企业并购中的财务风险防范

王 丽

（长春岳华会计师事务所（普通合伙），吉林 长春 130021）

新时期背景下，企业间的并购行为十分常见，通过制定有效的并购策略，能够提升企业行业战略地位与内部竞争力，实现多元化发展。并购工作开展十分复杂，需要经过多样性程序与环节，属于风险与收益并存的一种商业行为，在并购过程中，往往会产生多重财务风险问题，影响并购效果。从大部分企业并购结果来看，财务风险发生几率相对较高，若企业在并购环节，忽视对财务风险的精细化分析与防范，财务风险整合不到位，不仅会增加财务风险发生几率，还会制约企业健康发展。当前企业在并购环节中，还面临着多种财务风险问题，究其根本，主要是由于并购目标定位不明确、评估体系不科学等因素造成，因此企业在并购过程中，应重点关注财务风险问题，制定科学的防范体系，提高财务风险防范水平，优化并购工作，推动并购工作高效开展。

一、企业并购的动机与原因分析

1.企业并购含义

并购主要指的是两家或者两家以上的企业与公司，合并组成一家企业，并购的含义相对广泛，在通常情况下，指的是兼并与收购行为。兼并也被称之为合并，主要将两家及以上独立运行的企业合并为一体。收购则指的是一家企业利用现金或有价证券，收购另一家企业的股票与资产，并获得对该企业的全部资产或者所有权。企业通过开展并购工作，其主要目的则是实现进一步发展，扩大生产经营规模，不断降低成本费用，提高市场份额。

2.企业并购的动机与原因

（1）明确企业发展动机

新时期背景下，企业数量增加，无形中加剧了市场竞争，企业为在激烈的市场竞争中占据一定市场份额，则需要从自身出发，扩大规模，提高竞争力。在通常情况下，企业不仅能够通过投资与资本累计等方式实现发展，还可采用并购方式。对比两种发展模式，并购效率更高。首先，开展并购工作后，能够在短时间内实现发展规模扩展。受外部多样性因素影响，企业运营发展工作会结合外部变化而进行调整，但在激烈的市场竞争中，其他企业也在不断发展。因此企业需要把握机遇，积极并购，实现发展。其次，通过开展并购工作，有利于企业充分适应外部环境变化。在经济全球化背景下，越来越多的企业能够跟随时代发展变化，进入国际市场中。通过并购，从根本上减少外部压力，为企业发展提供机遇。最后，并购工作开展，能够规避规模限制问题。企业在发展过程中，积极开展并购工作，能够掌握该行业下的相关企业发展情况，规避限制问题，利用较少的成本支出，在某一行业中站稳脚跟。

（2）发挥协同效应

企业通过开展并购工作后，具有显著的协同效应。协同效应通常可表现在管理、经营与财务工作等层面中。

（3）扩大市场份额

通过并购同一类型的企业，有助于企业在短时间内扩大市场份额，市场占比率大大提升，企业规模也在逐步扩大，采取这一方式，使企业在市场中获得一席之地，并不断提高自身竞争力。

（4）具有投资眼光

需要明确的是，企业在开展并购工作时，其并购范围不仅仅是当前处于高位运行的企业，也可以是处于发展滞缓期的企业，在并购后，通过强化管理，制定科学化发展规划，提高价值后并进行出售。在实际市场下，企业并购数量较大，大部分企业通过并购，提高企业竞争力，扩展发展空间。但在并购过程中，受到内部及外部等多重因素影响，导致并购结果不理想。并购工作具有一定风险性，其中财务风险问题最为显著，由此可见，财务风险将对并购结果起到决定性作用。

二、企业并购不同阶段的财务风险特征

企业通过开展并购工作，能够实现短时期内的规模扩张，同时还有助于企业实现多元化经营与发展。企业在开展并购工作时，为保证并购质量，需要进行全过程与全方位分析，掌握不同阶段的财务风险问题。财务风险是影响并购结果的主要因素，企业只有及时发现财务风险，提高风险防范与应对能力，才能够降低财务风险对并购结果产生的不良影响。企业并购是一项长期且系统的工作，在并购过程中，不同环节均会滋生财务风险问题。

