后确定并购的股权融资规模。3.拓宽融资渠道。企业在确定融资决策时应开阔视野,积极开拓多种融资渠道,通过多种融资渠道相结合,做到内外兼顾,以确保目标企业一经评估确定马上就可以实施并购行为,顺利进行重组和整合。

4 降低财务整合风险

并购完成后，除了企业文化的整合，并购方的财务管理也尤为重要。充分的前期调查是后并购时期降低财务整合风险的有力措施之一。并购实施之前应充分考虑整合问题。尤其财务整合。实践表明：超过半数的跨国并购因忽略并购后的财务整合而陷入困境。财务整合的过程实际上是创造财务协同效应的过程,并购方和目标企业背景差异越大,创造财务协同效应的不确定性就越大。因此,在选择目标企业时,首选与企业战略目标相符、相协调并能够与企业形成互补,达到协同效应的并购对象。选择并购成本低而经过整合后却能产生高效益的国外资产,避免低价并购一些没有发展前景的国外企业。其次在并购实施过程中,应充分考虑并购双方的差异性,建立完善的沟通体系,消除差异带来的不利影响。

加强企业内部管理,完善并购企业内部控制制度。企业并购后,随着生产经营规模的扩大,竞争将更数烈。尤其是跨国并购的企业,并购企业不仅面对国内市场,还要面对国际市场。因此,加强企业内部管理,完善并购企业内部控制制度,切实实现企业各方面各环节的内部控制,是加强并购企业整合的重要内容之一。