基于AHP与因子分析法的Y股份财务绩效评价

麻光伟，袁建华

（山东农业大学经济管理学院，山东泰安271018）

一、引言

农业的健康稳定发展对我国城乡协调与社会主义现代化进程的稳步推进具有十分重要的作用，国家向来注重农业问题，2021年中央一号文件提出加快农业农村现代化。作为农业产业的中坚力量，农业上市公司对于带动农业现代化具有不可忽视的作用。然而近年来，由于农业的弱质特性以及市场环境的复杂变化，农业上市公司的缺陷逐渐显现，背农转型、财务造假、经营绩效差等问题尤为突出。通过对Y股份财务绩效进行评价，结合企业内外经营环境等诸多因素，揭示其在财务能力与经营管理中存在的问题，同时探析影响农业企业生存与发展的原因，为农业企业加强财务管理提供可靠的分析依据。

许多学者对于企业财务绩效评价的研究主要针对不同行业或是特定企业，在研究方法上大多选用因子分析法、熵值法、模糊综合评价法和层次分析法等方法。欧国良等（2018）从系统科学视角，构建基于因子分析法的房地产企业财务风险预警模型，并对样本企业财务风险层级进行划分，实现了财务风险预警。陈茜等（2017）以林业上市公司为研究对象，通过因子分析法构建财务风险评价模型，寻找导致企业财务风险的原因，并根据风险程度采用聚类分析法将林业公司分类。申志东（2013）介绍了层次分析法在构建国企绩效评价体系中的相对优势，详细阐述此方法构建绩效评价体系具体运用过程，建立了涉及财务、管理及社会三方面效益的评价体系。陶春海（2012）通过分析医药类上市公司财务指标，建立了医药类上市公司经营状况综合评价体系，并根据多元统计分析的因子分析法构建了经营状况的分析模型。陈启明等（2011）定量化分析企业财务危机的严重程度，在建立危机预警指标体系的基础上，运用层次分析法确定各指标相对重要性的权重，在确定指标评判准则的基础上，建立灰色模糊评价模型，决策过程同时考虑了不确定性和灰色性，结论更加符合实际。从上述文献看出，许多学者大多是采用单一方法进行研究，结合层次分析法与因子分析法分别构建绩效评价体系，在纵向与横向方面对公司财务状况进行综合分析，能够发挥两者优势、互补不足。

二、基于层次分析法的评价

层次分析法具有主客观相结合的特点，在综合评价中确定权重使用较为广泛。运用层次分析法的主要思想，计算Y股份2015-2019年的财务指标权重综合值，对其财务业绩进行对比分析评价。

（一）建立财务绩效评价结构模型

根据公司财务指标相关原始数据，按照层次分析法的基本要求，在参照以往文献基础上，建立财务绩效评价指标体系（如表1所示）。

表1 层次结构模型

（二）构造两两比较矩阵

通常采用1-9标度法来描述人们对各要素的相对重视程度，在听取专家意见的基础上，采用该标度构建财务指标的两两比较矩阵（各层财务指标比较矩阵如表2所示）。

表2 准则层及指标层判断矩阵

（三）层次单排序及检验一致性

准则层权重计算及矩阵一致性检验的具体步骤如下：

1.对判断矩阵进行归一化处理，得到A′。

2.对A′中各行要素求平均数得到准则层权重系数：W=（0.1544，0.0890，0.4047，0.3519）T。

3.计算判断矩阵的最大特征值λmax，计算公式为：

由此，得到判断矩阵的最大特征值λmax=4.169。

4.计算一致性指标CI和一致性比率CR，计算公式为：

判断矩阵的平均一致性指标RI取值（如表3所示）：当CR＜0.1时，判断矩阵与一致性检验符合要求。计算得到CI=0.056、CR=0.063＜0.1，符合一致性检验要求。对指标层的其他判断矩阵分别分析，得到层次单排序和一致性检验（如表3所示）。

表3 平均随机一致性指标

B1的层次单排序及一致性检验为：n1=3，λmax1=3.074，W1=（0.2721，0.6080，0.1199）T，CI1=0.037，CR1=0.071，矩阵B1一致性检验通过；B2的层次单排 序 及 一 致 性 检 验 为：n2=3，λmax2=3.054，W2=（0.5247，0.3338，0.1416）T，CI2=0.027，CR2=0.052，矩阵B2一致性检验通过；B3的层次单排序及一致性检验为：n3=3，λmax3=3.074，W3=（0.6080，0.1199，0.2721）T，CI3=0.037，CR3=0.071，矩阵B3一致性检验通过；B4的层次单排序及一致性检验为：n4=3，λmax4=3.074，W4=（0.2721，0.1199，0.6080）T，CI4=0.037，CR4=0.071，矩阵B4一致性检验通过。

（四）确定各指标综合权重

各指标综合权重为该指标在准则层权重与准则层指标在目标层权重的乘积（如表4所示）。

表4 综合权重表

（五）层次得分计算及分析

Y股份各年财务绩效评价得分公式为：

其中，Zn代表各年份的评价得分值；Wci代表各个指标的综合权重；Ci代表各财务指标数据。由此计算得出2015-2019年的财务指标评价得分为：Z2015=5.7429，Z2016=6.7399，Z2017=38.8153，Z2018=0.1504，Z2019=-48.9184。总体来看，2015-2019年Y股份的财务绩效随着年份呈先升后降趋势，其中，2019年的综合得分最低，2017年财务业绩增幅最大，但2017年以后不断下降，这与企业经营不佳、跨行失败有着密切联系。2018年企业销售收入突破30亿，但由于企业净利润跌幅过大，销售净利率并没有得到同比例的增长。2019年出现较大亏损以及销售收入下降，企业销售净利率大幅下跌，近两年销售收入创造利润的能力持续下降。Y股份经营业绩不稳定，2018与2019年企业收益出现负增长。企业2018与2019年的净资产收益率相比往年有较大幅度的下降是销售收入带来的净利润降低所致，主要是受大额资产减值损失以及投资损失的影响，企业业绩的变动与其收购教育与远洋捕捞企业有关。