1.并购前期的价值风险

企业在日常运营及管理过程中，通常会制定并购方案，发挥并购优势，不断扩大生产规模。为充分规避潜在财务风险问题，在并购环节，需要重点关注并购前期的风险问题，做好风险防范及预警工作。在并购工作开展前期，企业应充分了解目标企业，获取大量数据资料，掌握目标企业的价值，以此为基础，制定出科学并购策略[1]。但在对目标企业价值进行分析时，由于数据资料支撑度不足，分析不到位，易产生分析错误等问题。例如在具体评估过程中，评估工作缺乏精细化与精准性，导致评估结果缺乏准确性，从而增加并购财务风险发生几率。若在评估工作开展过程中，对目标企业财务资料掌握不全面，同时忽视对目标企业的全面性分析，盲目开展评估工作，必然会滋生财务风险问题，企业资金安全难以保障。

2.并购过程中的财务风险

在企业实际并购过程中，也会产生财务风险问题，且该环节是财务风险发生几率最大的一个环节。在并购环节，企业对潜在的财务风险分析与梳理不到位，并未开展关键性财务风险研究工作，将会对并购工作产生深远影响，还会导致并购工作失效等问题。例如在实际并购过程中，企业未结合自身实际情况与外部市场环境，制定合理且有效的融资方式，融资渠道单一，则会引发重复支付问题，并产生大量成本费用，不利于财务活动开展。此外企业在并购环节中，为保证并购效率，保证并购质量，会采用多种方式进行资金回笼，这一做法也会制约企业正常运营工作开展。存在部分企业，在并购过程中，内部资金不充分，所采用的资金筹集方式不科学，将会加剧企业自身财务风险问题，限制企业进一步发展。

3.并购后期的财务风险

在整个并购活动中，不仅在并购前期与并购环节会滋生财务风险，在并购后期也会产生财务风险问题。并购是一项复杂性工作，任意一阶段均会产生财务风险。在具体并购过程中，需要从全方位角度出发，充分把控并防范财务风险问题，并制定可行性方案，降低财务风险发生几率。在并购后期，由于企业与目标企业财务管理模式存在差异性，财务管理内容与水平难以保持一致。在并购后期，企业应积极落实财务管理整合工作，实现资源优化与信息互通，及时调整目标企业财务管理工作，使其与企业保持一致。但在实际操作过程中，在并购工作完成后，企业往往会忽视财务资源整合工作，资源配置体系不完善，企业内部财务管理工作开展受限，管理成本支出增加，导致企业陷入发展困境。

在并购活动开展全过程中，财务风险问题客观存在，且在任意一环节，均会产生财务风险。例如在并购前期、并购过程中与并购后期，管理与操作不当，将会产生多样性财务风险，这些风险则共同构成了企业并购中的财务风险。

三、企业并购中存在的财务风险

1.定价风险

定价风险是企业并购中主要财务风险类型之一。企业在实施并购工作时，通常需要对目标企业展开价值评估工作，明确目标企业的实际定价。定价工作开展十分复杂，需要保证整个定价过程的标准化与精细化。一旦在定价过程中，对目标企业分析不够深入，缺乏统筹化管控，将会产生不同程度的定价风险。在并购活动中，定价风险往往指的是对目标企业的并购成交价格与其实际价值不相符，从而对企业产生的潜在价格风险。当前企业在对目标企业进行定价时，为确保定价的科学性与准确性，不仅需要制定完善的标准，还需要辅以精准的分析与研究工作，保证定价的准确性，提高并购质量。但在实践过程中，企业在开展定价工作时，由于对目标企业了解不充分，并未及时搜集目标企业相关财务资料，所收集到的资料缺乏准确性，使得定价不合理，定价偏高，将会直接影响企业收益。同时，在定价过程中，企业对目标企业的发展前景持客观态度，并未从行业整体发展现状与市场等层面进行分析，也会产生定价较高问题。需要明确的是，若对目标企业定价远远高于平均水平，定价不合理，将会制约并购活动开展，企业也会产生一定经济损失。由此可见，定价风险的存在，是影响并购质量的直接影响。

