企业内部资本市场融资模式存在的问题及建议

陈玉婵

（海南工商职业学院，海南 海口 570203）

随着经济信息化逐步进入新的发展阶段，国家针对新的趋势，提出了互联网这一最适合企业投融资的发展模式。这一战略的提出在一定程度上促进了互联网金融体制和机制的良性发展，使企业的投融资管理模式也发生了很大的变化。其中，企业可以充分利用新的投融资模式解决当前的困难和挑战。这种模式的提出引起了社会各界的关注，更积极地推动了‘互联网’这种新型企业融资模式的快速发展。

一、新经济下企业融资模式概述

1.银行贷款

银行贷款是目前公司最常用的融资方式。广义而言，仅支持新冠疫情防控企业复工复产的银行贷款总额就超过4万亿元。从份额上看，大部分实体企业的银行贷款超过企业融资额的60%以上。企业投资金额大，而银行的资金能力强，更能满足企业的大额投资需求。企业贷款模式一般包括抵押贷款和信用贷款。前者通常以企业开发建设项目的股权作为抵押，后者不需要抵押。

2.发行债券

发行证券是指企业按照法定程序向投资者发行证券以实现融资的活动。目前，债券融资是各大企业的主要融资方式之一。据统计，以企业为例，仅2019年上半年，中国企业境内外债权投资金额就达到4000多亿元，其境外和境内债权投资呈现快速增长态势。而中国企业债券融资的优势是资金成本低，偿债周期长，公司还可以利用债权投资灵活融资。但缺点是债券发行程序烦琐，对企业公司条件严格。一般只有上市房企和大型房企才能发债。对于企业来说，很难采用这种模式进行融资，因为发债门槛太高。

3.股权融资

按照资金来源分类，股东投资主要包括外部增资和内部增资。前者是通过引入企业股东，提高资本能力，完成企业的战略规划和产业优势的整合。后者是使原企业的股本出资，保持企业的股比不变甚至作出相应的变动，提高企业的财务能力。股权投资可以通过公开市场发行，也可以由企业主动寻找特定的法人投资者。前者多为上市地产企业。对于企业来说，股权投资的好处是不需要支付本息成本，风险相对较小。

4.众筹融资

说到众筹，它的字面意思是通过互联网向公众筹集资金的一种方式。每一个投资者都可以用一个资金总量对其进行投资，通过广泛的投资，所有的资金积累到最终的总投资额就是项目的融资规模。众筹项目的主要出资人，即项目的创始人，必须是在中介机构或网络平台上已经认证的可实施、可操作的项目。而且平台在完成项目前还需要对每一个人进行仔细评估，经过多次评估，对项目的合理性、可行性、服务内容、投资回报率匹配等问题进行了考察。只有通过评审后，项目主要负责人或创始人才能完成项目的视频制作，或者网页设计在网络众筹平台上线，才能开始众筹活动。经过出资人对这个项目的慎重和反复考虑，最后，只有在项目募集时间结束，募集资金全部超过项目规模下限时，项目才能启动。众筹期间，任何可以在网站上众筹的项目和金额，都将由第三方进行监督和管理。当一个项目成功启动后，平台会从获得的投资金额中扣除相应的服务费，剩余的费用留给项目负责人。此外，部分费用将留作项目完成后投资方获得的投资回报保证金。平台企业只有在项目没有争议，执行非常顺利，所有投资人都获得一定利润的情况下，才能把剩余的项目款交给项目负责人。如果项目未能在规定日期内募集到最低金额的资金，则意味着项目的募集工作失败，平台将把获得的款项全部返还给投资人。另外，根据回报方式，可以用预期的制成品作为报酬或者企业可以用股权投资作为报酬。

