从战略视角分析财务报表——以H电器为例

王 迪

一、引言

伴随着H电器全球市场占有率的不断提高，其未来的发展趋势成了投资者们关注的焦点。本文利用财务比率分析法，通过具体的财务指标来分析H电器2019年的财务状况、经营成果，帮助企业了解自身的不足。同时，通过战略性分析也从另一角度为财务报表需求者如何分析企业财务报表、做出财务决策，提供一定的参考。

二、基本财务比率分析

1.短期偿债能力分析

（1）流动比率

流动比率=流动资产/流动负债=1.37，通常，我们认为流动比率应大于2。H电器的流动比率虽然在近几年有上升趋势，但距离企业内较公认的标准值2仍有较大差距，给人以企业缺少足够的流动资产去偿还流动负债的印象。但实际上，由于该比值超过了1，说明企业核心利润获取现金的能力较强。2019年，公司核心利润现金能力比率为1.26，这表明，公司当年核心利润的质量较高。

（2）速动比率

速动比率=（流动资产-存货）/流动负债=1.28，根据经验，企业合适的速动比例为1。近年来，速动比率在逐渐增加，并且在1附近，说明公司经营活动获得现金的能力比较有保障，公司实际的支付现金压力并没有比率表现得那么大。因此，根本不需要为其短期偿债能力担忧。

2.长期偿债能力分析

公司资产金融负债率较低。由分析可知，公司的资产负债率在2019年达到了55%，但实际上，公司的绝大部分债务是经营性负债，这说明公司在行业中具有相当大的议价能力、在行业中掌握着相当大的主动权。鉴于银行贷款疲软以及资产金融性负债率低于5%的事实，公司实际偿还债务的压力较小。因此，公司的长期偿债能力不会受到太大的影响。

3.营运能力分析

（1）存货周转率

存货周转率=销售成本/存货平均余额=10.11。在正常经营条件下，该比率越高，存货周转速度越快，说明资金被充分利用；反之，若存货周转率过低，通常是由于库存管理和销售出现了问题，从而造成存货积压。近年来，尽管存货周转率呈现下降趋势，但是总体水平较高，这表明企业有较好的产品销路，几乎没有积压的存货。由于格力属于家电行业，因此其存货周转率比其他行业高，同时也说明该企业拥有比较合理的存货结构。

（2）应收账款周转率

应收账款周转率=营业收入/应收账款平均余额=42.54，它可以用来分析应收账款的变现速度和管理效率。尽管该企业应收账款周转率呈现逐年下降的趋势，但始终大幅高于行业先进水平，说明该企业回收应收账款的速度较快，资产的流动性较强，可以在一定程度弥补流动比率较低的不利影响。产生这一现象的原因是：该企业奉行严格的信用政策，产品竞争力强。

4.盈利能力分析

（1）毛利率

毛利率=毛利/营业收入=0.27，用来衡量企业产品降价空间。近年来，H电器的毛利率逐年升高，毛利率越高的话，说明该公司盈利能力越强，企业利润就越大，企业产品具有较好的竞争力。

（2）核心利润率

核心利润率=核心利润/营业收入=1.26，核心利润率越大，说明核心利率增长速度越快，企业的利润质量比较高。H电器的核心利润率在逐年稳步上升，并且核心利润获现率也较大（超过了1），这表明公司的核心利润质量较高，企业盈利能力良好。

三、企业财务整体状况分析

1.企业发展战略

从母公司资产结构来看，2019年，典型的投资性资产包括长期股权投资（202.24亿元）、交易性金融资产（9.45亿元）、可供出售金融资产（2019年为0）。从总量上来说，企业在2019年的全部投资性资产约为381.19亿元（控制性投资资产的规模低），与母公司资产总额的2344亿元相比，投资性资产占比较小。观察2017年及2018年数据，情况是一致的。因此，从母公司资产结构来看，其经营性资产占据主体地位，公司的发展战略与资源配置战略是经济主导，聚焦专业化。

2.资产资本结构匹配性

通过对H电器2019年年报数据分析，其流动资产为2133.64亿元，占总资产的75%；流动负债为1695.68亿元，占负债和所有者权益总额的60%，非流动负债为13.56亿元，占负债和所有者权益总额的0.48%；所有者权益为1120.47亿元，占负债和所有者权益总额的39.59。这意味着H电器所需的流动资金，一部分来源于全部的流动负债，一部分来源于部分非流动负债，但是流动负债较少；另一部分来源于股权融资。格力企业的流动比率为1.35，这种情况表明企业的偿债能力强。

H电器的资产资本结构匹配性是介于风险型和稳健型之间的一种匹配形式，在这种形式下，流动资产能够实现较高的资产比例，流动负债也占据比较高的比率，并且流动比率大于1。同时，非流动负债的比例极低，即流动负债和权益资本满足了企业绝大部分的资产来源。

四、格力财务状况评价

综上所述，我们可以判断公司财务状况的整体质量如下：

（1）在资产质量方面，公司经营性资产的整体质量可以完全满足公司业务的需要并具有高利润率，公司无明显不良资产使用情况。投资性资产尤其是控制性投资资产的整体质量较高。

（2）在利润质量方面，首先，从实现利润的规模来看，与前一年相比，公司净利润和衡量利润的某些财务指标有所改善。其次，就利润质量而言，收益的可持续性能够得到保证，利润结构与公司战略具有高度的吻合性。因此，从整体上来看，公司利润质量较高。

（3）在现金流量质量方面，主营业务为经营活动带来了净现金流量；投资活动产生的现金流量与业务发展战略之间具有高度一致性；三大活动之间的现金流量相互适应。这些都充分说明公司的现金流转顺畅，现金流量质量优质。

通过H电器的案例分析发现，本文从战略视角出发，对财务报表的分析方法能在一定程度上弥补传统财务报表分析方法的不足，战略与财务报表相结合能产生更大的价值。