2.融资风险

融资风险是企业并购中的财务风险类型之一。在企业发展与并购过程中，融资是一项十分重要的工作，并购目标企业，通常需要大量资金，若企业内部资金链断裂，缺乏资金补给，均不利于企业可持续发展。企业在实施并购工作时，应重点关注融资风险问题，并及时采取防范与解决方案，合理管控融资风险。融资风险主要指的是与并购资金保证与资本结构有关的资金来源风险，企业在开展并购工作时，是否能够筹集到足够量的资金，能否推进并购工作顺利开展的风险。现阶段，企业在发展与并购环节，均需要采用多样性融资方式，拓展融资渠道，获得更多资金，推动融资工作开展，为并购工作开展提供充足的资金支持，规避资金补给不足产生的不良风险。融资风险问题，不仅会影响融资效果，还会制约并购工作开展。

在实际并购过程中，企业需要从多个渠道筹资资金，为并购工作实施提供资金保证。但在实际操作过程中，企业融资工作开展极易受多种因素影响，如金融市场因素与政策因素等，从而产生不同程度的融资风险[2]。首先，当外部金融市场紧缩时，企业能够获得的融资支持减少。若企业无法筹集到一定数量的资金，将会影响并购活动开展。面对这一问题，大部分企业会使用运营资金，用于完成并购工作。这一操作虽然能够保证并购过程中的资金充足，但也会产生诸多不良反应，影响企业正常运营。其次，企业在融资过程中，还会受到政策的影响。若在现有政策环境下，对企业融资支持力度不高，企业融资难度大，无法获取充足的资金，也会影响并购战略推进。

3.支付风险

并购是企业实现进一步发展、实现战略目标的重要举措之一。在并购后，企业同目标企业达成一致后，会针对支付事项签订相关协议，企业为进一步促成并购，需要签订相关协议。在制度过程中，企业可选择多样性支付方式。企业可结合自身实际情况与内部资金构成，自主选择支付方式。需要明确的是，支付方式不同，所产生的支付风险会存在显著差异。企业在开展并购工作时，需要重视支付风险问题。现阶段，企业在支付过程中，主要存在以下几方面风险问题。首先，支付结构不合理引发的风险。在并购环节，企业在履行自身支付义务时，应结合自身实际情况，逐步优化支付结构，选择恰当的支付结构。但在实践过程中，企业对支付结构缺乏重视，支付成效不佳。支付结构不完善，将影响支付工作进行。其次，采用现金支付方式。企业在发展过程中，资金是支撑各项工作有序推进的基础与保障，企业为保证经营成效，应重视支付管理工作，创新支付手段。但企业在并购支付时，通常会选择现金支付方式。该支付方式与股权转换与质押方式不同，现金支付将影响企业正常运营，还会导致本体业务资金流失。

4.整合风险

企业并购工作开展十分复杂，并购结果也会受到多种因素影响。在并购完成后，企业为保证并购质量，需要积极开展内部整合工作，保障目标企业与企业财务业务等工作保持一致。完善的财务整合工作，是推动并购目标落实的基础。若企业在并购过程中，忽视财务整合工作开展的重要性，将直接影响并购结果。企业整合风险，不仅包含财务整合风险，还会出现组织机构整合风险。组织机构整合工作实施，对企业并购后的经营活动开展产生影响，完善的组织机构整合，不仅能够确保经营工作开展，还能够保证经营效率。在实际工作中，企业并未调整愿意原有组织结构，各项工作开展受限，从而影响经济效益。最后良好的企业文化，对企业发展也产生了影响。在并购工作实施后，由于企业与目标企业间的文化差异不同，导致财务业务工作开展中存在多种问题，影响企业并购后的发展。