5.网络贷款

网贷是目前发展比较成熟的融资方式。因为不依赖于金融机构，完全利用网贷的网络平台实现。网贷彻底打破了传统银行贷款方式的业务瓶颈，对大众的理财方式和贷款方式进行了合理及时的补充。在传统的互联网借贷模式下，平台上的人本身根本不参与借贷过程，所以完全由出借人发布借贷信息，平台再通过“大数据”的采集，掌握出借人不同维度的数据，判定他是否有违规行为，并给出具体的借款金额和风险价格。投资人也可以通过平台上出借人发布的信息来选择是否出借。但平台只负责服务、配套信息、工具信息等。要求投资者自己掌握风险，在贷款人最高贷款利息下自主决策。平台只会收取一定的服务费。

6.大数据金融

其实大数据金融也是靠海量而不是结构化数据处理。利用网络平台终端进行云计算信息处理模式，同时结合传统金融方法，进行大量的数据分析和挖掘，运用创新的思路和方法，合理、科学地设计金融传播的业务模式。这种模式的经典是阿里代销。用户在阿里上注册成为会员后，可以在网上提交贷款请求。阿里金融还会根据出借人在互联网、电商等网络平台的交易次数、借款金额、违约情况、银行卡信用等级等，自动进行不同层面的全方位研究，利用交叉检测技术，让第三方企业的客服在一定程度上了解出借人。同样，出借人也需要通过自己在平台上的大数据能力和个人信誉评估来保证信息的真实性，这是企业向大数据金融提供信用贷款的基础。

二、企业内部资本市场融资存在的主要问题分析

1.融资方式单一

2.过度投资现象严重

在内部资本市场融资过程中，资源的优化配置过程中会出现很多问题，主要体现在两个方面。首先，利用内部资本市场融资会面临高层领导掌握大部分资源控制权的现象，在利益的驱使下难免会有部分人员过度投资，导致更大的资源资产管理风险，甚至直接导致资金损失。其次，很多企业为了抢占市场，迅速占据市场主导地位，浪费了大量的财力、物力和人力。资金的滥用会使企业的投资无效，甚至导致许多隐性成本，不利于企业内部资本市场的发展。

3.存在较高的代理成本和寻租问题

现在很多子公司和总公司在管理和业务发展上有很多矛盾，导致总公司的寻租问题。所谓寻租，就是一个企业可以垄断社会资源或者维持其垄断地位，在不生产的情况下获取垄断利益和利润。一般来说，企业寻租行为存在两层代理问题。一级代理问题是部门经理的层面。这些员工在外部因素的影响下，以自身经济利益最大化为代价，牺牲股东和员工的工资，损害了股东和员工的权益。二级代理问题是企业股东掌握着部门和分支机构经理的主要报酬，分支机构经理为了保证自身利益的完整性和合理性，不得不根据股东的命令秘密转移企业的资本进行处理。这样的代理成本和寻租问题会大大降低企业内部资本市场的有效性。

4.普遍存在跨部门补贴的问题

根据相关数据分析，总公司会对经营效益差的子公司和部门给予政策支持和补贴，而这种补贴政策会影响企业的实际价值。企业对净现值为负的子公司或部门投入的资金过多，相应的对净现值为正的子公司和部门投入的资金也会相应减少。所以这种跨部门补贴问题会使企业整体价值受到不利影响。

5.容易转化为控股股东的牟利工具

企业内部资本市场存在和运行中最严重的问题是它为控股股东获利提供了便利。许多股东，尤其是控股股东，为了在融资中获得更大的经济利益，通过剥离企业中的优质资源成立新公司，形成其内部子公司，与此同时，内部资本市场应运而生。这些新公司的基本权利大多掌握在控股股东手中，这也是关联方担保、关联交易等行为复杂化的主要原因之一。如果企业内部资金链受到这些行为的不利影响，出现问题，很容易给企业造成重大损失。企业控制资金的方式很多，而控股股东为了获取更多的利润，利用内部资本市场进行私人牟利。

