缘何全面降低法定准备金率

文／余 荣 葛晓飞 王梅霞

存款准备金相关概念

存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金结算需要而准备的在中央银行的存款,在现代金融制度下，金融机构的准备金分为两部分，一部分以现金的形式保存在自己的业务库，另一部分则以存款形式存储于央行，后者即为存款准备金。存款准备金分为法定准备金和超额准备金两部分。法定准备金一般情况下是不准动用的，而超额准备金金融机构则可以自主动用，其保有金额也由金融机构自主决定。

多数国家对准备金与存款的比率均做出了强制性规定，即该比例不能低于某一法定数额，这是商业银行准备金与存款的最低比例。该最低限额称为法定准备金率。

央行建立法定存款准备金制度，有助于在流动资产状况发生变动时稳定隔夜利率，同时为中央银行提供了准备金需求的一个来源，从而补偿通过自发性因素产生的流动性资产供给。其可以被作为一种控制货币总量的手段来调控经济，也可以被认为是中央银行收入的一个来源。

存款准备金率在目的上经历了调节流动性、控制信贷和控制货币供应量这三个阶段。中央银行对法定准备金率的规定最初是为了降低商业银行的经营风险，保护存款人的存款安全；以后逐渐将其作为控制信用规模和货币供给的货币政策工具。在经济高涨和通货膨胀时期，中央银行为了控制信用的过度扩张可以提高法定准备金率，它一方面可减少商业银行和其他金融机构用于贷款的资金，另一方面使得商业银行创造的货币减少，从而收缩银根、减少货币供给、减少投资、抑制总需求；反之，当经济处于衰退和高失业时期时，中央银行则可降低法定准备金率，以增加货币供给、增加投资、刺激需求。

法定准备金率和货币供给量的关系

央行提高法定准备金率意味着回笼货币，从而起到了减少货币供给量、紧缩银根、收缩经济的作用；降低存款准备金率则意味着释放货币，会增加货币供给量，对企业而言，获得银行的信贷资金的成本降低，可达到刺激经济和消费的目的。

货币供给量用公式表现为：M2=B⋆k。其中，B 为基础货币，也称高能货币或强力货币。基础货币是由两部分组成：即B=R+C（其中R是商业银行的存款准备金，C 是社会公众持有的货币。）

k 为货币乘数，也称为货币扩张系数或货币扩张乘数，是指在基础货币的基础上，通过商业银行创造的存款货币功能产生派生存款的作用而出现的信用扩张倍数，是货币供给扩张的倍数。货币供给量和基础货币、货币乘数都成正比，法定准备金率越小，货币乘数越大，在央行释放一定的基础货币后，货币供给量就会越大。

我国历年法定准备金率的调整

1985 年，中国建立中央银行和准备金制度，距今已经有37 年。1998年之前多次调整准备金率，但未对货币供给和宏观经济产生较大的影响，原因在于彼时央行实施的是准备金、贷款规模的双向控制，因此准备金率只是在形式上有一定的作用。1998 年1 月1 日起，央行取消贷款规模控制，由指令性计划改为指导性计划，因此调整准备金率成为重要的调控手段。从2008 年9 月开始将金融机构分为大型金融机构和中小型金融机构，并实行不同的法定准备金率。中小型金融机构的法定准备金率低于大型金融机构。

2010 年1 月到2011 年6 月期间，法定准备金率逐年递增，2011 年6 月至今超过10 年的时间里，法定准备金率逐年递减，大型金融机构的法定准备金率由21.5%逐年降低到11.5%，中小金融机构的法定准备金率也由19.5%降低到8.5%。

2021年央行降低法定准备金率的原因

2021 年12 月15 日，央行全面下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调后金融机构加权平均存款准备金率为8.4%，释放长期资金约1.2 万亿元，这是继2021 年7 月15 日的第二次全面降准，两次共计释放长期资金约2.2 万亿元。

本次全面降准的主要原因有：

一是置换到期的中期借贷便利（MLF）。此次降准是货币政策常规操作，不改变稳健的货币政策取向。全面降准后，央行释放长期资金约1.2 万亿元，这些资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF）9500 亿，还剩2500 亿将被金融机构用于补充长期资金，既能加大银行信贷供给能力，还可以直接降低银行资金成本，可以更好地满足市场主体的需求。

二是支持实体经济的发展，促进综合融资成本稳中有降。中小微企业不但为公众提供了生活保障的商品，还为社会提供了大量的就业机会。此次降准是为了支持实体经济的发展，特别是中小微企业以及三农领域中的企业。当前，工业生产者价格指数(PPI)和居民消费价格指数(CPI)之间的“剪刀差”仍在历史高位，2021 年全年全国居民消费价格指数（CPI）仅为0.9%，但工业生产者价格指数（PPI）为8.1%。可以看出，企业生产成本不断提高，但商品价格的提升却微乎其微，这使得企业的利润空间进一步缩小，加上新冠肺炎疫情的影响，导致中下游小微企业经营困境持续加剧。此次降准就是为了使民生保持稳定，帮助中小微企业度过“寒冬”。

三是加强跨周期调节机制。跨周期调节是我国根据当前国际国内形势做出的重要研判，是为了更好地适应新形势新挑战所采取的举措。和逆周期调节有所区别，跨周期调节调控更注重长远规划，对经济做提前的预判式调控，来进行周期错位。2021 年央行两次全面降准，让我们掌握了宏观调控的主动权，用更长远的目光，熨平周期切换时的经济波动。

全面降低法定准备金率后应注意的问题

对于此次降准，中国人民银行明确表示将继续实施稳健的货币政策，坚持稳字当头，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，加强跨周期调节，统筹做好今明两年的宏观政策衔接；支持中小企业、绿色发展、科技创新，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

单一的政策工具往往难以奏效，需要加强政策组合，把握好政策调控的时效度。法定存款准备金管理的具体实施，还应加强与央行市场沟通、利率调整、市场操作等宏观调控措施的协调配合，进一步增强其科学性、针对性、有效性，更好地发挥法定存款准备金管理的宏观调控功能。不仅要加强国内物价水平的调控，而且要保持人民币汇率在合理均衡的水平上基本稳定。

此次降准可以给房地产行业提供一些资金支持，房企降低融资难度，对于稳定房地产市场的信心是积极正面的。但本次降准意在支持实体经济及中小型企业的发展，金融机构对地产方面的投资评级、审核、资金流向的监管依然严格。同样降准对A 股市场的影响趋向于中性，因此本文认为，楼市和股市都不会有大幅度波动。