四、企业并购中财务风险成因

1.并购目标定位不明确

明确的并购目标，是推动并购工作有序落实的前提。现阶段，企业虽然积极开展并购工作，旨在通过这一方式，实现发展。但在并购过程中，并购目标定位不明确，资源投入效果不显著，无法获取预期利益。科学且合理的企业并购目标，有利于推动企业发展，企业需要将自身实际情况为基础，分析发展前景与战略目标，充分把握并购目标，实现良好的并购效果。在实际工作中，企业并购目标定位不明确，未结合自身实际情况，制定目标，并购动机分析不到位，无法为后续并购工作提供目标支持，并购工作开展不完善，易滋生风险问题[3]。

2.评估体系不科学

评估体系不科学，对目标企业评估不到位，所掌握的信息资料缺乏准确性，是产生并购财务风险的诱因之一。随着并购工作开展，虽然出现了多种评估方法与评估体系，但仍存在部分评估方法，其中包含一定主观因素，无法对目标企业价值进行全方位评估。首先，企业在处理账务时，所采取的处理方法与核算方法不同，会影响价值评估结果的准确性。其次，存在部分指标，无法进行量化处理，现有价值评估方法难以进行计算，导致被并购企业中存在部分潜在风险，难以及时发现。最后，对目标企业展开价值评估，企业对专业机构与专业人员依赖性较大，但由于我国价值评估中介机构发展不完善，导致评估结果不准确，增加企业交易成本支出。同时价值评估中介机构受到利益影响，与目标企业合谋，提供不实价值评估报告，加剧并购风险。

3.并购融资渠道单一

通过开展融资工资，能够获取大量资金，为并购工作实施提供充足的资金支持。但在融资过程中，由于融资渠道单一，融资方法滞后，将会对并购工作产生不同程度的影响与风险。企业在选择融资方式时，应选择多元化融资方式，为企业发展提供多种可能。融资方式主要可分为两种，分别为外部融资与内部融资，其中内部融资主要是利用企业现有资金进行投入，而外部融资则是企业将自身股权或者债务作为资本，并进行投入。外部融资对企业要求较高，若企业自身实力不足，将无法进行外部融资，加剧融资风险。并且，融资结构也会影响并购质量。在通常情况下，企业并购过程中，不能只采用的单一融资方式与渠道，单一渠道下，所获取的资金数量有限，同时也会对企业发展产生不利影响。企业当前并未制定多元化融资方式与渠道，往往会从单一渠道获取进行融资，在无形中增加了财务风险发生几率，影响并购效果。

五、企业并购中的财务风险方法措施

1.对目标企业进行合理定价

由于信息不对称，导致企业在并购过程中，对目标企业价值评估不到位，滋生评估风险，这也是影响并购效果的根本性风险。为从根本上降低定价风险发生几率，应当对目标企业进行合理定价，掌握目标企业价值，规避风险与经济损失问题。企业在并购业务开始前，需要从多渠道获取目标企业详细信息，并对目标企业展开全面评估与审查。企业可通过委托投资银行，结合企业实际发展现状，分析目标企业的财务状况、经营能力与行业发展现状等。通过深入研究与分析，企业在并购过程中，能够依据不同并购动机，选择恰当定价方法，使定价更加合理、准确。在此基础上，企业还可合理应用定价模型，选用清算价值法，掌握目标企业价值，并设置并购价格下限。同时企业可采用现金流立法，确定目标企业价值，并设定并购价格上限。通过这一方式，在并购价格上限与下限区间内，明确并购价格，保证定价的准确性[4]。最后企业逐步构建起完善的评估指标体系，发挥该体系的规范性作用，推动评估工作有序开展，降低定价风险。