6.存在严重的内部空心化效应

内部掏空效应主要是由于内部资本市场缺乏规范的管理，导致企业的股权结构过于集中，侵犯了众多小股东的权利。此外，企业未能实现控制权和资本流动的有效整合。虽然控股股东对企业管理层有很强的控制权，但这些股东无法实现对企业资金流的合理控制，导致企业内部的空心化效应，对企业资源的优化配置产生不利影响。

7.融资风险高

目前，各企业投资和经营风险失控的问题日益突出，造成这些情况的原因大致有：一方面，企业的投资越来越困难，企业根本无法进行成功的投资，企业的融资缺口非常大，导致企业存在资金流动风险，项目因短缺而无法进行，成为企业经营失败的导火索。然而，企业公司的融资成本持续上升。近年来，银行贷款利息和债务本息一直呈上升趋势，对企业偿债费用造成了较大压力。由于无法承受更高的融资成本，许多企业已经进入盈利困难的状态。

8.融资方式和环境不合理

目前，企业的融资模式发展不是很好。现在提倡各种政策，加大政府对企业行业的调整。在稳定市场的大背景下，很多企业的外部环境并不理想，导致企业融资模式的创新受到很大制约。此外，由于资本市场、债券市场、汇率市场等制度不完善，也对企业投融资模式的不断创新造成负面影响。

三、内部资本市场融资的优化策略

1.加快企业上市步伐

企业上市可以有效改善企业的股权结构，优化和精简企业的管理水平和结构，实现对企业的有效监督和管理。同时，委托代理方式可以从源头上避免企业核心管理人员的违规行为，例如，防止管理人员利用职务之便与其他企业进行关联交易或输出其他利益，从而有效消除企业违规隐患。企业上市还可以有效开拓其外部融资市场，大大增加企业的融资选择性，有效提高企业的融资能力，为企业构建一个相对稳定持久的资金池。

为打赢脱贫攻坚这场硬仗，积极引进培育农业经营主体，大力发展农业产业，石柱县探索并构建了“1+4”资产收益扶贫政策体系，即出台了《关于推广资产收益模式促进经营主体与贫困户利益联结共同发展的实施意见》1个实施意见，并配套股权收益扶贫、基金收益扶贫、信贷收益扶贫和旅游收益扶贫4个实施方案，多方整合财政补助资金，最大限度提高涉农资金的使用效益，带动贫困户长期稳定增收。

2.提高业务多元化

多元化发展战略的实施对提高企业内部资本市场的融资效率具有重要作用。多元化经营战略的实施可以使企业的资本更多地从低效率部门流向高效率部门，进而使企业的资源资本得到更合理的配置。比如海尔集团在空调、冰箱、手机等多个领域实施发展战略，将前期项目的效益资金投入到后续的项目开发中，开展多元化的项目管理，有效解决了项目实施过程中资金不足的问题。再比如，海航集团通过融资和并购，使其内部资本市场的资金高效流通，也实现了多元化发展。许多企业实践证明，企业在实施多元化经营发展的过程中，一般呈现出倒U型发展规律。但需要注意的是，多元化发展程度过高或过低都会使企业的经营效率降低。因此，企业在实施多元化的过程中，对主导项目应采取专业化发展战略，对非主导项目应采取多元化经营战略，从而有效控制企业的信息成本和代理成本，将专业化与多元化相结合，全面提高企业的经营效率和战略发展。

3.加强资金监管

资本监管是企业筹资、投资和经营过程中的重要内容，因此企业必须高度重视资本监管。企业应积极加强先进资金管理理念、技术和方法的有效引进，结合对企业发展现状的合理分析，设计科学的资金管理模式。特别是对于集团企业来说，要加强集团财务管理模式的有效应用，建立有效的财务共享中心，对企业资金进行有效监管，深入到企业财务战略和融资计划的制定过程中，实现对企业内部财务风险的有效监控和管理，大大提高企业资金运营效率。同时，企业还应注意充分发挥全体股东在企业经营管理和财务监督过程中的作用，在制度和日常管理中给予各种有效途径，合理约束其在财务管理过程中的决策权，避免其合法利益受到损害。此外，企业还应建立健全财务资金管理制度，保证和明确股东的知情权和监督权。