三、基于因子分析法的评价

通过因子分析，得到农业上市公司的因子得分和综合得分情况，对Y股份财务绩效进行横向对比分析研究，有利于全面、客观、准确地评价公司的财务状况。

（一）样本与数据选取

鉴于数据的代表性、易获得性等原则，在进行研究之前，对数据进行了预处理，对于数据缺失以及财务表现异常的公司进行了剔除处理。删除后选取37家农业上市公司为研究对象，以2015-2019年年报平均数据为基础进行实证分析。

（二）财务绩效评价指标体系构建

由于影响企业财务绩效因素较多，依据指标构建的可操作性及系统性等原则，应建立涉及偿债能力、营运能力等四方面的公司财务绩效综合评价指标体系（如表5所示）。

表5 财务绩效评价指标体系

（三）因子分析法适用性检验

运用SPSS软件进行KMO检测和Bartlett球形度检验，KMO值为0.571，达到了普遍认为较好效果的0.5以上，变量间相关性较高；同时，Bartlett球形检验的卡方统计量为419.498，显著性为0.000，小于0.05，拒绝个变量独立的假设，表明选取的财务指标具有较强的相关性，适宜进行因子分析。

（四）选取公因子

根据37家农业上市公司的11个变量值，运行程序后从得出的总方差解释情况中看出，可以提取3个主因子，相关矩阵的特征值均大于1，累计方差贡献率达77.411%，3个主因子在解释原变量信息方面比较理想。

（五）因子解释

为了更好地分析公共因子的实际意义，通过SPSS软件，采用方差最大化正交旋转，得到旋转后的成分矩阵（如表6所示）。经分析可以将F1、F2和F3这三个主成分分别定义为盈利能力与发展能力因子、偿债能力因子和流动能力因子。

表6 旋转后的因子载荷矩阵

（六）因子得分计算及分析

根据成分系数得分矩阵得出三个主成分的表达式如下：

综合评价指标函数表达式如下：

在37家农业上市公司中，23家综合得分大于0，Y股份财务业绩综合得分为0.3602分，综合排名第9，其2015-2019年的总体财务绩效在37家农业上市公司中相对较好。仔细分析该公司在每一因子上的得分可以看出，盈利能力与发展能力因子的权重为37.139%，在所有因子中最高，但Y股份在F1因子上的排名位列第22，在盈利能力与发展能力方面有所欠缺，公司盈利能力在2018年走低，2019年盈利水平大幅下降。尽管2018年销售收入有较大提高，但营业成本也随之增加，期间费用增长较多，公司经营不佳、跨行业经营失败，致使2018年净利润迅速跌落。受国内外经营环境及行业政策限制，2019年公司营业总收入减少，净利润亏损则是由处置教育资产带来的投资损失导致，且营业成本较高。2015-2018年总资产的增长并没有带来净利润的提高，扩张规模不合理。总资产周转率连续降低，营销能力不断下降，发展能力也被削弱。Y股份在F2因子上的排名是第13，2015-2019年其总体偿债能力相对较好，但其偿债能力2017年起总体呈下降趋势，保证短期支付能力的资产相对负债比重减少，负债总额相对资产与股东权益过高，长期偿债能力不容乐观。现金比率总体略高，存在资金未合理利用情况。在F3因子上，Y股份的排名是第7，表明2015-2019年其总体流动能力是比较好的，但公司收款速度、存货管理水平与资产利用质量在2019年都有所下降，营运能力与管理效率减弱，并且应收款项在流动资产中的比重始终较大，对公司经营是一种隐患。公司近五年平均财务数据得出的因子得分表现相对较好，但从其2018与2019年的经营发展状况可以看出，Y股份2018年与2019年的财务绩效水平相比往年出现很大程度的下降。

表7 综合得分前10名农业上市公司各因子得分情况

四、结论与建议

本研究基于Y股份2015-2019年的财务报告数据，综合运用层次分析法和因子分析法对其财务状况进行评价，分析表明Y股份当前经营状况不佳，企业存在偿债能力减弱、利润下跌过多、资产营运水平降低以及发展前景不佳等问题，经营风险值得关注。现提出以下建议：

（一）优化资产结构与资源配置，合理运用财务杠杆

优化资产结构，制订恰当的资金筹划与偿付工作计划。科学发挥财务杠杆的积极作用，确定适当、稳定的资金结构比例，注意控制负债总额的增长。优化资源配置，提高资金运营效率，与金融机构建立短期理财投资合作。

（二）加强应收账款与存货管理，提高资产利用效率

加强应收账款控制，对客户赊销进行严格的风险评估与审批，强化对欠款经办人的考核监督，减少坏账带来的损失。加速周转、减少库存，提高存货管理水平，建立完备的营销渠道。提高营业收入规模，改善总资产质量，提高资产管理水平与利用效率。

（三）强化成本控制与市场开拓，调整业务结构

及时调整业务结构，扶持具有市场竞争优势的产业。强化内部管理，提高期间费用的利用效率，提高对预算的控制力度。加强成本控制，通过内部技术改进和人员合理分配，控制企业经营的资产消耗与成本。扩大市场占有份额，提升销售收入，实现盈利能力可持续提升。

（四）提高企业营销与创新能力，完善经营发展战略

调整资产规模，以适合公司发展需要，实现净利润相应增长。加强市场营销手段，注重培养客户群体，建立品牌优势。制定完善发展战略，加强创新能力建设，利用更多国际资源。