2.优化融资渠道与方式

企业通过开展融资工作，能够获取更多资金，为并购工作开展提供充足的资金支持。当前企业所采用的融资方式落后，融资渠道单一，融资风险加剧，不利于并购工作开展。基于此，企业应从融资层面出发，逐步优化融资渠道及方式。首先，企业融资过程中，需要开展融资计算工作，采用科学计算方法，合理分析融资，制定出科学且合理的融资预算。通过这一方式，及时并购企业出现并购危机问题，也能够在短时间内明确危机出现原因，制定应对方案。通过预算计算，掌握融资成本与金额数目，能够优化企业现有资金分配，提高并购成功率。其次，当前融资方式十分多样，若企业融资方式选择不合理，不仅会增加融资风险发生几率，还会直接导致并购失败。企业应获得市场与证监会的支持，不断创新融资方式，引入更多资金，规避融资风险。例如，企业可在现有融资政策支持下，合理规划融资机构，在不违反我国法律要求下，开展资金筹措工作。企业通过拓展融资渠道，采用灵活并购方法，不断减少现金支出，采取灵活支付方式。最后，企业应建立融资风险监督机制，及时识别融资风险，引导企业及时预防，制定应急预案，一旦发生融资风险，能够及时采取补救措施，降低损失。

3.采取多元化并购支付方式

采用多元化并购支付方式，不仅能够消除支付风险，降低并购财务风险发生几率，还能够确保并购工作有序推进。随着企业间并购数量增多，衍生出了多种支付方式，当前混合支付方式较为常用，企业在开展并购工作时，应在我国并购法规要求下，结合内部实际发展状况，实施混合支付方式，如将现金、债务及股权等支付方式相结合，有效完成并购工作。首先，若企业自身发展状况良好，通过开展并购工作，拓展发展规模的同时，能够获得更大盈利空间，在这一背景下，企业在支付过程中，可将债务支付为主，辅以其他支付方式，利用混合支付方式进行并购，不断优化资本成本。其次，当企业内部资金相对充足时，资金流入十分稳定，市场中的现有股票价值过低，在这一情形下，企业可采用自有资金为主的混合支付方式。最后若企业当前财务状况不佳，内部资金与资产缺乏流动性，企业自身会面临一定财务风险问题，基于此，企业可采用换股支付方式，不断优化资本结构[5]。由此可见，企业只有始终结合自身实际情况，制定科学支付方式，是规避支付风险的主要路径。

4.整合财务管理目标与组织机构

企业在面对整合风险时，需要做好并购后的财务整合工作，对财务管理目标与组织机构进行整合。首先，企业需要开展管理目标整合，若财务管理目标整合不到位，后续财务活动开展将会受到影响，还出现摩擦等问题。确保财务管理目标一致，制定科学决策，从根本上提升经营活动的科学性与规范性，有助于企业管理者开展日常管理与控制工作。其次，需要开展财务组织机构整合工作。在企业并购后，财务组织结构相对混乱，财务人员不明确自身工作职责与内容，财务决策制定不科学，各项工作执行不到位。通过财务组织机构整合，制定统一制度，明确权责与工作内容，制定合理的工作流程，引导财务人员有序开展财务工作。最后，需要充分融合企业间的文化。通过制定文化整合方案，做好文化宣传与普及等工作，不断消除文化差异，为财务整合夯实基础，降低风险，发挥协同效益，实现企业发展目标。

六、结语

新时期背景下，并购行为十分常见，企业通过并购，实现发展，获取一定经济效益。当前企业在开展并购工作时，财务风险问题突出，严重影响并购质量，不利于企业发展。基于此，企业应当深入探究并购过程中的风险问题，结合风险发生诱因，制定应对方案，规避支付、定价、整合与融资风险，营造出良好并购环境，提高并购效率，促进企业可持续发展。