4.加强资金失控的有效防控

企业必须建立健全投融资风险控制体系，准确识别和判断投融资风险，根据不同的经营风险采取差异化的应对措施，合理控制企业的投融资风险。在控制企业融资风险的过程中，需要重点关注企业的融资成本，确保企业的财务成本能够控制在可接受的范围内。还要合理安排还款期限，避免还款期限过于集中的现象，从而提高企业融资链的稳定性。

信息披露的公开性和透明度在企业内部资本市场融资过程中起着重要的作用。建立及时有效的信息流动机制，可以进一步完善企业内部融资信息披露制度，为企业实现公开透明的内部融资提供有效保障。企业上市可以有效地督促定期披露公司的股权、股权结构、资本运作等情况。而且它还可以强制监管企业的预付资本、银行存款等。从而避开企业股东非法套取资金的银行，有效降低企业内部资本市场的融资风险。同时，企业还应加强技术转让、企业合作等信息的及时披露，特别是关于并购的信息。并保证所披露信息的完整性和有效性，以减少企业子公司、部门和股东之间的信息不对称，避免董事、监事、高级管理人员和股东对各种交易信息的故意隐瞒、歪曲和延迟，从而避免资金外逃风险。

5.实施集团财务资金管控模式

政策建立和完善法律法规体系，可以在健全的法律法规体系中保障企业的融资，同时提高投资效益，这也可以看作是市场经济良性发展的重要基石。提高金融体系的完备性，融资市场的发展将在更大程度上保证三板交易市场的发展，金融机构上市将进一步放开。积极引导和规范民间投资，进一步拓宽投资渠道，积极调整投资方式，对直接和间接投资体制进行必要调整。设立政策性金融服务机构，设立专职投融资官员支持政府，各领域民间投融资组织供给更多金融服务，更大程度保护政府利益。除了上述针对企业内部资金市场融资问题的优化策略，集团财务资金管控模式的实施不仅可以避免这些情况，还可以主动监督资金的分配。首先，企业综合分析自身当前的整体经营状况、发展规划和目标，根据财务工作流程和集团财务资金控制的相关规范，制定贴近本单位实际情况的模型。然后在充分审核确保模型的科学性、合理性和可操作性的背景下，在企业全面推行，组织相关部门和人员学习借鉴，使其更好地熟悉。其次，这种模式实施后，金融部门应根据要求独立出来，设置为非银行金融机构。然后，将建立一个涉及整个企业的资金管理和控制平台，规范各项收入和支出工作，并编制内部融资计划。这样，在完全独立的财务部门及其一系列工作的帮助下，可以保证集团财务资金的使用和融资有效性。

综述可知，企业内部资本市场融资是企业实现资本有效运作，提高资源合理配置的重要方式，并且有着其他融资方式所不具备的应用优势。并且随着企业经营规模的不断扩大，以及经济效益不断提升，内部资本市场融资活动已经成为企业，尤其是集团企业经营管理的重要工作，也正是由于内部资本市场融资过程中具备较为明显的应用优势使得其越发成为了当前企业融资活动的首选方式。但是许多企业在进行内部资本市场融资过程中，存在诸多严重问题，不利于企业内部资本市场融资的顺利进行与融资效益的有效提升，对此，企业必须在加强对内部资本市场融资深入认识的基础上，正视与深入分析内部资本市场融资存在的主要问题，进而采取有效措施，为内部融资活动的顺利开展提供有效保障，推动企业实现持续、稳定发展。

四、新经济时代背景下企业融资的机遇

1.解决投融资双方的信息不对称

中国传统的投融资方式是利用商业信用获得融资。从商业角度来说，在没有银行客户准确信用数据的情况下，放弃违约风险高的银行，投资大企业是必然的选择。在大数据处理时代，无论一家企业有多大，都可以更方便地获取其信息，有效缓解银行与企业之间的信息不对称问题。在大数据分析的环境下，采集企业数据的信用信息会更加方便。大数据企业信用评估系统不仅可以利用大数据挖掘的方法获取关于企业经营行为、企业运营等方面的历史数据，还可以获取房屋租金、员工行为、服务评价等数据信息。此外，还可以获取互联网的公开数据，包括企业网页的访问量、时间、个人信息输入方式等。这种表面上与企业经营无关的信息，可以从侧面反映出企业的社会影响力、活动方式、行业影响力等信息，从而勾勒出企业立体完整的经营信息。通过高强度的数据处理能力，对收集到的信息进行深度挖掘。通过找出看似不相关的数据之间的关系，全面综合地反映银行的信用状况，包括偿付能力、意图、欺诈风险等。并以打分的形式对公司作出最终评价。这种方法可以让很多技术先进的银行达到大企业的信用风险评估分数，对其企业来说也是一个新的机会。

2.降低融资成本

一般来说，融资交易成本分为签约成本和履约过程中发生的成本，如贸易谈判、风险评估、签订合同等环节的成本。信息成本，搜寻和核实消息的成本，履行合同的成本，包括监管成本、合规成本、违约成本等。然而，虽然单个融资资金在银行的额度普遍不高，但投融资的安全性和质检项目的管理对企业来说是不可或缺的，使得签约成本、信息成本和合同履约成本居高不下。互联网信息时代，为企业解决成本高的问题开辟了新的思路。在大数据处理的环境下，通过平台匹配，大大提高了数据的可用性和可信度，让银行在个人信息的采集和验证上省去了很多中间环节，信息成本大大降低。利用大数据分析技术，将传统授信复杂的业务流程模块化，在极短的时间内实现了银行的信用评估，大大降低了签约成本。通过线上线下监控，大金融可以实现对银行信贷安全的全方位、全时段监控，有效保障信贷资金安全。银行只需要向平台支付较少的服务费，相比传统投资方式降低了成本。

3.防范融资风险

传统的投资方式，包括贷前、贷中、贷后管理，在很大程度上是分散的，尤其是贷后管理往往与银行的实际经营状况脱钩。这种客观情况增加了商业银行风险管理的复杂性，削弱了我们对企业的投资和贷款意愿，最终造成了企业投资成功率低的问题。大数据分析方法在企业投资风险管理方面取得了革命性的突破。模块化大数据挖掘监控系统已用于企业投资信息的监控。一旦发生银行放贷风险，会及时上报，并向用人单位发送预警信息。大数据挖掘的风险管理方法在可靠性、全面性和及时性上是传统方法无法比拟的，为企业投资风险管理创造了一个全新的工具。从以上三个方面可以发现，大数据挖掘因为克服了信息不对称的问题，使得企业和大公司在投资面前站在了同一起跑线上。同时因为降低了成本，使得企业的投资行为更具可行性，风险管理的革命性突破消除了小投资者的顾虑。所以应该说大数据挖掘为投资提供了全新的机会。

五、结语

许多相关研究反映，企业的所有权只是一定的国家依赖，其中的大股东只是一般条件下的部分企业所有者。相应地，企业的所有权也只是在一定的关系中。企业股东成为企业真正的所有者，他们将控制企业剩余的经营权和索取权。如果企业因故不能保证到期欠款得到有效清偿，债务人也可以通过清算或资产重组获得剩余索取权。当企业持有的自由流动资金比较大时，企业管理者也有权限制企业的过剩资本流动。有鉴于此，融资方式不仅仅是简单的企业选择投资合同的问题，投融资背后产权主体内部的相互制衡机制才是更为关键的内容。